الگوی برگشت قیمت بلندمدت سهام: شواهدی از پرتفوی‌پژوهی

نوع مقاله : علمی - پژوهشی

نویسندگان

1 * دکترای مدیریت مالی، دانشگاه علامه طباطبایی (نویسنده مسئول

2 ** دانشیار، دانشگاه الزاهرا.

چکیده

 چکیده     در مبانی نظری موضوعی مالی، الگوی برگشت قیمت بلندمدت، موضوع بسیاری از پژوهش­های مالی بوده است. فاما و فرنچ (1996) بحث می‌کنند با کنترل عوامل ریسک موجود در مدل سه عاملی، الگوی برگشت قیمت از بین می‌رود. در این تحقیق، با به­کارگیری رویکرد پرتفوی‌پژوهی، ابتدا شش پرتفوی مبتنی بر ارزش بازار (اندازه) و نسبت B/M تشکیل شد و بازده مازاد هر پرتفوی و نیز عوامل ریسک SMB و HML محاسبه شد؛ سپس با استفاده از عملکرد بازدهی دوازده ماه قبل سهام، پرتفوی‌های پنجکی تشکیل شد و بازدهی ماهانه و بازده مازاد ماهانه این پرتفوی‌ها و نیز عامل«بازنده منهای برنده (LMW)» محاسبه شد. با مقایسه بازدهی پرتفوی‌های‌ بازنده و برنده، مشاهده شد بازدهی پرتفوی بازنده به لحاظ آماری و اقتصادی بزرگ­تر از بازدهی پرتفوی برنده است که نشان‌دهنده وجود الگوی برگشت قیمت بلندمدت است. با استفاده از بازده مازاد شش پرتفوی تشکیل شده بر مبنای اندازه - نسبت B/M و نیز شش پرتفوی تشکیل شده بر مبنای بازدهی گذشته به‌عنوان متغیرهای سمت چپ در مدل چهار عاملی و مدل سه عاملی و استفاده از عوامل بازده مازاد پرتفوی بازار، SMB، HML و LMW به‌عنوان متغیرهای سمت راست، قدرت توضیح‌دهندگی مدل سه عاملی و مدل چهارعاملی آزمون شد. نتایج نشان داد مدل‌ها نمی‌تواند بازده غیرنرمال را حذف کند. 

کلیدواژه‌ها

مراجع

  1. Banz, R.W., (1981). The relationship between return and market value of common stocks, Journal of Financial Economics, 9, 3–18.
  2. Barberis, N., A. Shleifer, and R. Vishny, (1998). A model of investor sentiment, Journal of Financial Economics, 49, 307–43.
  3. Carhart, M.M., (1997). On persistence in mutual fund performance. Journal of Finance, 52, 57–82.
  4. Chopra, N., J. Lakonishok, and J. R. Ritter, (1992). Measuring abnormal performance: Do stocks overreact? Journal of Financial Economics, 31, 235–68.
  5. Cooper, M. J., R. C. Gutierrez, and A. Hameed, (2004). Market states and momentum, Journal of Finance, 59, 1345–66.
  6. Daniel, K., D. Hirshleifer, and A. Subrahmanyam, (1998). Investor psychology and investor security market underand overreactions, Journal of Finance, 53, 1839–86.
  7. DeBondt, W. F. M., and R. Thaler, (1985). Does the stock market overreact? Journal of Finance, 40, 793–808.
  8. DeBondt, W. F. M., and R. Thaler, (1987). Further evidence on investor overreaction and stock market seasonality, Journal of Finance, 42, 557–81.
  9. Fama, E. F., and K. R. French, (1996). Multifactor explanations of asset pricing anomalies, Journal of Finance, 51, 55–84.
  10. Fama, E.F., and French, K.R., (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds, Journal of Financial Economics, 33, 3–56.
  11. Fama, E.F., and French, K.R., (2012). Size, value, and momentum in international stock returns, Journal of Financial Economics, 105, 457–472.
  12. George, T. J., and C. Hwang, (2004). The 52 week high and momentum investing, Journal of Finance, 59, 2145–76.
  13. George, T. J., and C. Hwang, (2007). Long-term return reversals: Overreaction or taxes? Journal of Finance, 62, 2865–96.
  14. Hadlock, C. J., and J. R. Pierce, (2010). New evidence on measuring financial constraints: Moving beyond the KZ index, Review of Financial Studies, 23, 1909–40.
  15. Hong, H., and J. Stein, (1999). A unified theory of underreaction, momentum trading and overreaction in asset markets, Journal of Finance, 54, 2143–84.
  16. Jegadeesh, N., Titman, S., (1993). Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency, Journal of Finance, 48, 65–91.
  17. Lakonishok, J., A. Shleifer, and R. Vishny, (1994). Contrarian investment, extrapolation, and risk, Journal of Finance, 49, 1541–78.
  18. Lewellen, J., and J. Shanken, (2002). Learning, asset pricing tests, and market efficiency, Journal of Finance, 57, 1113–45.
  19. Luis Garcia, Feijoo and Gerald R. Jensen, (2014). The Monetary Environment and Long‐Run Reversals In Stock Returns, The Journal of Financial Research, XXXVII(1): 3–25.
  20. MertonRC, (1973). An Intertemporal Capital Asset Pricing Model. Econometrica, 41(5): 867-887.

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار