توضیح رابطه رفتار جمعی و مومنتوم با بازدهی سهام: شواهدی از بازار سرمایه ایران

نوع مقاله : علمی - پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار گروه مدیریت، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران.

2 دانشجوی دکتری حسابداری، دانشگاه تهران، تهران، ایران.

3 دانشجوی دکتری حسابداری، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران.

چکیده

مالی رفتاری، پارادایم جدیدی در بازارهای مالی است که به‌تازگی و در پاسخ به مشکلاتی که پارادایم مالی مدرن با آن روبه­رو بوده، در پی توضیح و تشریح پدیده­های غیرعادی مشاهده­شده در حوزه مالی است. وجود بی‌قاعدگی‌های قیمت‌گذاری در مدل‌های متعارف قیمت‌گذاری به­وفور در مبانی نظری موضوعی قیمت‌گذاری دارایی مالی و همچنین در حوزه مبانی نظری مالی رفتاری گزارش‌شده است. هدف این پژوهش بررسی عوامل رفتاری مهم دیگری نظیر رفتار جمعی و مومنتوم در سطح هر صنعت حاضر در بورس تهران و فرا بورس ایران است. با به­کارگیریروش‌شناسی پرتفوی پژوهی در سطح هر صنعت و استفاده از داده‌های قیمتی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس تهران و فرا بورس ایران در طول دوره 17/09/1387 تا 22/08/1397، عوامل رفتار جمعی و مومنتوم برای 24 صنعت که لااقل دارای 5 شرکت بوده‌اند، محاسبه شد. در مرحله نخست، بررسی و تحلیل مقادیر این عوامل به‌طور مقدماتی حاکی از وجود رفتار جمعی و مومنتوم بود. در مرحله دوم، بررسی و تحلیل رگرسیون تلفیقی نشان داد که بازدهی آتی کوتاه‌مدت (1ماهه)، میان‌مدت (2ماهه) و نسبتاً بلندمدت (3ماهه)، رابطه معناداری با عوامل رفتار جمعی و عامل مومنتوم دارد. در مرحله سوم، با به­کارگیری روش‌شناسی پرتفوی پژوهی در سطح صنایع، صرف بازدهی‌ مبتنی بر عوامل محاسبه و مشاهده شد که پرتفوی‌ دارای رفتار جمعی و مومنتوم، بازدهی بالاتری در مقایسه با پرتفوی بدون رفتار جمعی و بدون مومنتوم دارد و عامل رفتار جمعی موجب کسب بازدهی مومنتومی بالاتر در آینده می‌شود.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Dynamics of Herding Behavior and Momentum Effects: Evidence from the Iran Capital Market

نویسندگان [English]

  • Roohollah Farhadi 1
  • Omid Akhoundi 2
  • Hamidreza MehrAvar 3
1 Asistant Prof, Department of Management, Central Tehran Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran
2 Ph.D. Student in Accounting, Tehran University, Tehran, Iran.
3 Ph.D. Candidate in Accounting, Central Tehran Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran.
چکیده [English]

Behavioral Finance is a new paradigm in financial markets that recently and in response to problems, that modern financial paradigm is facing, try to explain anomalies events in financial area. Pricing anomalies in pricing models are reported in asset pricing literature as well as in behavioral finance literature. The purpose of this research is examining some other behavioral factors like herding and momentum returns at the industry-level at Tehran Stock Exchange and Iran Fara bourse. By using portfolio methodology at industry-level, and price data of listed companies at Tehran Stock Exchange and Iran Fara bourse during 12/07/2008 to 11/13/2018, herding and momentum returns are calculated for 24 industries that had at least five companies. At the first stage, preliminary results show the existence herding and momentum returns. At the second stage, pooled regression analysis shows that short-term subsequent return (1 month), medium-term subsequent return (2 month) and long-term subsequent return (3 month), have a significant relationship with herding and momentum returns. At last, Portfolio Study Methodology is used for making stock portfolio based on herding and then momentum and premium subsequent returns of portfolios is calculated. Again, the findings indicate that portfolio with herding and momentum factors has higher return in comparison with the portfolio without mentioned factors, and herding factor result to higher return or momentum portfolios.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Pricing Anomalies
  • Behavioral Finance
  • Herding Behavior
  • Momentum
  • Portfolio Study Methodology

مراجع

  1. Ahmed, A., Safdar, I. (2018). Dissecting stock price momentum using financial statement analysis. Journal of Accounting and Finance, 58(S1), 3-43.
  2. Arab Mazar Yazdi, M., Badri, A., Azizian, A. (2013). An Empirical Investigation of Herd Behavior: Evidence from TSE. Empirical studies in Financial Accounting Quarterly, 10(39), 1-27 (In Persian).
  3. Badri, Ahmad., Davalou, M., Aghajani, F. (2018). Momentum Souece: Evidence of Risk Adjustment. Journal of Financial management perspective, 8(23), 9-32. (In Persian).
  4. Chang, E.C., Cheng, J.W., Khorana, A. (2000). An examination of herd behavior in equity markets: an international perspective. Journal of Banking & Finance, 24(10), 1651–1699.
  5. Chen, Q., Hua, X., Jiang, Y. (2015).Contrarian strategy and herding behaviour in the Chinese stock market. Journal of the European Journal of Finance, 24(16), 1552-1568.
  6. Chen, j.j., Hwang, H. (2019). Business cycle, expected return and momentum payoffs. Journal of Finance Research Letters, 29, 83-89.
  7. Choi, N., Sias, R. (2009). Institutional industry herding. Journal of Financial Economics, 94(3), 469–491.
  8. Christie, W.G., Huang, R.D. (1995). Following the pied piper: do individual returns herd around the market? Financial Analysts Journal, 51(4), 31–37.
  9. Demirer, R., Lienb, D., Zhangc, H. (2015). Industry herding and momentum strategies. Pacific-Basin Finance Journal, 32, 95-110.
  10. Demirer, R., Zhang, ZH. (2018). Industry herding and the profitability of momentum strategies during market crises. Journal of Behavioral Finance 20(2), 195-212.
  11. Fadaei Neghad, M.E., Sadeghi, M. (2006). Investigation usefulness of Momentum Strategy and reverse. Journal of Payam Modiriyat, 17(18), 7-31. (In Persian).
  12. Gol arzi, GH. Ziyachi. A. (2015). A Survey in Investor Herding Behavior with Trading Volume Approach in Tehran Stock Exchange. Journal of Financial Research, 16(2), 359-371. (In Persian).
  13. Lang, M., Lundholm, R. (1996). The relation between security returns, firm earnings, and industry earnings. Journal of Contemporary Accounting Research, 13(2), 607–629.
  14. Mohamadi, SH., Raeei, R., Ghalibaf, H., Gol arzi, GH. (2010). Analysis of Herd Behavior of Investors in Tehran Stock Exchange Using With State Space Model. Journal of Financial Accounting research, 2(2), 49-60. (In Persian).
  15. Mosavi Shiri, M., Salehi, M., Shakeri, M., Bakhshiyan, A. (2015). Effect of Volume of Stock Trading on Profitability of Momentum Strategy. Journal of Financial Engineering and Portfolio Management, 7(25), 107-123. (In Persian).
  16. Moskowitz, T., Grinblatt, M. (1999). Do industries explain momentum? The Journal of Finance, 54(4), 1249–1290.
  17. Osoolian, M., Safari, M. (2015). Investors trading activity: A behavioral perspective and empirical results. Journal of Financial Management Perspective, 5(11), 27-52. (In Persian).
  18. Rahnamaye Rodposhti, F., Shiraziyan, Z. (2014). The effect of investor momentum on market behavior based on grounded simulation. Journal of Financial engineering and portfolio management, 5(18), 1-16. (In Persian)
  19. Soroushyar, A., Ali Ahmadi, S. (2016). The Investigation of the Role of Momentum and Investors' Sentiments on the Herding Behavior in Tehran Stock Exchange. Journal of Knowledge on Investing, 5(18), 147-159. (In Persian)
  20. Taghian Dinani, Z., Farid, D. (2017). The relationship between excess return of momentum strategy and systematic risk in Tehran stock exchange. Journal of Financial Management Perspective, 6(16), 9-30. (In Persian)
  21. Yan, Z., Yan, Z., Sun, L. (2012). Industry herding and momentum. The Journal of Investing, 21(1), 89–96.
  22. Zanjirdar, M., khodam, M. (2017). The Investigation of the Role of Momentum and Investors' Sentiments on the Herding Behavior in Medical industry. Third national conference in accounting and management (In Persian).

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار