تاثیر ریسک نرخ ارز بر ریسک نقدینگی در بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله : علمی - پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار، گروه اقتصاد بازرگانی، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران.

2 استاد، گروه اقتصاد نظری، ، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران.

3 استادیار، گروه اقتصاد نظری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران.

4 دانشجوی دکتری اقتصاد مالی، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران.

چکیده

ریسک نقدینگی بازار سهام یکی از عوامل مهم در ارزش‌گذاری دارایی‌هاست و شناخت عوامل اثرگذار بر آن از اهمیت ویژه‌ای برخورداراست. ریسک نرخ‌ارز در این بین می‌تواند به منزله یکی از عوامل بسیار مهم محسوب شود، که در ادبیات موجود به‌ویژه به لحاظ تجربی به‌طور درخور مورد توجه قرار نگرفته است. از این رو هدف اصلی این پژوهش، بررسی تأثیر ریسک نرخ‌ارز بر ریسک نقدینگی بازار سهام است. داده‌های مورد مطالعه سهام منتخب 32 شرکت بورسی طی سال‌های 1386-1400 به صورت فصلی می‌باشد. به منظور استخراج ریسک نقدینگی بازار از معیار آمیهود (2002) و برای محاسبه ریسک از روش روندزدایی استفاده شد. در برآوردها از انواع مدل‌های داده پانل پویا استفاده شده و برای کنترل اثرات ریسک نرخ‌ارز از سایر متغیرهای توضیحی شامل بازده مازاد بازار، قیمت محصولات، بازده بدون ریسک، اندازه و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار استفاده شده است. نتایج برآورد مدل گشتاوری تعمیم‌یافته تکرارشونده (IGMM) نشان داد افزایش ریسک نرخ‌ارز منجر به افزایش ریسک نقدینگی بازار سهام در دوره مورد بررسی شده است. همچنین بازده مازاد بازار و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار اثرات مثبت و قیمت محصولات، بازده بدون ریسک و اندازه اثرات منفی بر ریسک نقدینگی بازار سهام داشته‌اند. براساس پویایی‌های مدل درجه چسبندگی ریسک نقدینگی بسیار اندک بوده و اثرات فصلی شوک در ریسک نقدینگی بازار سهام از درجه پایداری زیادی برخوردار نیست.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Effect of Exchange Rate Risk on Market Liquidity Risk in Tehran Stock Exchange

نویسندگان [English]

  • Mohamad Feghhi Kashani 1
  • Tymor Mohamadi 2
  • Mohamad Javad Noorahmadi 3
  • Majid Alifar 4
1 Assistant Prof., Department of Business Economics, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran.
2 Department of Theoretical Economics, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran.
3 Assistant Prof., Department of Theoretical Economics, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran.
4 PhD Candidate of Financial Economics, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran.
چکیده [English]

Market liquidity risk is a crucial factor in asset valuation, and understanding the influential factors on liquidity risk holds paramount importance. One of the key influential factors is exchange rate risk, a dimension often overlooked in the existing literature. The objective of this research is to investigate the impact of exchange rate risk on equity market liquidity risk. The study utilizes quarterly data from selected stocks of 32 companies listed on the stock exchange during the years 1386-1400. The liquidity risk is extracted using the Amihud measure (2002), and the risk is calculated through the detrended method. Various dynamic panel data models are employed for estimations, controlling for the effects of exchange rate risk alongside other explanatory variables, including market excess return, product prices, risk-free return, size, and book-to-market ratio. Results from the generalized method of moments (GMM) estimator indicate that an increase in exchange rate risk leads to an elevation in equity market liquidity risk. Additionally, market excess return and the book-to-market ratio exhibit positive effects, while product prices, risk-free return, and size show negative impacts on equity market liquidity risk. The degree of stickiness in liquidity risk is found to be minimal based on the dynamics of the model, and seasonal shocks have limited effects on equity market liquidity risk, suggesting a high level of stability.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Stock Market Liquidity Risk
  • Exchange Rate Risk
  • Stock Liquidity

مراجع

  1. Acharya, V.,& Pedersen, L. (2005). Asset pricing with liquidity risk. Journal of Financial Economics, Volume ,77, 375-410.
  2. Ahmadpour, A. & Marvi, F. (2016). The Effect of External Corporate Governance Mechanisms of Agency Costs on Listed Companies of the Tehran Stock Exchange, Journal of Asset Management and Financing, 4(3) , 59-76. (In Persian)
  3. Amihud, Y., & Mendelson, H. (1986). Asset Pricing and the Bid-Ask Spread. Journal of Financial Economics, 17, 223–249.
  4. Amihud, Y. (2002). Illiquidity and Stock Returns: Cross-Section and Time-Series Effects. Journal of Financial Markets, 5(1), 31–56.
  5. Anderson, T. W., & Hsiao, C. (1981). Estimation of dynamic models with error components. Journal of the American Statistical Association, 76(375), 598–606.
  6. Arellano, M., & Bond, S. (1991). Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations. The Review of Economic Studies, 58(2), 277–297.
  7. Arellano, M., & Bover, O. (1995). Another look at the instrumental variable estimation of error-components models. Journal of Econometrics, 68(1), 29–51.
  8. Baltagi, B. (2008). Econometric analysis of panel data. John Wiley & Sons.
  9. Banti, C., & Phylaktis, K., & Sarno, L. (2012). Global liquidity risk in the foreign exchange market. Journal of International Money and Finance, 31, 267-291.
  10. Blundell, R., & Bond, S. (1998). Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. Journal of Econometrics, 87(1), 115–143.
  11. Brennan, Michael J., & Schwartz, Eduardo S., & Lagnado, Ronald. (1997). Strategic asset allocation. Journal of Economic Dynamics and Control, Volume 21,1377-1403.
  12. Brunnermeier, M., & Pedersen, L. (2009). Market Liquidity and Funding Liquidity. The Review of Financial Studies, 22(6), 2201–2238.
  13. Chapman, David A. (1997). Approximating the Asset Pricing Kernel. Journal of Finance, 52-4, 1383-1410.
  14. Elmi, Z., & ariyani, F. (2014). Financial Development and the Distribution of Income in IRAN. Iranian Journal of Trade Studies, 18(69), 133-158. (In Persian)
  15. Fama, E., & French, K, (1995). Size and book to market factors in earnings and returns. Journal of Finance, 50, 131-155.
  16. Frankel, Jeffrey A. (1992). Measuring international capital mobility: a review. The American Economic Review, Volume, 82, 197-202.
  17. Hansen, L. P., & Heaton, J., & Yaron, A.(1996). Finite-sample properties of some alternative GMM estimators. Journal of Business & Economic Statistics, 14(3), 262–280.
  18. Hansen, B. E., & Lee, S. (2021). Inference for iterated GMM under misspecification. Econometrica, 89(3), 1419-
  19. Heidari, A. & Fallahshams, M. & Hashemi, N. (2011) Financial Engineering and Portfolio Management, 2(9), 207-227. (In Persian)
  20. Hu, Yi., & Li, Yong., & Zeng, Jianyu.(2019). Stock liquidity and corporate cash holdings. Finance Research Letters, 28 , pages 416–422.
  21. Kheradyar, S. & Farzaneh, M. & Safari, M. (2019) The effect of liquidity Shock moderator on the relationship between market Risk and stock returns, 3 (11), 18-33. (In Persian)
  22. Korajczyk, R. A., & Sadka, R. (2008). Pricing the Commonality Across Alternative Measures of Liquidity. Journal of Financial Economics, 87, 45–72.
  23. Ly, Thi Hai Tran., & Thao Thi, Phuong Hoang., & Hoa Xuan, Tran.(2018). Stock liquidity and ownership structure during and after the 2008 Global Financial Crisis: Empirical evidence from an emerging market. Ememar, doi:10.1016.
  24. Mancini, L., & Ranaldo, A., & Wrampelmeyer, J . (2013). Liquidity in the foreign exchange market: Measurement, commonality, and risk premiums. Journal of Finance, 68, 1805-1841.
  25. P’astor, L., & Stambaugh, R. F. (2003). Liquidity Risk and Expected Stock Returns. Journal of Political Economy, 111(3), 642–685.
  26. Piqueira, N. (2006).  Trading activity, illiquidity costs and stock returns, working paper.  Princeton university, Social Science ElectronicPublishing, Inc
  27. Watson, Mark W.(1986). Univariate Detrending Methods With Stochastic Trends. Journal of Monetary Economics,18, 49-75.
  28. Yahyazadeh Far, M. & Khoramdin, J. (2009). The Role of Liquidity Factors and Illiquidity Risk on Excess Stock Return in Tehran Stock Exchange. Accounting and Auditing Review, 15(4),101-119. (In Persian)
  29. Yahyazadeh Far, M., Shams, S., & Larimi, S. J. (2010). The Relationship between liquidity and stocks return in Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 12(29), 111-128. (In Persian)
  30. Zamani, Sh. & Faghanikandari, P. (2016). Financial Management Perspective, 6(15), 61-80. (In Persian)
  31. Zhang, Tianyang. & Lence, Sergio H. (2022). Liquidity and asset pricing: Evidence from the Chinese stock markets. The North American Journal of Economics and Finance, Volume
چشم انداز مدیریت مالی
دوره 13، شماره 43
1402
صفحه 79-101

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار