دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 14 47 2024 10 22 Herd Behavior Asymmetry During the Tehran Stock Exchange Bubble بررسی رفتار توده‌وار و عدم تقارن آن در دوره حباب بورس اوراق بهادار تهران 9 33 105023 10.48308/jfmp.2024.105023 FA احمد بدری دانشیار، گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران محمد اصولیان استادیار، گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران 0000-0003-4386-5402 مهدی کریمی کارشناسی ارشد، گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران Journal Article 2024 07 14 Objective: Herd behavior asymmetry refers to the tendency for herd behavior to manifest with varying frequency depending on whether market returns are positive or negative. This phenomenon is particularly influenced by return jumps, which often arise from impactful information that leads less experienced traders to mimic the trading patterns of others. Considering the significant role that return jumps play in explaining herd behavior and the necessity of understanding this asymmetry within the context of the Tehran Stock Exchange (TSE) bubble, the objective of this research is to thoroughly investigate herd behavior, its asymmetrical nature, and the impact of return jumps on this behavior across different market periods, namely before, during, and after the occurrence of the TSE bubble. This research is designed to offer a comprehensive examination of how herd behavior fluctuates under various market conditions and the specific influence of return jumps, thereby contributing valuable insights into investor behavior, particularly during times of market volatility. Method: The research covers an extensive dataset of companies listed on the TSE, spanning from February 24, 2015 (the launch date of the equal-weight index), through March 20, 2023. To assess herd behavior on a daily basis, the study utilizes the Cross-Sectional Absolute Deviation (CSAD) method, which is well-suited for capturing the degree to which individual stock returns deviate from the overall index return. Furthermore, to measure and ensure the robustness of return jumps, intraday data at five-minute intervals of the equal-weight index was employed. Realized variance and bipower variance methods were used to accurately quantify return jumps. The analysis compares the frequency of herd behavior under both positive and negative market return conditions, with and without the incorporation of return jumps, thereby rigorously testing the asymmetry of herd behavior. By integrating return jumps into the model, the study aims to determine the extent to which sudden price movements influence herd behavior, particularly in periods marked by significant market fluctuations. Findings: The findings reveal that, without distinguishing between positive and negative returns, there is no observable herd behavior across the three studied periods on the TSE. However, when examining negative market return conditions (without accounting for return jumps), herd behavior becomes evident in each of the analyzed periods. Upon incorporating return jumps into the analysis, the model's explanatory power is significantly enhanced, as indicated by the notable increase in the adjusted R-squared value. This underscores the importance of return jumps in explaining herd behavior. Conclusion: The study confirms the presence of herd behavior in negative return markets, while no such behavior is detected in positive return markets, thereby demonstrating an asymmetric pattern in herd behavior on the TSE. This asymmetry can be attributed to the heightened inclination of investors to mimic others during bearish market conditions, driven by stress and increased perceived risks. Conversely, in bullish markets, investors experience lower levels of perceived risk and are less prone to follow the crowd. The results further validate the explanatory power of return jumps, emphasizing their role in influencing herd behavior and highlighting the impact of abrupt price movements on market dynamics. هدف: عدم تقارن رفتار توده‌وار به معنای تفاوت میزان وقوع این رفتار در بازار با بازدهی مثبت و بازار با بازدهی منفی می‌باشد. با در نظر گرفتن اینکه پرش‌های بازده می‌تواند ناشی از اطلاعاتی باشد که معامله‌گران مبتدی بازار را به تقلید از رفتار سایرین ترغیب می‌کند و با توجه به تایید قدرت توضیح‌دهندگی پرش‌های بازده در خصوص رفتار توده‌وار در پیشینه‌پژوهش و از سوی دیگر اهمیت بررسی عدم تقارن این رفتار در دوره حباب ، هدف این پژوهش بررسی رفتار توده‌وار، عدم تقارن آن و قدرت توضیح‌دهندگی پرش‌های بازده در خصوص این پدیده در سه دوره‌ زمانی (دوره‌های قبل، حین و بعد از وقوع حباب) در بورس اوراق بهادار تهران می‌باشد. روش: در این پژوهش، رفتاربازده شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران از 5 اسفند ماه سال 1393 (تاریخ تشکیل شاخص هم‌وزن) تا 29 اسفند ماه سال 1401 با استفاده از روش انحراف مطلق مقطعی بازده (CSAD) مورد بررسی قرار گرفته است. پرش‌های بازده با در نظر گرفتن داده‌های پنج دقیقه‌ای شاخص هم‌وزن به کمک واریانس تحقق‌یافته و واریانس bipower محاسبه گردیده است. روش انحراف مطلق مقطعی بازده با توجه به انحراف بازده‌های قیمتی سهم‌های منفرد( تشکیل دهنده شاخص) از بازده شاخص، رفتار توده‌وار را به صورت روزانه مورد آزمون قرار می‌دهد. همچنین نتایج روش انحراف مطلق مقطعی بازده جهت بررسی ارتباط سایر متغیر‌ها با رفتار توده‌وار مورداستفاده قرارگرفته است. برای آزمون عدم تقارن رفتار توده‌وار از تفاوت میزان وقوع رفتار توده‌وار در بازار با بازدهی مثبت و بازار با بازدهی منفی (با در نظر گرفتن پرش‌های بازده و بدون در نظر گرفتن آن) استفاده شده است. یافته‌ها: نتایج این مطالعه نشان داد که درهر سه دوره مورد بررسی، پرش‌های بازده در بورس اوراق بهادار تهران قابل مشاهده است. تنها در دوره سوم مورد بررسی (بدون در نظر گرفتن تفکیک بازدهی مثبت و منفی بازار و پرش‌های بازده) وقوع رفتار توده‌وار در بورس اوراق بهادار تهران تایید می‌‌شود. در شرایط بازده منفی بازار (بدون در نظر گرفتن پرش‌های بازده) وقوع رفتار توده‌وار در هر سه دوره مورد بررسی، تایید می‌شود. با در نظر گرفتن پرش‌های بازده، ضریب تعیین تعدیل شده افزایش می‌یابد بنابراین می‌توان گفت که قدرت توضیح دهندگی مدل افزایش یافته است. نتیجه‌گیری: با توجه به مشاهده وقوع رفتار توده‌وار در بازار با بازدهی منفی و عدم مشاهده آن در بازار با بازدهی مثبت (در دوره اول و دوم مورد بررسی)، عدم تقارن رفتار توده‌وار در بورس اوراق بهادار تهران مورد تایید قرار می‌گیرد. در توضیح این عدم تقارن می‌توان گفت که در بازارهای منفی، سرمایه‌گذاران به دلیل استرس و ریسک‌های مرتبط با شرایط نزولی بازار، تمایل بیشتری به تقلید از دیگران دارند. در مقابل، در بازارهای مثبت که سرمایه‌گذاران ریسک‌های کمتری را احساس می‌کنند، تمایل به تقلید از رفتار سایر فعالان بازار، کمتر از بازار با بازدهی منفی است. همچنین قدرت توضیح‌دهندگی مدل در خصوص رفتار توده‌وار با در نظر گرفتن پرش‌های بازده افزایش می‌یابد.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_105023_f2b0ffd4aa2bcb03b5e93f83fe8d22cb.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 14 47 2024 10 22 Factors Affecting the Quality of Integrated Financial Reporting and Internal Control of Active Companies on the Tehran Stock Exchange عوامل موثر بر کیفیت گزارشگری یکپارچه مالی و کنترل داخلی شرکت‌های فعال در بورس اوراق بهادر تهران 35 58 105028 10.48308/jfmp.2024.105028 FA نبی امیدی دانشیار، گروه مدیریت، دانشگاه پیام نور، تهران، ایران 0000-0001-6841-8743 هادی مفتاحی استادیار، گروه مدیریت، دانشگاه پیام نور، تهران، ایران Journal Article 2024 06 09 Objective: Traditional reporting frameworks typically focus solely on historical financial information, which is one of the main reasons they are considered unsuitable for reporting on today’s public institutions that operate with modern and multidimensional structures. Integrated reporting, by contrast, provides a comprehensive approach by combining all pertinent information related to an organization’s strategy, various risks, monitoring processes, social and environmental impacts, and financial results. This ultimately leads to the creation of a coherent set of reports characterized by simplicity and transparency. The Tehran Stock Exchange and Securities Organization has adopted the integrated reporting method; however, it has not yet mandated its implementation as a compulsory requirement for listed companies. The primary objective of this research is to identify and formulate the factors that significantly impact the quality of integrated financial reporting for companies actively trading on the Tehran Stock Exchange, taking into account the critical importance of this reporting method in influencing stakeholder decision-making processes. Methods: This research is designed as a quantitative study that is applied in nature and conducted in the form of a survey with respect to data collection. SPSS software was utilized to conduct detailed data analysis, while LISREL software was specifically employed for the purpose of performing factor analysis, which is of an exploratory nature. The research population consisted of 280 faculty members and professors specializing in financial management and accounting from Tehran universities, as well as stock exchange experts, professionals from financial and auditing institutions located in Tehran Province, and financial managers and accountants working for companies listed on the Tehran Stock Exchange. Using Cochran’s formula, a minimum sample size of 162 individuals was determined; however, to account for the possibility that not all distributed questionnaires would be returned, a total of 183 questionnaires were distributed. The fundamental aim of using factor analysis in this research is to condense the number of variables into a more limited set of underlying factors that indirectly influence the main variable under study. Consequently, this analytical method has been utilized to systematically analyze the collected data and effectively reduce the number of variables. Conclusion: From the selected sample group, 168 individuals ultimately responded to the distributed questionnaires, and their responses were comprehensively analyzed as part of the research data. Based on extensive studies conducted in relation to the research topic, in addition to results derived from other related research, scholarly articles, projects, and the findings from the administered questionnaire, a total of 41 initial variables were identified. Following further in-depth investigation and consultations with subject matter experts, 11 additional variables were identified and incorporated, resulting in a final set of 30 variables deemed to be effective factors influencing the quality of integrated financial reporting and internal control among listed companies. After conducting factor analysis, the Kaiser criterion was applied to determine the appropriate number of factors. According to this criterion, five factors with characteristic values greater than 1 were deemed extractable. These factors collectively explained 91.4% of the total variance in the variables. Results: Management factors, with a total factor load of 6.039; legal and regulatory factors, with a total factor load of 3.127; organizational and strategic factors, with a total factor load of 3.038; cultural and social factors, with a total factor of 2.961; and factors related to market structure, with a total factor load of 2.415, were respectively identified as the most significant factors. هدف: چارچوب‌های گزارشگری سنتی، صرفا بر روی اطلاعات مالی تاریخی تمرکز دارند به همین دلیل برای گزارشگری نهادهای عمومی امروزی با ساختارهای ‌مدرن و چند بعدی مناسب نیستند. گزارشگری ‌یکپارچه، تمام اطلاعات مربوط به استراتژی سازمان، ریسک‌ها، فرآیندهای نظارت، تأثیرات اجتماعی و محیطی و نتایج مالی را تلفیق می‌کند و در نهایت منجر به ایجاد یک مجموعه منسجم در عین سادگی و شفافیت می‌گردد. سازمان بورس‌اوراق بهادار تهران شیوه گزارشگری یکپارچه را پذیرفته، اما الزامی به اجرای آن برای شرکت‌های بورسی تعیین نکرده است. هدف از انجام این پژوهش شناسایی و تدوین عوامل موثر بر کیفیت این نوع از گزارشگری برای شرکت‌های فعال در بورس اوراق بهادار تهران باتوجه به اهمیت و جایگاه گزارشگری یکپارچه مالی و کنترل داخلی بر تصمیم‌گیری ذی‌نفعان است. روش: این پژوهش کمی و ماهیت و هدف آن کاربردی‌ و ازنظر گردآوری داده‌ها نیز پیمایشی می‌باشد. برای تحلیل داده‌‌ها از نرم‌افزار SPSS و از نرم‌افزار LISREL برای تحلیل عاملی (از نوع اکتشافی) استفاده شد. جامعة آماری تحقیق شامل 280 نفر از اعضای هیئت علمی و اساتید مدیریت مالی و حسابداری دانشگاه‌های تهران، کارشناسان بورس اوراق بهادار و نهادهای مالی و حسابرسی مستقر در استان تهران و مدیران مالی و حسابدرای شرکت‌های بورس اوراق بهادار تهران بودند که ایمیل و راه ارتباطی با آن‌ها برای ارسال پرسشنامه از طریق سایت های رسمی ذیربط مشخص گردیده بود. بر اساس فرمول کوکران حداقل نمونه 162 نفر تعیین گردید و ازآن‌جا‌که امکان داشت تمام پرسشنامه‌های ارسالی دریافت نگردد، 183 پرسشنامه ارسال گردید. از‌آن‌جا‌که اساسی‌ترین کاربرد تحلیل عاملی، کاهش تعداد متغیرها به عوامل محدودتری است که معمولاً به‌صورت غیر‌مستقیم در متغیر اصلی مؤثرند؛ بنابراین، در این تحقیق نیز برای تجزیه‌ و ‌تحلیل داده‌‌ها و کاهش تعداد متغیرها از این روش استفاده شده است. یافته‌ها: از مجموع نمونة انتخاب‌شده، تعداد 168 نفر به پرسشنامه‌‌ها به‌صورت کامل پاسخ دادند که در تحلیل داده‌‌های پژوهشی مورد استفاده قرار گرفت، بر این اساس نتایج به دست آمده از پرسشنامه‌ها، 41 متغیر شناسایی شد که بعد از بررسی بیشتر و مشورت با نخبگان، 11 متغیر به‌نوعی جزئی از سایر متغیرها به‌شمار می‌رفت؛ لذا در شمولیت آن متغیر قرار ‌گرفتند. بنابراین30 متغیر به‌عنوان عوامل موثر بر کیفیت گزارشگری یکپارچه مالی و کنترل داخلی شرکت‌های بورسی شناسایی شد. پس از به کار بردن تحلیل عاملی، برای تعیین تعداد عوامل از روش کیسر استفاده شد. نتیجه‌گیری: عوامل مدیریتی با مجموع بار عاملی 6.039؛ عوامل قانونی و حقوقی با مجموع بار عاملی 3.127؛ عوامل سازمانی و راهبردی با مجموع بار عاملی 3.038؛ عوامل فرهنگی و اجتماعی با مجموع بارعاملی 2.961 و عوامل مربوط به ساختار بازار با مجموع بارعاملی 2.415 به ترتیب به‌عنوان مهم‌ترین عوامل موثر بر کیفیت گزارشگری یکپارچه مالی و کنترل داخلی شرکت‌های بورسی در ایران شناسایی شدند.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_105028_bb16adca015084ea3c6db97f88cbe2c7.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 14 47 2024 10 22 Analysis of the Impact of Stock Market Yield Fluctuations on the Assets Under Management of Fixed-Income Funds: Examining Periods of Upturns and Downturns تحلیل تأثیر تغییرات بازده بازار سهام بر میزان دارایی تحت مدیریت صندوق‌های درآمد ثابت: بررسی دوره‌های صعود و نزول 59 88 105460 10.48308/jfmp.2024.105460 FA علی شعبانی قاضی کلایه دانشجوی کارشناسی ارشد، گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران 0009-0002-3691-7059 محمد حسن نژاد استادیار، گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران 0000-0001-7585-0112 Journal Article 2024 09 17 Purpose: This text examines the impact of stock market return volatility on the investment levels in fixed-income funds. Given the significant fluctuations in financial markets and the increasing attention of investors to fixed-income funds as a safe option, this research aims to analyze the relationship between stock market volatility and the assets under management of these funds. Investors are divided into two categories: active and passive, each with different investment strategies. Active investors seek to profit from short-term fluctuations, while passive investors prefer to preserve capital in safer instruments. The research shows that investor behavior is influenced by market conditions and their expectations regarding risk and return. Additionally, this study uses the GARCH model to investigate whether stock market return volatility has a significant effect on the assets under management of fixed-income funds. The results of this research can assist managers and investors in making optimal decisions and may lead to the identification of effective strategies for attracting new investments into fixed-income funds. Method: This text conducts a statistical analysis of two variables: AUM (Assets Under Management) and INDEX (Stock Market Return) over the period from 2014 to 2023. The results indicate that the volatility of the INDEX is greater than that of AUM, and the data distribution is skewed to the right, indicating a non-normal distribution. The stationarity of these variables is examined using the Dickey-Fuller and Phillips-Perron tests, with results showing that both variables are stationary. The (1,1) GARCH model is chosen to analyze volatility and demonstrates that stock market return volatility has a significant impact on AUM volatility. Furthermore, the DUMMY variable assesses the effects of new policies on AUM, with results indicating a negative impact of these policies on the assets under management. Lastly, the (1,1) E-GARCH model shows that positive shocks to AUM volatility have a greater impact than negative shocks, potentially due to investor psychology. The results of these analyses can aid decision-makers and financial analysts in better understanding the capital market and formulating appropriate strategies. Findings: The research indicates that the volatility of the Tehran Stock Exchange overall index return has a significant impact (at the 1% level) on the assets under management (AUM) of fixed-income funds, such that an increase in market returns leads to an increase in these assets. Additionally, E-GARCH modeling results show that positive shocks have a greater impact than negative shocks on fund asset volatility, and past volatility in market returns helps predict future AUM volatility. Furthermore, the negative impact of new policies on the total assets under management following changes in investment regulations in the stock market is also emphasized. Conclusion: This research explores the effect of stock market return volatility on the level of assets under management in fixed-income funds. The results indicate that market return volatility positively and significantly affects the assets of these funds, such that an increase in market return can lead to an increase in assets under management. The influence of past volatility on predicting future asset volatility is also highlighted. Analyses suggest that new policies may have negative effects on the total assets and have failed to achieve the goal of stimulating investment in the stock market. Additionally, positive and negative market volatilities affect the assets under management differently, with positive shocks having a greater impact. These findings are important for decision-makers and policymakers, indicating a need to reconsider executive policies. The research can help fund managers and investors make optimal decisions and design effective financial strategies. It is suggested that investors pay attention to past volatilities and adjust their management strategies based on thorough analyses. هدف: این متن به بررسی تأثیر نوسانات بازده بازار سهام بر میزان سرمایه‌گذاری در صندوق‌های درآمد ثابت می‌پردازد. با توجه به تغییرات قابل توجه در بازارهای مالی و توجه فزاینده سرمایه‌گذاران به صندوق‌های درآمد ثابت به عنوان گزینه‌ای ایمن، این پژوهش به دنبال تحلیل رابطه‌ای میان نوسانات بازار سهام و دارایی‌های تحت مدیریت این صندوق‌ها است. سرمایه‌گذاران به دو دسته فعال و غیرفعال تقسیم می‌شوند که هر یک استراتژی‌های مختلفی برای سرمایه‌گذاری دارند. سرمایه‌گذاران فعال به دنبال کسب سود از نوسانات کوتاه‌مدت هستند، در حالی که سرمایه‌گذاران غیرفعال به حفظ سرمایه در ابزارهای ایمن‌تر تمایل دارند. پژوهش نشان می‌دهد که رفتار سرمایه‌گذاران تحت تأثیر شرایط بازار و انتظارات آن‌ها از ریسک و بازده قرار دارد. همچنین، این تحقیق با استفاده از مدل GARCH به بررسی این موضوع می‌پردازد که آیا نوسانات بازده بازار سهام تأثیر معناداری بر دارایی‌های تحت مدیریت صندوق‌های درآمد ثابت دارد یا خیر. نتایج پژوهش می‌تواند به مدیران و سرمایه‌گذاران در اتخاذ تصمیمات بهینه کمک کند و به شناسایی استراتژی‌های مؤثر در جذب سرمایه‌گذاری‌های جدید در صندوق‌های درآمد ثابت منجر شود. روش: این متن به تحلیل آماری دو متغیر AUM (میزان دارایی تحت مدیریت) و INDEX (بازدهی بازار سهام) در دوره زمانی 1393 تا 1402 می‌پردازد. نتایج نشان می‌دهند که نوسانات INDEX بیشتر از AUM است و توزیع داده‌ها به سمت راست انحراف دارد که به عدم نرمال بودن توزیع اشاره می‌کند. در ادامه، مانایی این متغیرها با استفاده از آزمون‌های دیکی فولر و فیلیپس-پرون بررسی شده و نتایج نشان‌دهنده مانایی هر دو متغیر است. مدل (1,1) GARCH برای بررسی نوسانات انتخاب شده و نشان می‌دهد که نوسانات بازدهی بازار سهام تأثیر معناداری بر نوسانات AUM دارد. همچنین، متغیر DUMMY به بررسی تأثیرات سیاست‌های جدید بر AUM پرداخته و نتایج نشان‌دهنده تأثیر منفی این سیاست‌ها بر میزان دارایی‌های تحت مدیریت است. در نهایت، مدل (1,1) E-GARCH نشان می‌دهد که شوک‌های مثبت به نوسانات AUM تأثیر بیشتری نسبت به شوک‌های منفی دارند، که می‌تواند به دلیل روانشناسی سرمایه‌گذاران باشد. نتایج این تحلیل‌ها می‌توانند به تصمیم‌گیرندگان و تحلیلگران مالی در درک بهتر بازار سرمایه و اتخاذ استراتژی‌های مناسب کمک کنند. یافته‌ها: پژوهش نشان می‌دهد که نوسانات بازدهی شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران تأثیر معناداری (در سطح 1 درصد) بر دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) صندوق‌های درآمد ثابت دارد، به‌طوری‌که افزایش بازده بازار به افزایش این دارایی‌ها منجر می‌شود. همچنین، نتایج مدل‌سازی E-GARCH نشان‌دهنده‌ی تأثیر بیشتر شوک‌های مثبت نسبت به منفی بر نوسانات دارایی‌های صندوق‌هاست و نوسانات گذشته در بازدهی بازار به پیش‌بینی نوسانات آتی AUM کمک می‌کند. علاوه بر این، تأثیر منفی سیاست‌های جدید بر جمع دارایی‌های تحت مدیریت پس از تغییر قوانین سرمایه‌گذاری در بازار سهام نیز مورد تأکید قرار گرفته است. نتیجه‌گیری: این پژوهش به بررسی تأثیر نوسانات بازده بازار سهام بر میزان دارایی تحت مدیریت صندوق‌های درآمد ثابت پرداخته است. نتایج نشان می‌دهد که نوسانات بازده بازار تأثیر مثبت و معناداری بر دارایی‌های این صندوق‌ها دارد، به طوری که افزایش بازده بازار می‌تواند منجر به افزایش دارایی‌های تحت مدیریت شود. همچنین، تأثیر نوسانات گذشته بر پیش‌بینی نوسانات آینده دارایی‌ها تأکید شده است.‌ تحلیل‌ها نشان می‌دهد که سیاست‌های جدید ممکن است تأثیرات منفی بر جمع دارایی‌ها داشته باشند و نتوانسته‌اند به هدف تحریک سرمایه‌گذاری در بازار سهام دست یابند. همچنین، نوسانات مثبت و منفی بازار به‌طور متفاوت بر دارایی‌های تحت مدیریت اثر می‌گذارند، به طوری که شوک‌های مثبت تأثیر بیشتری دارند.‌ این یافته‌ها برای تصمیم‌گیرندگان و سیاست‌گذاران اهمیت دارد و نیاز به تجدید نظر در سیاست‌های اجرایی را نشان می‌دهد. پژوهش می‌تواند به مدیران صندوق‌ها و سرمایه‌گذاران در اتخاذ تصمیمات بهینه و طراحی استراتژی‌های مالی مؤثر کمک کند. پیشنهاد می‌شود سرمایه‌گذاران به نوسانات پیشین توجه داشته باشند و استراتژی‌های مدیریتی خود را بر اساس تحلیلات دقیق تغییر دهند.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_105460_b2a7898acff10f316b4a0780cbb9d4f7.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 14 47 2024 10 22 The Effect of Information Transparency on Firm Value: The Moderating Role of Industry Competitiveness تأثیر شفافیت اطلاعاتی بر ارزش شرکت: نقش تعدیل‌گر رقابت‌پذیری صنعت 89 107 105733 10.48308/jfmp.2025.237450.1435 FA عباس افلاطونی گروه حسابداری، دانشکده علوم اقتصادی و اجتماعی، دانشگاه بوعلی سینا، همدان، ایران 0000-0002-0573-376X فرزاد ایوانی استادیار گروه حسابداری، دانشکده علوم اجتماعی، دانشگاه رازی، کرمانشاه، ایران 0000-0003-3075-5933 زهرا نیکبخت استادیار حسابداری، دانشگاه پیام نور، تهران، ایران. Journal Article 2024 11 03 Purpose: Transparent information disclosure enables stakeholders to gain a comprehensive understanding of a company's fundamental quality, financial health, and associated risks, allowing them to make well-informed decisions. While publicly traded firms are required to disclose information through various mechanisms, they still retain significant flexibility in how they present it, which can sometimes lead to increased informational ambiguity. Enhanced transparency mitigates information asymmetry, strengthens communication channels between companies and shareholders, and discourages managerial opportunistic behavior, ultimately contributing to higher firm valuation. Despite the presence of empirical evidence supporting the positive relationship between information transparency and firm value, as well as the moderating effect of industry competitiveness on this relationship, the precise influence of competition remains an ongoing subject of academic discussion. This study explores the relationship between information transparency and firm value by employing both accounting-based and market-based transparency indicators, further examining the role of industry competitiveness in shaping and potentially reinforcing this relationship. Method: To test the research hypotheses, data for 143 firms (equivalent to 1,716 firm-years) from the Rahavard Novin database and the Codal website were collected for the period 2012–2023. The models used in hypothesis testing were estimated using the generalized least squares approach while controlling for the fixed effects of years and industries to ensure accurate estimation. Additionally, to account for heteroskedasticity and correlation in the model errors, clustered standard errors at the firm level were applied, enhancing robustness. Furthermore, regression models employed to measure information transparency based on accounting data were estimated annually from 2012 to 2023 across 12 industries (amounting to 132 regressions in total). Finally, in the sensitivity analysis section, market-based metrics were used to assess information transparency and validate the core findings of the study. Results: The results of this research indicate that an increase in information transparency increases the firm value. This finding is consistent with the concepts proposed in signaling theory. Additionally, the research results suggest that industry competitiveness intensifies the positive relationship between information transparency and firm value, aligning with predictions from agency theory. Moreover, supplementary results using market data-based measures of information transparency support the main findings of the study, indicating that the results are not sensitive to the use of alternative definitions for measuring information transparency. Conclusion: The research findings confirm the positive effect of information transparency on firm value and emphasize the significant role of industry competitiveness in strengthening this relationship. This highlights the role of business units and regulatory bodies in improving the quality of financial reports, reducing information asymmetry, and ultimately enhancing information transparency. Furthermore, due to the positive consequences of industry competitiveness in reducing opportunistic managerial behavior, compelling managers to make efficient and value-creating decisions, decreasing their tendency to hoard information, and encouraging voluntary disclosure of more information. هدف: افشای اطلاعات این امکان را به ذینفعان می‌دهد که به درک کاملی از کیفیت اساسی، وضعیت مالی و ریسک‌های شرکت‌ برسند تا بتوانند تصمیمات منطقی‌تری بگیرند. هرچند شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار موظف‌اند اطلاعات را به روش‌های مختلف افشا کنند، اما همچنان در نحوۀ ارائه اطلاعات دارای آزادی عملی هستند که می‌تواند ابهامات اطلاعاتی را تشدید کند. شفافیت اطلاعاتی با کاهش عدم تقارن اطلاعات، تقویت کانال‌های ارتباطی بین شرکت‌ها و سهامداران و ممانعت از رفتارهای فرصت‌طلبانه مدیران، به افزایش ارزش شرکت‌ها کمک می‌کند. علی‌رغم وجود نتایج تجربی درخصوص رابطۀ مثبت بین شفافیت اطلاعاتی و ارزش شرکت و تأثیر رقابت‌پذیری صنایع بر این رابطه، جهت اثرگذاری متغیر رقابت همچنان موضوع بحث است. این پژوهش با استفاده از شاخص‌های شفافیت اطلاعاتی مبتنی بر داده‌های حسابداری و داده‌های بازار سهام هر شرکت، رابطه بین شفافیت اطلاعاتی و ارزش شرکت را مورد بررسی قرار داده و تأثیر رقابت‌پذیری صنایع را بر این رابطه تحلیل کرده است. روش: به‌منظور آزمون فرضیه‌های پژوهش، داده‌ها برای 143 شرکت (معادل با 1716 سال ـ شرکت) در بازۀ زمانی 1402-1391 از بانک اطلاعاتی ره‌آوردنوین و سایت کدال گردآوری شده است. مدل‌های مورد استفاده در آزمون فرضیه‌های پژوهش با کنترل نمودن اثرات ثابت سال‌ها و صنایع و به‌کارگیری رویکرد حداقل مربعات تعمیم‌یافته برازش گردیده‌اند. افزون بر آن، برای کنترل اثر ناهمسانی واریانس و همبستگی جملات خطای مدل‌ها، از تصحیح خوشه‌ای در سطح شرکت‌ها استفاده شده است. همچنین، مدل‌های رگرسیونی که برای سنجش شفافیت اطلاعاتی مبتنی بر داده‌های حسابداری به‌کار رفته‌اند، در هر سال از 1391 تا 1402، در سطح 12 صنعت (یعنی در مجموع، 132 رگرسیون) برآورد شده‌اند. در نهایت، در بخش تحلیل حساسیت از معیارهای مبتنی بر داده‌های بازار برای سنجش شفافیت اطلاعاتی استفاده گردیده است. یافته‌ها: نتایج پژوهش بیانگر آن است که بهبود در شفافیت اطلاعاتی موجب افزایش ارزش شرکت می‌شود. این نتیجه با مفاهیم مطرح در نظریۀ علامت‌دهی سازگار است. همچنین، نتایج پژوهش از اثر تشدیدگر رقابت‌پذیری صنعت بر رابطۀ مثبت بین شفافیت اطلاعاتی و ارزش شرکت حکایت دارد. این یافته با پیش‌بینی‌های مطرح در نظریۀ نمایندگی همخوانی دارد. افزون بر آن، نتایج تکمیلی حاصل از به‌کارگیری معیارهای سنجش شفافیت اطلاعاتی مبتنی بر داده‌های بازار، مؤید یافته‌های اصلی پژوهش است و نشان می‌دهد که نتایج پژوهش نسبت به استفاده از تعاریف جایگزین برای سنجش شفافیت اطلاعاتی، حساسیت ندارد. نتیجه‌گیری: نتایج پژوهش مؤید اثر مثبت شفافیت اطلاعاتی بر ارزش شرکت و نقش پررنگ رقابت‌پذیری صنایع بر تقویت این رابطه است. این موضوع نقش واحدهای تجاری و نهادهای ناظر را در افزایش کیفیت گزارش‌های مالی، کاهش ناقرینگی اطلاعاتی و در نهایت، افزایش شفافیت اطلاعاتی، مورد تأکید قرار می‌دهد. افزون بر آن، به دلیل پیامدهای مثبت رقابت‌پذیری صنایع در کاهش رفتار فرصت‌طلبانۀ مدیران، وادار نمودن آنان برای اتّخاذ تصمیم‌های کارا و ارزش‌افزا، کاستن از تمایل مدیران به احتکار اطلاعات و ترغیب آنان به افشای داوطلبانه اطلاعات بیشتر، مورد تأکید قرار می‌گیرد.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_105733_e68d9c7b68da073140cd794bec3b3194.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 14 47 2024 10 22 The Initial Investment Experience of Novice Investors on Their Future Behavior Through Risk Perception تجربه سرمایه‌گذاری اولیه‌ی ‌سرمایه‌گذاران مبتدی بر رفتارهای آتی آن‌ها از طریق ادراک ریسک 108 129 105734 10.48308/jfmp.2025.238236.1463 FA علیرضا داوری گروه مالی و بانکداری، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران 0009-0009-1879-4623 میثم امیری استادیار گروه مدیریت مالی و بانکداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران امیرحسین ارضاء استادیار گروه مدیریت مالی و بانکداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران Journal Article 2025 01 14 Purpose: This study examines how the initial investment experiences of novice investors influence their future behavior through their perception of risk. It aims to address gaps in traditional financial analysis by incorporating the psychological factors that affect investment decisions. By creating a controlled laboratory environment that simulates stock market conditions, this research intends to explore how novice investors with different risk levels shape decision-making processes and long-term investment strategies. The primary objective is to identify whether these initial risk perceptions exert a lasting influence on subsequent investment actions, or if continuous feedback from market conditions enables investors to adapt and rectify their cognitive biases over time. This investigation contributes to our understanding of behavioral finance by highlighting the critical role that early experiences play in forming an investor's mindset and risk assessment capabilities, ultimately impacting their overall investment journey. Method: To explore the connection between initial investment experiences and risk perception, a psychological experiment was designed to simulate stock market dynamics. This study utilized the SIT (Stock Investment Task) experiment, an adaptation of the Balloon Analogue Risk Task (BART), which closely mimics real-world investment scenarios. A sample of 153 novice investors participated in the laboratory simulation. Participants were categorized into three groups based on their initial risk exposure: those with low investment experience (LIE), those with high investment experience (HIE), and a control group with managed investment experience (CIE). Over the course of 30 rounds of simulated investment decisions, researchers gathered data on participants' risk perception and behavior. This information was analyzed using a chain mediation model, allowing for a comprehensive examination of both direct and indirect effects of initial investment experiences on subsequent decisions and behaviors. The findings from this study contribute to a deeper understanding of how early experiences in investment contexts can influence risk perception and decision-making strategies in novice investors. Findings: The analysis of novice investors highlighted the significant influence of initial investment experiences on their subsequent behavior. Participants categorized in the High Initial Experience (HIE) group exhibited increased risk aversion following substantial early losses. In contrast, those in the Low Initial Experience (LIE) group demonstrated higher levels of confidence and a tendency to embrace risk-taking behavior. Meanwhile, the Control Initial Experience (CIE) group maintained moderate risk levels, indicating that balanced initial experiences may foster stable long-term investment behavior. Notably, the study did not find evidence supporting the hypothesis that initial risk perception directly affects future risk assessments. This finding suggests that investors tend to recalibrate their perceptions over time, guided by continuous feedback from the market. As participants remained engaged with investing, their initial biases gradually diminished, showcasing their ability to learn from experiences and adapt to changing market conditions. Conclusion: The findings of this research emphasize the crucial role that initial investment experiences play in shaping the future behaviors of novice investors. While early perceptions of risk tend not to have a lasting impact, the presence of continuous feedback mechanisms is essential for refining investment strategies. This research indicates that financial education, along with exposure to diverse market conditions, can significantly mitigate the negative consequences stemming from initial losses or feelings of overconfidence. To foster an environment conducive to learning, financial institutions should implement market simulations that allow novice investors to practice and enhance their decision-making skills. Such initiatives not only improve their understanding of market dynamics but also promote healthier risk management practices. Ultimately, this study contributes to the broader field of behavioral finance by illustrating the dynamic nature of risk perception and its profound influence on investment behavior. By acknowledging these factors, both investors and financial institutions can work together to shape more informed and resilient investment approaches. مقدمه: این مطالعه به بررسی چگونگی تأثیر تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری سرمایه‌گذاران مبتدی بر رفتارهای آتی آن‌ها از طریق درک ریسک می‌پردازد. هدف این تحقیق پر کردن شکاف‌های موجود در تحلیل‌های مالی سنتی با در نظر گرفتن عوامل روان‌شناختی مؤثر بر تصمیمات سرمایه‌گذاری است. با ایجاد یک محیط آزمایشگاهی کنترل‌شده که شرایط بازار سهام را شبیه‌سازی می‌کند، این پژوهش قصد دارد بررسی کند که چگونه مواجهه اولیه با سطوح مختلف ریسک، فرآیندهای تصمیم‌گیری و استراتژی‌های سرمایه‌گذاری بلندمدت را شکل می‌دهد. هدف اصلی این است که مشخص شود آیا این ادراکات اولیه از ریسک تأثیر پایداری بر اقدامات سرمایه‌گذاری بعدی دارند یا اینکه بازخورد مداوم از شرایط بازار، سرمایه‌گذاران را قادر می‌سازد تا به مرور زمان به تعصبات شناختی خود آگاه‌تر شده و تصمیمات سرمایه‌گذاری خود را اصلاح نمایند. این تحقیق با تأکید بر نقش حیاتی تجربیات اولیه در شکل‌دهی ذهنیت و قابلیت ارزیابی ریسک سرمایه‌گذار، به درک ما از امور مالی رفتاری کمک می‌کند و در نهایت بر مسیر کلی سرمایه‌گذاری آن‌ها تأثیر می‌گذارد. روش: برای بررسی ارتباط بین تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری و ادراک ریسک، یک آزمایش روان‌شناختی طراحی شد که پویایی‌های بازار سهام را شبیه‌سازی می‌کند. این مطالعه از آزمایش SIT که اقتباسی از آزمایش BART است و به دقت سناریوهای سرمایه‌گذاری واقعی را بازسازی می‌کند، استفاده کرده است. نمونه‌ای از ۱۵۳ سرمایه‌گذار مبتدی در شبیه‌سازی آزمایشگاهی شرکت کردند. شرکت‌کنندگان به سه گروه بر اساس میزان مواجهه اولیه با ریسک تقسیم شدند: افرادی با تجربه سرمایه‌گذاری اولیه کم (LIE)، افرادی با تجربه سرمایه‌گذاری اولیه زیاد (HIE)، و گروه کنترل با تجربه سرمایه‌گذاری مدیریت‌شده (CIE). در طول ۳۰ دور آزمایش سرمایه‌گذاری SIT، داده‌هایی در مورد درک ریسک و رفتار شرکت‌کنندگان جمع‌آوری شد. این اطلاعات با استفاده از مدل زنجیره‌ای واسط تحلیل شدند که امکان بررسی جامع تأثیرات مستقیم و غیرمستقیم تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری بر تصمیمات و رفتارهای بعدی را فراهم کرد. یافته‌های این مطالعه به درک عمیق‌تر چگونگی تأثیر تجربیات اولیه در زمینه‌های سرمایه‌گذاری بر درک ریسک و استراتژی‌های تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران مبتدی کمک می‌کند. یافته‌ها: تحلیل سرمایه‌گذاران مبتدی نشان داد که تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری تأثیر قابل توجهی بر رفتار بعدی آن‌ها دارد. شرکت‌کنندگانی که در گروه تجربه اولیه بالا (HIE) قرار داشتند، پس از متحمل شدن زیان‌های قابل توجه اولیه، افزایش گرایش به اجتناب از ریسک را نشان دادند. در مقابل، افرادی که در گروه تجربه اولیه کم (LIE) بودند، سطح بالاتری از اعتماد به نفس و گرایش به پذیرش ریسک از خود نشان دادند. در همین حال، گروه کنترل با تجربه سرمایه‌گذاری مدیریت‌شده (CIE) سطوح متوسط ریسک را حفظ کردند که نشان‌دهنده این است که تجربیات اولیه متعادل ممکن است رفتار سرمایه‌گذاری پایدار بلندمدت را تقویت کند. شایان ذکر است که این مطالعه شواهدی در حمایت از فرضیه تأثیر مستقیم درک اولیه از ریسک بر ارزیابی‌های آینده پیدا نکرد. این یافته نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران با دریا بازخورد مداوم از بازار، به مرور زمان درک بهتری از شرایط پیدا می‌کنند و دیدگاه خود را اصلاح می‌کنند. با ادامه فعالیت سرمایه‌گذاری، سوگیری‌های اولیه آن‌ها به تدریج کاهش یافت و توانایی آن‌ها برای یادگیری از تجربیات و تطبیق با شرایط متغیر بازار را به نمایش گذاشت. نتیجه‌گیری: یافته‌های این پژوهش بر نقش حیاتی تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری در تأثیرگذاری بر رفتارهای آینده سرمایه‌گذاران مبتدی تأکید دارد. اگرچه به نظر می‌رسد که ادراک اولیه از ریسک تأثیر پایدار ندارد، وجود سازوکارهای بازخورد مداوم برای اصلاح استراتژی‌های سرمایه‌گذاری ضروری است. این تحقیق نشان می‌دهد که آموزش مالی، همراه با مواجهه با شرایط متنوع بازار، می‌تواند به طور قابل توجهی پیامدهای منفی ناشی از زیان‌های اولیه یا احساس اعتماد به نفس بیش از حد را کاهش دهد. برای ایجاد محیطی مناسب برای یادگیری، مؤسسات مالی باید شبیه‌سازی‌هایی از بازار را پیاده‌سازی کنند که به سرمایه‌گذاران مبتدی امکان تمرین و ارتقای مهارت‌های تصمیم‌گیری را می‌دهد. این گونه ابتکارات نه تنها درک آن‌ها از پویایی‌های بازار را بهبود می‌بخشد، بلکه شیوه‌های مدیریت ریسک سالم‌تری را نیز ترویج می‌کند. در نهایت، این مطالعه به حوزه گسترده‌تر مالی رفتاری کمک می‌کند و ماهیت پویا درک ریسک و تأثیر عمیق آن بر رفتار سرمایه‌گذاری را نشان می‌دهد. با در نظر گرفتن این عوامل، سرمایه‌گذاران و مؤسسات مالی می‌توانند برای شکل‌دهی به رویکردهای سرمایه‌گذاری آگاهانه‌تر و مقاوم‌تر با یکدیگر همکاری کنند.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_105734_4d516fbc2b9e8863f443f3a58b9da44f.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 14 47 2024 10 22 The Effect of the Possibility of Fraud on Misvaluation: The Role of Government Ownership اثر احتمال تقلب بر خطای ارزش‌گذاری: نقش مالکیت دولتی 130 148 105764 10.48308/jfmp.2025.237668.1445 FA محمد امری اسرمی استادیار، گروه حسابداری، دانشکده اقتصاد، مدیریت و علوم اداری، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران. 0000-0003-2438-5390 سید کاظم ابراهیمی گروه حسابداری، دانشکده اقتصاد، مدیریت و علوم اداری، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران. 0000-0002-7227-6407 فاطمه کریمی گله دونی گروه حسابداری، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران. 0009-0001-2922-7757 Journal Article 2024 11 23 Objective: Correctly asset valuation leads to optimal allocation of capital resources, and lack of accuracy and precision in stock valuation can harm company performance and jeopardize shareholders' interests. So, mispricing, as a financial anomaly, undermines the efficient market hypothesis. The occurrence of fraud reduces confidence and causes negative reactions in the market. In this regard, the publication of fraud news damages the company's reputation and shareholders' wealth. Under these circumstances, the stock price fails to accurately represent the true state of the company, thus exposing fraudulent activities within the company lays the groundwork for the misvaluation. Today, governmental ownership has become a rescue strategy in developed and developing countries. The restricted information environment of governmental companies leads to a decrease in the liquidity of these companies' shares. On the other hand, managers of government companies focus on achieving short-term social and political goals. State-owned enterprises play a crucial role in assisting the government in enhancing societal welfare. How does the presence of state-owned companies influence the current circumstances? This study examines the relation between the likelihood of fraud and misvaluation, emphasizing the role of state ownership. Method: This research was carried out utilizing actual stock market data and the financial statements of firms. The statistical population for this study comprises companies that were listed on the Tehran Stock Exchange during the eight-year span from 2015 to 2022. After applying regular screening conditions, 129 companies, 1032 observations have been selected. Misvaluation was measured following the study of Rhodes–Kropf et al. (2005) and Chang et al. (2013) and the probability of fraud was measured following Benish (1999) and Erdoğan and Erdoğan (2020). After examining the assumptions of multivariate regression, the hypotheses were tested using a panel data model with fixed effects. Findings: The findings show that the probability of fraud significantly increases the misvaluation of companies. In state-owned companies, the effect of the probability of fraud on misvaluation is significantly intensified. Conclusion: The issuance of fraudulent financial statements results in the propagation of misleading information, thereby diminishing investor trust in the market. Furthermore, numerous instances of fraud and misconduct go undetected for extended periods, and not all detected cases are subsequently reported. As a result, the publication of corporate fraud reports triggers a negative response within the capital market, resulting in heightened costs associated with resource provision. This escalation in costs ultimately results in a mispricing of the company's securities. Alternatively, in the context of state-owned firms, the probability of fraudulent activities significantly amplifies the misvaluation of stock prices. The support from the government, along with the closed nature of state-owned companies, contributes to diminished transparency in financial reporting. This situation exacerbates information asymmetry and heightens the likelihood of fraudulent financial activities. Moreover, the erosion of internal control mechanisms within these companies facilitates opportunities for fraudulent activities and conflicts of interest involving management. Hence, in state-controlled companies, the likelihood of stock misvaluation is heightened. هدف: ارزش‌گذاری صحیح دارایی‌ها باعث تخصیص بهینه منابع سرمایه‌ای می‌شود و نبود دقت و صحت در ارزش‌گذاری سهام می‌تواند به عملکرد شرکت آسیب برساند و منافع سهامداران را به خطر بیاندازد. بنابراین، خطای قیمت‌گذاری به‌عنوان یک ناهنجاری مالی، فرضیه بازار کارا را تضعیف می‌کند. وقوع تقلب، سبب کاهش اطمینان و واکنش‌های منفی در بازار می‌شود. در این راستا، انتشار اخبار تقلب به شهرت شرکت و ثروت سهامداران آسیب می‌زند. در این شرایط، قیمت سهام، شرایط واقعی شرکت را منعکس نمی‌کند، بنابراین، افشای تقلب در شرکت، زمینه‌ساز خطای ارزش‌گذاری شرکت می‌شود. از سوی دیگر، امروزه مالکیت دولت به یک راهبرد نجات در کشورهای توسعه یافته و در حال توسعه تبدیل شده‌است. محدودیت محیط اطلاعاتی شرکت‌های دولتی، منجر به کاهش نقدشوندگی سهام این شرکت‌ها می‌شود، از سوی دیگر، مدیران شرکت‌های دولتی بر دست‌یابی به اهداف اجتماعی و سیاسی کوتاه‌مدت تمرکز دارند. شرکت‌های دارای مالکیت دولتی وظیفه کمک به دولت در بهبود رفاه جامعه را به عهده دارند. مالکیت دولتی شرکت‌ها، چه نقشی در این وضعیت ایفا می‌کند. این پژوهش رابطه بین احتمال تقلب و خطای ارزش‌گذاری را با تأکید بر نقش مالکیت دولتی بررسی می‌کند. روش: این مطالعه بر مبنای اطلاعات واقعی بازار سهام و با گردآوری اطلاعات و گزارش‌های مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار، انجام شده است. جامعه آماری پژوهش، شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره هشت ساله از سال 1394 الی 1401 می‌باشد. پس از اعمال شرایط غربالگری منظم، 129 شرکت، 1032 سال – شرکت انتخاب شده است. خطای ارزش‌گذاری به پیروی از مطالعه روهدس-کروپف و همکاران (2005) و چانگ و همکاران (2013) و احتمال وجود تقلب به پیروی از بنیش (1999) و اردوغان و اردوغان (2020) اندازه گیری شد. پس از بررسی فرض‌های رگرسیون چند متغیره، با کمک الگوی داده‌های تابلویی با اثرات ثابت فرضیه‌ها آزمون شده‌است. یافته‌ها: یافته‌ها نشان می‌دهد احتمال وجود تقلب، خطای ارزش‌گذاری شرکت‌ها را به طور معناداری افزایش می‌دهد. با افزایش مالکیت دولتی در شرکت‌ها، اثر احتمال وجود تقلب بر خطای ارزش‌گذاری به‌طور معناداری افزایش می‌یابد. نتیجه‌گیری: گزارش‌های مالی متقلبانه منجر به انتشار اطلاعات نادرست و کاهش اعتماد سرمایه‌گذاران در بازار می‌شود. همچنین بسیاری از تقلب‌ها و سوء استفاده‌ها به‌موقع کشف نمی‌شوند و همه موارد کشف شده گزارش نمی‌شوند. لذا، انتشار گزارش‌های ارتکاب تقلب در شرکت، واکنش منفی بازار سرمایه و افزایش هزینه‌های تأمین منابع را در پی دارد که موجب خطای ارزش‌گذاری اوراق‌بهادار شرکت می‌شود. از سوی دیگر، در شرکت‌های دولتی، اثر احتمال تقلب بر خطای ارزش‌گذاری سهام افزایش می‌یابد. به‌دلیل حمایت سیاسی دولت و محیط بسته شرکت‌های دارای مالکیت دولتی، شفافیت گزارشگری مالی کاهش‌یافته، عدم تقارن اطلاعاتی و احتمال گزارشگری مالی متقلبانه افزایش می‌یابد و به‌دلیل تضعیف سازوکارهای نظارت داخلی در شرکت‌ها فرصت ارتکاب تقلب و تضاد منافع را برای مدیریت فراهم می‌آورد. بنابراین، در شرکت‌های دولتی، احتمال خطای ارزش‌گذاری سهام افزایش می‌یابد.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_105764_6139121fbeb379a29f3152e2197d53fd.pdf