عوامل موثر بر سرمایه‌گذاری شرکت های صنعتی بورس اوراق بهادار تهران در دارایی‌های مالی ریسکی و تاثیر آن بر ارزش شرکت

نوع مقاله : علمی - پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه تهران، تهران، ایران.

2 استادیار گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه تهران،تهران، ایران.

3 استادیار گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران.

4 دانشجوی دکتری مهندسی مالی، دانشگاه تهران، تهران، ایران.

چکیده

شرکت‌های صنعتی در بازار سرمایه مقادیر قابل توجهی از منابع خود را صرف سرمایه‌گذاری در دارایی‌های مالی مانند سهام و اوراق بهادار با درآمد ثابت می کنند. در این پژوهش برای شناسایی عوامل موثر بر ورود شرکت‌های صنعتی به مقوله مدیریت دارایی، تاثیر این مدیریت دارایی بر ایجاد بازده غیرعادی برای سهامداران و ایجاد ارزش برای شرکت، با  توجه به نرمال نبودن داده ها و وجود داده های پرت و رابطه متقابل و درونزای بین متغیرها از رگرسیون دومرحله ای روباست استفاده شده است. داده‌های مورد استفاده عبارتند از وجوه نقد و معادل نقد، سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت و بلندمدت و سایر دارایی‌ها؛ جامعه مورد بررسی شرکت های صنعتیِ فعال در بورس اوراق بهادار تهران و دوره زمانی تحقیق سال های 88 تا 95 می‌باشد.  بر‌اساس نتایج به دست آمده تاثیر انگیزه احتیاطی بر نگهداری دارایی‌های ریسکی مورد تایید قرار گرفت اما تاثیر انگیزه معاملاتی و سفته بازی بر نگهداری دارایی‌های ریسکی مورد تایید قرار نگرفت. بررسی ها نشان داد با بهبود وضعیت حاکمیت شرکتی و افزایش تمرکز مالکیتی، میزان سرمایه گذاری در دارایی های ریسکی افزایش می‌یابد. از طرفی بازده غیر عادی سهامداران را می توان به سرمایه‌گذاری در دارایی‌های مالی منتسب کرد اما بر اساس مدل فاما فرنچ  تغییرات ارزش شرکت‌ها در دوره مورد بررسی را نمی‌توان به سرمایه‌گذاری در دارایی‌های مالی منتسب کرد . همچنین بررسی‌ها نشان داد تامین مالی این سرمایه‌گذاری‌ها عمدتا از طریق منابع داخلی شرکت و نه از محل افزایش سرمایه و ایجاد بدهی صورت می گیرد.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Determinants of risky financial assets holding by industrial firms in Tehran Stock Exchange & contribution of these holdings to firm value

نویسندگان [English]

  • Saeed Shirkavand 1
  • Tahmasb Mazaheri 2
  • Seyed Jalal SadeghiSharif 3
  • Nafiseh Aqamiri 4
1 Assistant Prof, Department of Financial Management and Insurance University of Tehran, Tehran, Iran.
2 Assistant Prof, Department of Financial Management and Insurance, University of Tehran, Tehran, Iran.
3 Assistant Prof, Department of Financial Management and Insurance University of Shahid Beheshti, Tehran, Iran.
4 Ph.D. Candidate in Finance, University of Tehran, Tehran, Iran.
چکیده [English]

Some industrial firms in Tehran Stock Exchange invest a considerable part of their assets in financial assets and sometimes risky financial assets like stocks & fixed income securities. This research investigated motivations that affect industrial firms’ demand for risky financial assets and  the effect of this asset management on creating abnormal return for stockholders and increasing firm’s value. The data set we used in this research were cash, cash equivalent, short term investment, long term investment and other assets. Research time frame was from 2009 to 2016 and the sample was from industrial firms of Tehran Stock Exchange.
    The results confirmed the impact of precautionary motive on this investment demand but not transactional and speculative motive. It also showed as corporate governance and ownership concentration improve, these investments increase. It also showed abnormal return could be attributed to financial assets but it could not increase firm’s value based on Fama-French approach, also investigating financing resources showed that the internal cash flow is the main source of investing in risky financial assets and firms usually did not use money from debt and equity issues for these investments.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Corporate governance
  • Robust regression
  • Abnormal return
  • Precautionary motive

مراجع

  1. Acharya, Viral, Heitor Almeida, and Murillo Campello,)2013(, "Aggregate risk and the choice betweencash and lines of credit", Journal of Finance 68, 2059–2116
  2. Almeida, H., Campello, M., Weisbach, M., (2004), "The Cash Flow Sensitivity of Cash", Journal of Finance, 1777-1804
  3. Arabsalehi,M. Gogerdchian, Ahmad, Hashemi, Majid. (2013),”Determinant of investment decision about capital assets for TSE companies”,financial accounting research,23(3), 67-85.( in Persian)
  4. Aydin ,H . Kaplan, C. Kesriyeli,M. Ozmen,E Yalcin,C. Yigit,S. (2006), "Corporate Sector Financial Structure in Turkey: A Descriptive Analysis"The Central Bank of the Republic of Turkey. No 06/07.
  5. Bates, T. W., Kahle, K. M. and Stultz, R. M. (2009), "Why Do U.S. Firms Hold So Much More Cash than They Used To?. The Journal of Finance, 64: 1985-2021.
  6. Bates, T.W., Kahle, K.M., Stulz, R.M., (2006)," Why Do U.S. Firms Hold So Much More Cash Than They Used To?" NBER Working Paper No. 12534
  7. Baumol, William, (1952), "The transactions demand for cash: An inventory theoretic approach", Quarterly Journal of Economics 66, 545–556.
  8. Bhar, Lalmohan. (2009). Robust Regression.
  9. Carhart, M.M., (1977) . On persistence in mutual fund performance.Jornal of Finance 52,57-82
  10. Christopher F. Baum, Mustafa Caglayan, Neslihan Ozkan, Oleksandr Talavera,(2006),"The impact of macroeconomic uncertainty on non-financial firms' demand for liquidity",Review of Financial Economics,Volume 15, Issue 4,Pages 289-304.
  11. Damoori Dariush, Ghadakforoshan Maryam,(2018), Financial Policies and Investment Efficiency in the Companies Listed in Tehran Stock Exchange, Journal of Financial Management Strategy,6(4),157-175. (in Persian)
  12. Dastgir Mohsen, Saedi Rahman, Bataghva Hamed, Zivdar Zohre(2012).” The Effects of Operating Cash Flow and Firm Size on Investment Decisions in Capital Assets of listed firms on Tehran Stock Exchange” , journal of empirical research in accounting, 1(3),1-16.( in Persian)
  13. Decamps, Jean-Paul, Thomas Mariotti, Jean-Charles Rochet, and Stephane Villeneuve, (2011), "Freecash ï‌‚ow, issuance costs, and stock prices", Journal of Finance 66, 1501–1544.
  14. Dittmar, A., Mahrt-Smith, J., Servaes, H., (2003), "International Corporate Governance and Corporate Cash Holdings", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 111-133.
  15. Dittmar, Amy, and Jan Mahrt-Smith, (2007), "Corporate governance and the value of cash holdings" Journal of Financial Economics 83, 599–634
  16. DUCHIN, R. , GILBERT, T. , HARFORD, J. and HRDLICKA, C. (2017), Precautionary Savings with Risky Assets: When Cash Is Not Cash. The Journal of Finance, 72: 793-852.
  17. Fama, Eugene, and Kenneth French, (2010), Luck versus skill in the cross-section of mutual fund returns, Journal of Finance 65, 1915–1947.
  18. Fama, Eugene, and Kenneth French, 1998, Taxes, ï‌nancing decisions, and ï‌rm value, Journal of Finance 53, 819–843
  19. Faulkender, M. Wang, R., (2006), "Corporate Financial Policy and the Value of Cash", Journal of Finance, 1957-1990
  20. Harford, J., Mansi, S. A., and Maxwell, W. F. (2008). Corporate governance and firm cash holdings. Journal of Financial Economics, 87 (3), 535-555.
  21. Kaplan,C. Ozmen ,E. C,Yalcin. (2006)."The Determinants and Implications of Financial Asset Holdings of Non-Financial Firms in Turkey: An Empirical Investigation." Central Bank of Turkey, Research and Monetary Policy Department, Working Paper No. 06/06.
  22. Michael C. Jensen ,(1969), "Risk, The Pricing of Capital Assets, and The Evaluation of Investment Portfolios ",The Journal of Business, Vol. 42, No. 2 (Apr., 1969), pp. 167-247
  23. Nazemi Ardakani, M. & Zare, A. (2016), "Investigating the Effect of Corporate Governance on Capital Structure Adjustment Speed using Generalized Method of Moments", Financial Management Perspective, Vol.6, Issue:15, 43-59. (in Persian)
  24. Ozkan, A. and N. Ozkan )2004( "Corporate Cash Holdings: An Empirical Investigation of UK Companies" , Journal of Banking and Finance, 28(9), 2103-2134.
  25. Rousseeuw, P.J. and Leroy, M.A. 1987, robust regression and outlier detection , John Wiley & Sons , New York
  26. Saghafi, A. & Kamran, M.(2016) " Interaction of Corporate Governance, Liquidity and Performance by using the System of Simultaneous Equations", Financial Management Perspective, Vol 6, Issue:15, 81 – 110. (in Persian)
  27. Tehrani,Reza, Hesarzadeh, Reza(2010), “ free cashflow and financing limitation impact on under investment & over investment” , Accounting Research, Vol 1(3),50-67.(in Persian)
  28. Zarei, Gh. & Abdollahzadeh shaghaghi ,A.(2018) "The Relationship Between Information Disclosure Quality and Foreign Financing of Companies Acquired in Tehran Stock Exchange: The Moderator of Corporate Growth and Ownership Structure ", Financial Management Perspective, Vol 8, Issue:23, 33 – 60. (in Persian)

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار