احساسات سرمایه‌گذاران و تصمیم‌های تامین مالی در بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار، گروه حسابداری، دانشگاه قم، قم، ایران .

2 کارشناسی ارشد حسابداری، دانشگاه قم، قم، ایران.

چکیده

در پارادایم مالی رفتاری، احساسات سرمایه‌گذاران می‌تواند در تعیین قیمت اوراق بهادار و متعاقب آن هزینه‌های تامین مالی نقش پررنگی داشته باشد. از این رو پژوهش حاضر به مطالعه رابطه احساسات سرمایه‌گذاران و تصمیم‌های تامین مالی می‌پردازد.  از داده‌های 201 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1390 تا 1398 و رویکرد کنترل اثرات سالها و صنایع استفاده شد. نتایج نشان می‌دهد با افزایش احساسات سرمایه‌گذاران، فاصله اهرم از اهرم هدف کاهش می‌یابد. این رابطه در شرکت‌هایی که اهرم بالاتر از اهرم هدف دارند (نسبت به شرکت‌های دسته مقابل)، قوی‌تر است. بین احساسات سرمایه‌گذاران و انتشار سهام رابطه مستقیم وجود ندارد، لذا احساسات سرمایه‌گذاران، شرکت‌ها را تشویق به انتشار سهام نمی‌نماید. رابطه احساسات سرمایه‌گذاران با انتشار بدهی نیز برخلاف نظریه سوگیری مدیران، معنی‌دار نیست. نتایج آزمون‌های تکمیلی در شرکت‌هایی که احتمال درماندگی مالی در آن‌ها زیاد است، نشان داد در شرکت‌هایی که سیاست‌های مالی آن‌ها مبتنی بر سطوح بالای اهرم است، احساس سرمایه‌گذاران شرکت‌ها را به سمت انتشار سهام و بازخرید بدهی سوق می‌دهد. شرکت‌های کوچک نیز با افزایش احساسات سرمایه‌گذاران، دست به انتشار سهام می‌زنند. اما پایین بودن سطح نگهداشت وجوه نقد، رابطه بین احساسات و انتشار سهام یا بدهی را تحت تاثیر قرار نمی‌دهد.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Investor Sentiment and Financing Decisions in Tehran Stock Exchange

نویسندگان [English]

  • Manijeh Ramsheh 1
  • Atefe Janati Manzari 2
  • maryam dadpanah 2
1 Assistant Prof, Department of Accountnig, University of Qom, Qom, Iran .
2 MSc in Accountnig, University of Qom, Qom, Iran.
چکیده [English]

Behavioral finance explains contradictory patterns with market efficiency hypotheses with behavioral biases. One of the most common price patterns in the stock market is the pattern of momentum, which can be driven by investors' adjustment and anchoring bias and disposition effect. In this study, the role of adjustment and anchoring bias and disposition effect on the formation of momentum returns on the Tehran Stock Exchange are examined. Using the portfolio study method and the data of the research period of 2007-2016, it was found that investors are more affected by adjustment and anchoring bias compared to disposition effect and form a pattern of momentum by reversing against the maximum price thresholds with a one-year period as the reference price. Also, among the maximum thresholds, investors are most affected by the maximum price of 26 weeks with a six-month waiting period, and further analysis and analysis using the Fama-Macbeth regression and the Fama-French three-factor model confirm these results.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Investor Sentiment
  • Financing
  • Principal Component Analysis
  • Catering Theory
  • Manager Bias Theory

مراجع

  1. Anusakumar, V., Ruhani, A., & Wooi, H. (2017). The Effect of Investor Sentiment on Stock Return: Insight from Emerging Asian Markets. Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 13(1), 159- 178.
  2. Assadi, Gh. Morshedi, F. (2019). Investigating the Effect of Investor Sentiments of The Stock Price Crash Risk in Tehran Stock Exchanges. Journal of Financial Management perspective, 25, 9-30 (In Persian).
  3. Baker, M., Stein, J., & Wurger, J. (2003). When Does the Market Matter? Stock Prices and Investment of Equity -Dependent Firms. Quarterly Journal of Economics, 118, 969- 1005.
  4. Baker, M., Wurgler, J. (2006). Investor Sentiment and The Cross-Section of Stock Returns. Journal of Finance, 61(4), 1675-1680.
  5. Baker, M., Wurgler, J. (2007). Investor Sentiment in The Stock Market. Journal of Economic Perspectives, 21, 129-157.
  6. Baker, M. (2009). Market Driven Corporate Finance. Annual Review of Financial Economics, 1, 181-205.
  7. Barberis, N., Shlifer, A., & Vishny, R. (1998). A Model of Investor Sentiment. Journal of Financial Economics, 49(3), 307-343.
  8. Bashirimanesh, N., Oradi, J. (2019). Investor Sentiment and Accounting Earnings Management. Empirical Research in Acconting, 33, 77-99 (In Persian).
  9. Byoun, S. (2008). How and When Do Firms Adjust Their Capital Structures Toward Targets? Journal of Finance, 63(6), 3069-3096.
  10. Campello, M., Graham, J. (2013). Do Stock Prices Influence Corporate Decisions? Evidence from The Technology Bubble. Journal of Financial Economics, 107, 89-110.
  11. De Long, J., Shleifer, A., Summers, L. H., & Waldmann, R. J. (1990). Noise Trader Risk in Financial Markets. Journal of Political Economy, 98(4), 703-738.
  12. Ding, W., Mazouz, K., & Wang, Q. (2019). Investor Sentiment and The Cross-Section of Stosk Return: New Theory and Evidence. Review of Quantitative Finance and Accounting, 53, 493-525.
  13. Dong, M., Hirshleifer, D., & Heos, S. (2012). Overvalued Equity and Financing Decisions. The Review of Financial Studies, 25, 3645-3683.
  14. Du, D., Hu, O. (2018). The Sentiment Premium and Macroeconomic Announcements. Review of Quantitative Finance and Accounting, 50, 207-237.
  15. Du, D., Hu, O. (2020). Whey Stock Market Investor Sentiment Influence Corporate Investment? Review of Quantitative Finance and Accounting, 54, 1221-1246.
  16. Hemmati, D., Ramezani, A., & Shayanfar, A. (2020). Investigating the Moderating Role of Institutional Investors Ownership Percentage on The Relationship Between Investors Emotional Tendencies, Stock Returns and Stock Price Flunctuations. Journal of Investment Knowledge, 33, 57-78 (In Persian).
  17. Hoang, H.B., Guanghui, J., & Jingnan, Ch. (2016). Investor Sentiment Property Nature and Corporate Investment Efficiency Based on The Mediation Mechanism In Credit Financing China. Journal of Finance Review International, 1.
  18. Kim, T., Ha, A. (2010). Investor Sentiment and Market Anomalies. Australasian Finance and Banking.
  19. Liu, S. (2015). Investor Sentiment and Stock Market Liquidity. Journal of Behavioral Finance, 16(1), 51-67.
  20. Lopes-Cabarcos, M.A., Perez-Pico, A.M., Vazque-Rodriguez, P., & Lopez-Perez, M.L. (2020). Investor Sentiment in The Theoretical Field of Behavioural Finance. Economic Research- Ekonomska Istrazivanja, 33(1), 2101-2119.
  21. Mclean, R. D., Zhao, M. (2014). The Business Cycle, Investor Sentiment and Costly External Finance. The Journal of Finance, 3, 1377- 1409.
  22. Nasiri, S.Z., Kamyabi, Y. (2019). Investigating the Impact of Investors Sentiment and Trading Behavior on Excess Return: Revised Fama and French Five Factor Model. Journal of Asset Management and Financing, 4(27), 97-116 (In Persian).
  23. Nikoo, H., Ebrahimi, K., & Jalali, F. (2019). The Relationship Between Investor Sentiment and Idiosyncratic Risk with Stock Mispricing: Evidence from Tehran Stock Exchange. Journal of Management Strategy, 1(28), 65-85 (In Persian).
  24. Odean, T. (1998). Are Investors Reluctant to Realize Their Losses? Journal of Finance, 53(5), 1775-1798.
  25. Piccoli, P., Chaudhury, M. (2018). Overreaction to Extreme Market Events and Investor Sentiment. Applied Economics Letters, 25(2), 115-118.
  26. Polk, C., Sapienza, P. (2009). The Stock Market and Corporate Investment: Asset of Catering Teory. The Review of Financal Studies, 22, 187-215.
  27. Ramsheh, M., GHarakhani, M. (2018). Leverage Adjustment Sppeeds in Tehran Stock Exchange. Journal of Financial Management perspective, 22, 113-134 (In Persian).
  28. Renault, T. (2017). Intraday Online Investor Sentiment and Return Patterns in The US Stock Market. Journal of Banking & Finance, 84, 25-40.
  29. Seo, S. W., Chung, H. J. (2017). Capital Structure and Corporate Reaction to Negative Stock Return Shocks. International Review of Economics and Finance, 49, 292-312.
  30. Stambaugh, R., Yuan, Y. (2017). Mispricing Factors. The Review of Financial Studies, 30(4), 1270- 1315.
  31. Stein, J. (1996). Rational Capital Budgeting in An Irrational World. Journal of Business, 69, 429-455.
  32. Yang, Ch., Zhou, L. (2015). Investor Trading Behavior, Investor Sentiment and Asset Prices. The North American Journal of Economics and Finance, 34.
چشم انداز مدیریت مالی
دوره 11، شماره 34
شهریور 1400
صفحه 173-193

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار