تحلیل تأثیر تغییرات بازده بازار سهام بر میزان دارایی تحت مدیریت صندوق‌های درآمد ثابت: بررسی دوره‌های صعود و نزول

نوع مقاله : علمی - پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی کارشناسی ارشد، گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران

2 استادیار، گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران

10.48308/jfmp.2024.105460

چکیده

هدف: این متن به بررسی تأثیر نوسانات بازده بازار سهام بر میزان سرمایه‌گذاری در صندوق‌های درآمد ثابت می‌پردازد. با توجه به تغییرات قابل توجه در بازارهای مالی و توجه فزاینده سرمایه‌گذاران به صندوق‌های درآمد ثابت به عنوان گزینه‌ای ایمن، این پژوهش به دنبال تحلیل رابطه‌ای میان نوسانات بازار سهام و دارایی‌های تحت مدیریت این صندوق‌ها است. سرمایه‌گذاران به دو دسته فعال و غیرفعال تقسیم می‌شوند که هر یک استراتژی‌های مختلفی برای سرمایه‌گذاری دارند. سرمایه‌گذاران فعال به دنبال کسب سود از نوسانات کوتاه‌مدت هستند، در حالی که سرمایه‌گذاران غیرفعال به حفظ سرمایه در ابزارهای ایمن‌تر تمایل دارند. پژوهش نشان می‌دهد که رفتار سرمایه‌گذاران تحت تأثیر شرایط بازار و انتظارات آن‌ها از ریسک و بازده قرار دارد. همچنین، این تحقیق با استفاده از مدل GARCH به بررسی این موضوع می‌پردازد که آیا نوسانات بازده بازار سهام تأثیر معناداری بر دارایی‌های تحت مدیریت صندوق‌های درآمد ثابت دارد یا خیر. نتایج پژوهش می‌تواند به مدیران و سرمایه‌گذاران در اتخاذ تصمیمات بهینه کمک کند و به شناسایی استراتژی‌های مؤثر در جذب سرمایه‌گذاری‌های جدید در صندوق‌های درآمد ثابت منجر شود.
روش: این متن به تحلیل آماری دو متغیر AUM (میزان دارایی تحت مدیریت) و INDEX (بازدهی بازار سهام) در دوره زمانی 1393 تا 1402 می‌پردازد. نتایج نشان می‌دهند که نوسانات INDEX بیشتر از AUM است و توزیع داده‌ها به سمت راست انحراف دارد که به عدم نرمال بودن توزیع اشاره می‌کند. در ادامه، مانایی این متغیرها با استفاده از آزمون‌های دیکی فولر و فیلیپس-پرون بررسی شده و نتایج نشان‌دهنده مانایی هر دو متغیر است. مدل (1,1) GARCH برای بررسی نوسانات انتخاب شده و نشان می‌دهد که نوسانات بازدهی بازار سهام تأثیر معناداری بر نوسانات AUM دارد. همچنین، متغیر DUMMY به بررسی تأثیرات سیاست‌های جدید بر AUM پرداخته و نتایج نشان‌دهنده تأثیر منفی این سیاست‌ها بر میزان دارایی‌های تحت مدیریت است. در نهایت، مدل (1,1) E-GARCH نشان می‌دهد که شوک‌های مثبت به نوسانات AUM تأثیر بیشتری نسبت به شوک‌های منفی دارند، که می‌تواند به دلیل روانشناسی سرمایه‌گذاران باشد. نتایج این تحلیل‌ها می‌توانند به تصمیم‌گیرندگان و تحلیلگران مالی در درک بهتر بازار سرمایه و اتخاذ استراتژی‌های مناسب کمک کنند.
یافته‌ها: پژوهش نشان می‌دهد که نوسانات بازدهی شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران تأثیر معناداری (در سطح 1 درصد) بر دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) صندوق‌های درآمد ثابت دارد، به‌طوری‌که افزایش بازده بازار به افزایش این دارایی‌ها منجر می‌شود. همچنین، نتایج مدل‌سازی E-GARCH نشان‌دهنده‌ی تأثیر بیشتر شوک‌های مثبت نسبت به منفی بر نوسانات دارایی‌های صندوق‌هاست و نوسانات گذشته در بازدهی بازار به پیش‌بینی نوسانات آتی AUM کمک می‌کند. علاوه بر این، تأثیر منفی سیاست‌های جدید بر جمع دارایی‌های تحت مدیریت پس از تغییر قوانین سرمایه‌گذاری در بازار سهام نیز مورد تأکید قرار گرفته است.
نتیجه‌گیری: این پژوهش به بررسی تأثیر نوسانات بازده بازار سهام بر میزان دارایی تحت مدیریت صندوق‌های درآمد ثابت پرداخته است. نتایج نشان می‌دهد که نوسانات بازده بازار تأثیر مثبت و معناداری بر دارایی‌های این صندوق‌ها دارد، به طوری که افزایش بازده بازار می‌تواند منجر به افزایش دارایی‌های تحت مدیریت شود. همچنین، تأثیر نوسانات گذشته بر پیش‌بینی نوسانات آینده دارایی‌ها تأکید شده است.‌ تحلیل‌ها نشان می‌دهد که سیاست‌های جدید ممکن است تأثیرات منفی بر جمع دارایی‌ها داشته باشند و نتوانسته‌اند به هدف تحریک سرمایه‌گذاری در بازار سهام دست یابند. همچنین، نوسانات مثبت و منفی بازار به‌طور متفاوت بر دارایی‌های تحت مدیریت اثر می‌گذارند، به طوری که شوک‌های مثبت تأثیر بیشتری دارند.‌ این یافته‌ها برای تصمیم‌گیرندگان و سیاست‌گذاران اهمیت دارد و نیاز به تجدید نظر در سیاست‌های اجرایی را نشان می‌دهد. پژوهش می‌تواند به مدیران صندوق‌ها و سرمایه‌گذاران در اتخاذ تصمیمات بهینه و طراحی استراتژی‌های مالی مؤثر کمک کند. پیشنهاد می‌شود سرمایه‌گذاران به نوسانات پیشین توجه داشته باشند و استراتژی‌های مدیریتی خود را بر اساس تحلیلات دقیق تغییر دهند.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Analysis of the Impact of Stock Market Yield Fluctuations on the Assets Under Management of Fixed-Income Funds: Examining Periods of Upturns and Downturns

نویسندگان [English]

  • Ali Shabani Ghazi Kalaye 1
  • Mohammad Hassannejad 2
1 M.Sc. student ,Department of Financial Management and Insurance, University of Shahid Beheshti, Tehran, Iran
2 Assistant Prof, Department of Financial Management and Insurance, University of Shahid Beheshti, Tehran, Iran.
چکیده [English]

Purpose: This text examines the impact of stock market return volatility on the investment levels in fixed-income funds. Given the significant fluctuations in financial markets and the increasing attention of investors to fixed-income funds as a safe option, this research aims to analyze the relationship between stock market volatility and the assets under management of these funds. Investors are divided into two categories: active and passive, each with different investment strategies. Active investors seek to profit from short-term fluctuations, while passive investors prefer to preserve capital in safer instruments. The research shows that investor behavior is influenced by market conditions and their expectations regarding risk and return. Additionally, this study uses the GARCH model to investigate whether stock market return volatility has a significant effect on the assets under management of fixed-income funds. The results of this research can assist managers and investors in making optimal decisions and may lead to the identification of effective strategies for attracting new investments into fixed-income funds.
Method: This text conducts a statistical analysis of two variables: AUM (Assets Under Management) and INDEX (Stock Market Return) over the period from 2014 to 2023. The results indicate that the volatility of the INDEX is greater than that of AUM, and the data distribution is skewed to the right, indicating a non-normal distribution. The stationarity of these variables is examined using the Dickey-Fuller and Phillips-Perron tests, with results showing that both variables are stationary. The (1,1) GARCH model is chosen to analyze volatility and demonstrates that stock market return volatility has a significant impact on AUM volatility. Furthermore, the DUMMY variable assesses the effects of new policies on AUM, with results indicating a negative impact of these policies on the assets under management. Lastly, the (1,1) E-GARCH model shows that positive shocks to AUM volatility have a greater impact than negative shocks, potentially due to investor psychology. The results of these analyses can aid decision-makers and financial analysts in better understanding the capital market and formulating appropriate strategies.
Findings: The research indicates that the volatility of the Tehran Stock Exchange overall index return has a significant impact (at the 1% level) on the assets under management (AUM) of fixed-income funds, such that an increase in market returns leads to an increase in these assets. Additionally, E-GARCH modeling results show that positive shocks have a greater impact than negative shocks on fund asset volatility, and past volatility in market returns helps predict future AUM volatility. Furthermore, the negative impact of new policies on the total assets under management following changes in investment regulations in the stock market is also emphasized.
Conclusion: This research explores the effect of stock market return volatility on the level of assets under management in fixed-income funds. The results indicate that market return volatility positively and significantly affects the assets of these funds, such that an increase in market return can lead to an increase in assets under management. The influence of past volatility on predicting future asset volatility is also highlighted. Analyses suggest that new policies may have negative effects on the total assets and have failed to achieve the goal of stimulating investment in the stock market. Additionally, positive and negative market volatilities affect the assets under management differently, with positive shocks having a greater impact. These findings are important for decision-makers and policymakers, indicating a need to reconsider executive policies. The research can help fund managers and investors make optimal decisions and design effective financial strategies. It is suggested that investors pay attention to past volatilities and adjust their management strategies based on thorough analyses.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Assets under management
  • Investor behavior
  • Fixed-Income funds
  • Market volatility
  • GARCH

مراجع

Ahmed, S., & Siddiqui, D.A. (2020). Factors Affecting Fund Flows in Islamic and Conventional Mutual Funds of Pakistan. Emerging Markets: Finance eJournal.
Boalin, B., Gatsios, R.C., Lima, F.G., & Antônio, R.M. (2020). Relationship between Portfolio Distribution, Management, and Composition and the Performance of Brazilian Fixed-Income Investment Funds (2011-2018). Theoretical Economics Letters.
Chen, L., Gao, J., & Zhu, S. (2022). Is volatility a friend or enemy of your stock and fund investments? Journal of Investment Strategies.
Chiang, T. C., & Li, J. (2009). The Dynamic Correlation between Stock and Bond Returns: Evidence from the U.S. Market. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.1362225
Dacey, R., & Zielonka, P. (2013). High Volatility Eliminates the Disposition Effect in a Market Crisis. Microeconomics: General Equilibrium & Disequilibrium Models of Financial Markets eJournal.
Daviou, A., & Paraschiv, F. (2013). Investors’ Behavior under Changing Market Volatility.
Daviou, A., & Paraschiv, F. (2014). Investor Behavior under Changing MarketVolatility. The Journal of Investing, 23, 113 - 96.
Ederington, L.H., & Golubeva, E.V. (2010). The Impact of Risk and Return Perceptions on the Portfolio Reallocation Decisions of Mutual Fund Investors. Capital Markets: Asset Pricing & Valuation eJournal.
Edwards, F.R., & Zhang, X. (1997). Mutual Funds and Stock and Bond Market Stability. Journal of Financial Services Research, 13, 257-282.
Eyvazloo, R., & Gh.Alamdari, H. (2023). Arbitrage opportunities between ETFs and their underlying portfolio. Financial Management Perspective, 13(41), 117-143. doi: 10.48308/jfmp.2023.103912 (in Persian).
Ferson, W.E., Kisgen, D.J., & Henry, T.R. (2003). Evaluating Fixed Income Fund Performance with Stochastic Discount Factors. European Finance Association Meetings (EFA) (Archive).
Guo, K., Zhou, W., Cheng, S., & Sornette, D. (2011). The US Stock Market Leads the Federal Funds Rate and Treasury Bond Yields. PLoS ONE, 6.
Horpestad, J.B., Lyócsa, Š., Molnár, P., & Olsen, T.B. (2018). Asymmetric Volatility in Equity Markets Around the World. Econometric Modeling: International Financial Markets - Volatility & Financial Crises eJournal.
Joshi, G., & Dash, R. (2023). Analysis of Active Vs Passive Investment Behavior in Emerging Markets. Management.
Kalimipalli, M., & Nayak, S. (2010). Idiosyncratic Volatility vs. Liquidity? Evidence from the U.S. Corporate Bond Market. Capital Markets: Market Efficiency eJournal.
Karoui, A. (2013). The Asset Allocation of Managers and Investors: Evidence from Hybrid Funds. The Journal of Wealth Management, 16, 69 - 81.
Kristjanpoller, W.D., & Olson, J.E. (2021). The effect of market returns and volatility on investment choices in Chile’s defined contribution retirement plan. Journal of International Money and Finance, 112, 102321.
Kusumawati, F., & Paramita, V. (2020). Analysis of Factors Affecting the Performance of Fixed Income Mutual Funds in Indonesia (Study on RDPT Registered on OJK for the Period 2014-2018). Proceedings of The International Conference on Environmental and Technology of Law, Business and Education on Post Covid 19, ICETLAWBE 2020, 26 September 2020, Bandar Lampung, Indonesia.
Lehnert, T. (2022). Corporate managers, price noise and the investment factor. Financial Innovation, 8.
Linares-Mustarós, S., Farreras-Noguer, M.A., Ferrer-Comalat, J.C., & Merigó, J.M. (2023). The Ordered Weighted Average Sector Liquid Return Index: A Method for Determining Financial Recovery from Sectoral Debt. Mathematics.
Ma, Y., Xiao, K., & Zeng, Y. (2020). Mutual Fund Liquidity Transformation and Reverse Flight to Liquidity. The Wharton School.
Maryniak, P. (2016). The Impact of Passive Investing on Market Fragility. Microeconomics: General Equilibrium & Disequilibrium Models of Financial Markets eJournal.
Nasution, D. (2024). Risk Management Strategies in Facing Global Financial Market Volatility. Involvement International Journal of Business.
Nur, T., & Fernandika, F.V. (2022). FACTORS INFLUENCING FIXED INCOME MUTUAL FUND PERFORMANCE.
Parikh, H., & Fabozzi, F.J. (2017). The Impact of Market Conditions on Bond Fund Managers.
Pericoli, M. (2018). Macroeconomics Determinants of the Correlation Between Stocks and Bonds. Macroeconomics: Prices.
Pratama, D. (2021). The Effects of Asset Under Management, Sharpe Ratio, Inflation and IHSG on the Performance of Stock Mutual Funds and Fixed-Income Funds for the Period 2012-2017. Proceedings of the 5th Global Conference on Business, Management and Entrepreneurship (GCBME 2020).
Qureshi, F., Kutan, A.M., Ghafoor, A., Hussain Khan, H., & Qureshi, Z.A. (2019). Dynamics of mutual funds and stock markets in Asian developing economies. Journal of Asian Economics, 65, 101135.
Remolona, E.M., Kleiman, P., & Gruenstein Bocain, D. (1997). Market Returns and Mutual Fund Flows. Monetary Economics.
Shaerattar, M., & Mirzapour Babajan, A. (2023). Feedback Trading Strategy and Investors Behavior in Exchange Traded Fund in Iran. Financial Management Perspective, 13(42), 91-116. doi: 10.48308/jfmp.2023.103951 (in Persian).
Soon, C.C. (2020). Information Flow Effect Between the Stock Market and Bond Market. Journal of Convergence Information Technology, 10, 67-75.
Suri, D.K., & Pandey, D. (2019). INVESTMENT IN MUTUAL FUNDS: AN EMPIRICAL STUDY ON INFLUENCE OF SYSTEMIC FACTORS (2012-2018). INTERNATIONAL JOURNAL OF MANAGEMENT AND SOCIAL SCIENCES, 8, 52-59.
Sushko, V., & Turner, G. (2018). The Implications of Passive Investing for Securities Markets. Mutual Funds.
Walavalkar, P., K., S., & Garag, A.G. (2020). A Pragmatic Investigation of the Mutual Fund Performance Determinants. Mutual Funds.
Xue-bin, D. (2009). Institutional Investors and Stock Price Volatility——Take Social Security Fund and QFII for Example. Hainan Finance.
چشم انداز مدیریت مالی
دوره 14، شماره 47
1403
صفحه 59-88

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار