چشم انداز مدیریت مالی

چشم انداز مدیریت مالی

کاربرد معیار ریسک ارزش در معرض ریسک شرطی در بهینه‌سازی پرتفوی با رویکرد شکست ساختاری در بازار بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله : علمی - پژوهشی

نویسندگان
ابراهیم عباسی 1
بابک تیموری 2
عارفه مولائی 3
زهرا اسماعیلی 4
1 دکتری مالی، دانشیار دانشگاه الزهرا (نویسنده مسئول).
2 ** دکتری/مهندسی فناوری اطلاعات گرایش داده کاوی / تحلیل شبکه‌های اجتماعی، دانشگاه تربیت مدرس.
3 *** کارشناسی ارشد مدیریت بازرگانی گرایش مالی، دانشگاه الزهرا.
4 **** کارشناس ارشد مدیریت مالی، دانشگاه الزهرا.
چکیده
     هدف این پژوهش، استفاده از ارزش در معرض ریسک شرطی به­عنوان معیار سنجش ریسک نامطلوب در تشکیل سبد سهام بهینه در بازار بورس اوراق بهادار تهران است. CVaR به‌عنوان میانگین وزنی زیان مورد انتظار فراتر از VaR تعریف می‎شود و دارای ویژگی تحدب و زیر جمع‎پذیری است. داده‎های مورد استفاده در این پژوهش، بازده 15 روزه 45 شرکت در دوره زمانی 01/07/1388 تا 31/05/1392 است. بااستفاده از آزمون نقطه شکست چاو، تاریخ 01/07/1392 به­عنوان نقطه شکست بازار انتخاب شد؛ بنابراین داده‎ها به دو دوره زمانی قبل و بعد از نقطه شکست تقسیم شدند. نتایج آزمون علامت زوج - نمونه‎ای نشان می‎دهد CVaR دوره دوم بزرگ­تر از دوره اول است و متناسب با آن بازده مورد انتظار بالاتری در دوره دوم وجود دارد؛ سپس 10 پرتفوی بهینه برای هریک از دوره‎ها و مرز کارای مربوطه رسم شد. مرز کارا نیز نشان از رونق بازار بورس اوراق بهادار تهران در دوره دوم است.
کلیدواژه‌ها
سبد سهام بهینه
ارزش در معرض ریسک شرطی
مرز کارا
نقطه شکست بازار
  1. Alexander, Gordan. J., Baptista, Alexandre.M., & Yan, Shu. (2007). Mean Variance Portfolio Selection with at Risk Constraints and Discrete Distributions. Banking & Finance, 31, 61-81.
  2. Alexander, Gordan.J. & Baptisa, Alexandre.M .(2002). Economic Implication of Using Mean-VaR Model for Portfolio Selection. Economic Dynamics & Control, 7, 159-193.
  3. Alimi, Amir & Kordestani, GHolamreza. (2009). The use of Residual Income Valuation Model as a Benchmark for Portfolio Selection. Financial Management perspective, (1).
  4. Artzner, P. Delbaen, F., Elber, J.M. & Heath, D. (1997). Thinking Coherently. Risk, 10, 68-71.
  5. Brooks, Chris. (2008). Introductory Econometrics for Finance (Translated by Ahmad Badri). Tehran: NS.
  6. Dakirchi, Fateme. (2008). Optimization Portfolio Uses Standard Conditional Value at Risk (CVaR) in Tehran Stock Exchange. (Master's thesis). Tehran: Alzahra University.
  7. Fagerström,S. & Oddshammar,G. (2010). Portfolio Optimization -The Mean-Variance and CVaR Approach. Lund University, School of Economics and Management. Department of Economics.
  8. Kramer, Bert. (2012). CVaR Optimization of Real Estate Portfolios in an ALM Context. Ortec Finance Research Center.
  9. Krokhmal, Pavlo & Palmquist, Jonas & Uryasev, Stanislav. (2000). Portfolio Optimization with Conditional Value-at-Risk Objective and Constraints. Journal of Risk, 2, 21-41.
  10. Malaei, Masoud & SHeikhi, Mohammad Javad & KHodamoradi, Saeed. (2009). Optimization of Markowitz Risk Management Models, Value at Risk and Value at Risk Parametric Using local and Global Algorithms in Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspective, (1), 67-97.
  11. Mehrwarz, Ebrahim. (2009). Estimating VaR and CVaR Model under Stochastic Volatility. (Master's thesis). Tehran: Allameh Tabatabai University.
  12. Mohajeri, Solmaz. (2009). Value at Risk and Conditional Value at Risk. (Master's thesis). Tehran: Allameh Tabatabai University.
  13. Pflug, G. (2001). Some Remark on the Value at Risk and the Conditional Value at Risk, in Probabilistic Constrained Optimization: Methoddology and Application. Kluwer Academic Publisher.
  14. Radpour, Meysam & Abde Tabrizi, Hassan. (2007). Measure and Manage Market Risk: Value at Risk Approach. Tehran: Agah.
  15. Radpour, Meysam & Rasoulzadeh, Ali & Rafie, Ehsan & Lohrasbi, Ali Asghar. (2007). Market Risk Management: Value at Risk Approach. Tehran: Atinegar.
  16. Rockafellar, R.T. & Uryasev, S. (2002). Conditional Value-at-Risk for General Loss Distributions. Journal of Banking and Finance, 26(7), 21-41.
  17. Shang, S. & Masao Fukushima, Z. (2005). Worst Case Conditional Value at Risk with Application to Robust Portfolio Management. Working Papar.
  18. Talebnia, GHodrat Allah & Fathi, Maryam. (2008). Evaluation of the Share Portfolio in Tehran Stock Exchange. Journal of Financial Studies, (6), 71-93.
  19. Urasev, S. & Rockafellar,R. (2001). Optimization of Conditional Value At Risk. Risk . 2, 21-42 .
  20. Uryasev, S, & Krokhmal, P. & Zrazhevsky, G. (2006). Numerical Comparison of CVaR and CDaR Approaches: Application to Hedge Funds. Risk Management and Financial Engineering Lab. FL 32611.