چشم انداز مدیریت مالی

چشم انداز مدیریت مالی

بررسی رابطه بین فرصت‌های سرمایه‌گذاری و حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقدی

نوع مقاله : علمی - پژوهشی

نویسندگان
محسن اکبری 1
سعید فتحی 2
مهسا فرخنده 3
زهرا ایاغ 4
1 استادیار مدیریت، دانشگاه گیلان (نویسنده مسئول).
2 ** دانشیار مدیریت، دانشگاه اصفهان.
3 *** کارشناسی ارشد مدیریت بازرگانی (گرایش مالی)، دانشگاه گیلان
4 **** کارشناسی ارشد مدیریت بازرگانی (گرایش مالی)، دانشگاه گیلان.
چکیده
     یکی از مهم‌ترین تصمیمات مالی شرکتی، تصمیمات سرمایه‌گذاری است. شرکت­ها با شناخت عوامل مؤثر بر سرمایه­گذاری و با به­کارگیری آن­ها در رسیدن به سطح بهینه سرمایه­گذاری می­توانند بازدهی حداکثری را ایجاد کنند. این امر به شرکت‌ها کمک می‌کند که بتوانند هم فرصت­های سودآور سرمایه‌گذاری را به­دست آورند و هم رضایت سهامداران را جلب نمایند. یکی از مباحث مهم در سرمایه‌گذاری، حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقدی است. هدف از این پژوهش، بررسی رابطه فرصت‌های سرمایه‌گذاری و حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقدی است. در این پژوهش اطلاعات مالی 80 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دوره زمانی 1387 تا 1393 بررسی ‌شده است. به‌منظور سنجش فرصت‌های سرمایه‌گذاری از سه معیار سود هر سهم به قیمت هر سهم، نسبت ارزش بازار دارایی­ها به ارزش دفتری دارایی‌ها، نسبت ارزش بازار سهام به ارزش دفتری سهام به‌کار رفته شد. نتایج پژوهش نشان می­دهد که بین فرصت‌های سرمایه‌گذاری و حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقدی رابطه معناداری وجود ندارد.
کلیدواژه‌ها
حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقدی
جریان نقدی عملیاتی
فرصت‌های سرمایه‌گذاری
اندازه
  1. Afza, T. & Hassan Mirza, H. (2010). Ownership Structure and Cash Flows AsDeterminants of Corporate Dividend Policy in Pakistan. International Business Research, 3(3), 210-221.
  2. Almeida, H., Campello, M. (2007). Financial constraints, asset tangibility, and corporate investment, Review of Financial Studies, 20, 1429–1460.
  3. Arabsalehi M, Googerdchian A, Hashemi M. (1393). Factors Effecting Capital Asset Investment Decisions of Listed Companies in Tehran Stock Exchange. Quarterly Financial Accounting Journal, 6(23), 67-85.
  4. Arabsalehi, M., Amiri, M., Kazemi noori, S. (1393). Investigating Influence of Over-Confidene on Investment-Cash Flow Sensitivity. Financial Accounting Researches, 6(2), 115-128.
  5. ArabSalehi, M., Ashrafi, M. (1390). The Role of Cash Reserves in Determining Investment-Cash Flow Sensitivity of Listed Companies in TSE. Financial Accounting Researches, 3(3), 75-94.
  6. Arslan O., Florackis Ch., Ozkan A. (2006). The role of cash holdings in reducing investment–cash flow sensitivity: Evidence from a financial crisis period in an emerging market, Emerging Markets Review, 7, 320–338.
  7. Attig.N, Cleary.S, Ei Ghoul .S, Guedhami.O. (2012). Institutional investment horizon and investment –cash flow sensitivity. Journal of Banking & Finance, 36 (4), 1164-1180.
  8. Bikki J., Ferdinand A. G. (1999). An analysis of joint effects of investment opportunity set, free cash flow and size on corporate Debt policy. Reviewed of Quantitative Finance and Accounting, (12)4, 81-371.
  9. Carpenter, R., Guariglia, A. (2008). Cash flow, investment, and investment opportunities: New tests using UK panel data, Journal of Banking & Finance, 32, 1894–1906.
  10. Duchin, R., Ozbas, O. and Sensoy, B. A., (2010).Costly external finance, corporate investment and the subprime mortgage financial crisis. Journal of Financial Economics, 3(97), 418-435.
  11. Dustar, M., Akbari, M. (1392). WritingScientific Research (Research Design, Thesis, Articles andDefenseSession), Rasht: Dehsara Publications.
  12. Eshkoo, H., Sobhieh, M. (1394). Project and corporate Based Finaning Method With project-based approach, Journal of Financial Management and Accounting Perspective (JFMAP), 12, 81-108.
  13. Espallier, B. Guariglia, A. (2015). Does the investment opportunities bias affect the investment–cash flow sensitivities of unlisted SMEs?. The European Journal of Finance, 21(1), 1-25.
  14. Ezzeddine, B., Richard, F., Abdelfettah, B. (2014). Investment cash flow sensitivity under managerial optimism: New evidence from NYSE panel data firms. Journal of Economics Finance and Administrative Science, 36(19), 11-18.
  15. Fadayi, M., Asadi, Gh. Eghbal nia, M. (1391). Investigating Effect of Financial Constraints and Investment-Cash Flow Sensitivity. Journal of Financial Management and Accounting Perspective (JFMAP),7, 9-31.
  16. Fazzari, S.M., Hubbard, R.G., Petersen, B.C. (1988). Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity, 2, 141–195.
  17. George, R., Kabir, R., Jing Q., (2008). Investment – CashFlow Sensitivity and Financing Constraints: An Analysis of Indian Business Group Firms. Journal of Multinational Financial Management, 2(21), 69-88.
  18. Hasani, M., (1392). An Empirical Study of the Relationship between Investment-Cash Flow Sensitivity and Accounting Conservatism (Efficient Contracting View or Distortion of Information Systems View?). Journal of the Accounting and Auditing Review, 20(3), 59-84.
  19. Hosseini, S. M. Davoodian, A. H. (1390). Ranking of Financing Methods of Iran Refinery Projects, Journal of Financial Management and Accounting Perspective (JFMAP), 3: 69-82.
  20. Hovakimian, G., (2010). The Determinents of Investment Cash Flow Sensitivity. Financial Management, 1(38), 161-183.
  21. Huang, Z. (2002). Financial Constraints and Investment-Cash Flow Sensitivity. EFA 2002 Berlin Meetings Presented Paper, Available atssrn.com, id=301580.
  22. Jensen, M., (1986). Agency Costs and Free Cash Flow, Corporate Finance and Take overs. American Economic Review, 76, 323–329.
  23. Kadapakam, P.R., Kumar, P.C., & Riddick, L.A. (1998). The Impact of Cach Flows and Firm Size on Investment: The International Evidence. Journal of Banking & Finance, 22(3), 293-320.
  24. Kamyabi, Y., Nikravan Fard, B., Salmani, R. (1393). The relationship between cash flow volatility and cash flow sensitivity of cash with dividend policy in Tehran stock exchange, Journal of the accounting and auditing Review, 21(2), 211-228.
  25. Kaplan N. Steven and Zingales Luigi. (1997). Do Investment- Cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints, Quarterly Journal of Economic, 112, 169- 215.
  26. Kashani pour, M., Rasekhi, S., Taghi Neghad, B., Resaiyan, A. (1389). Financial Constraints and Investment-Cash Flow Sensitivity in Tehran Stock Exchange, Journal of Accounting Advances (J.A.A), 2(2), 51-74.
  27. Maurizio La, R., Raffaele, S., Tiziana La, R., Alfio, C. (2015). Investment cash flow sensitivity and financial constraint: a cluster analysis approach. Applied Economics, 47(41), 4442- 4457.
  28. Modigliani, F., Miller M. H., (1958).The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review, 48, 261-297.
  29. Rezaie, F. Hajiazizi, F. (1391). Influence of Long term Debt on Agent’s Over Investment and Firm Value Problem, Journal of Financial Management and Accounting Perspective (JFMAP), 6: 63-86.
  30. Adam T., Goyal V. K. (2003). The investment opportunity set and its proxy variables: Theory and Evidence.Seminar participants at the University of Oregon and the HongKong University Science and technology.
  31. Schoubben F., Van Hulle C., (2008). The Impact of Growth Opportunities on the Investment-Cash Flow Sensitivity.Available at ssrn.com, id=1101685, 1-39.