دانشگاه شهید بهشتیچشم انداز مدیریت مالی2645-4637113620211222The role of financial Reporting Quality on the Tendency of Transient Institutional Investors in Adopting Value and Momentum Trading Strategiesنقش کیفیت گزارشگری مالی بر گرایش سرمایهگذاران نهادی گذرا در اتخاذ راهبردهای معاملاتی ارزشی و حرکتی93310229810.52547/jfmp.11.36.9FAمریمابراهیمیدانشجوی دکتری حسابداری،واحد مبارکه، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.لیلاصفدریاناستادیار، گروه حسابداری، واحد مبارکه، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.مسعودفولادیاستادیار، گروه حسابداری، واحد شاهین شهر، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.مریمفرهادیاستادیار، گروه حسابداری، واحد مبارکه، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.Journal Article20211019In recent years, the concept of trading strategies value and Momentum strategies has become important.The present study investigates the role of financial reporting quality on the willingness of short-term institutional investors and the timing of achieving the return of each of the two strategies. Investigating data related to the companies listed on the Tehran Stock Exchange from 2013 to 2020 indicate that The results indicate that the tendency of transient institutional investors to invest in companies with poor financial reporting decreases during the both value and momentum strategies. Institutional investors also achieve abnormal returns in the momentum strategy faster than value strategy.در سالهای اخیر، مفهوم راهبردهای معاملاتی ارزشی و حرکتی اهمیت یافته است. در این پژوهش، نقش کیفیت گزارشگری مالی بر تمایل سرمایهگذاران نهادی کوتاهمدت به اتخاذ راهبردهای حرکتی یا ارزشی و همچنین زمانبندی دستیابی به بازده هر یک از دو راهبرد گفته شده مورد بررسی قرار میگیرد. بررسی دادههای مربوط به شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران از سالهای 1392 تا 1398 نشان داد که میزان گرایش سرمایهگذاران نهادی گذرا برای سرمایهگذاری در شرکتهای با کیفیت ضعیف گزارشگری مالی، در زمان اتخاذ هر دو راهبرد ارزشی و حرکتی کاهش مییابد. همچنین سرمایهگذاران نهادی در زمان اتخاذ راهبرد حرکتی نسبت به زمان اتخاذ راهبرد حرکتی زودتر به بازدههای غیرعادی دست مییابند.https://jfmp.sbu.ac.ir/article_102298_b8aeb7be4ffb9ddbc27c507856cfd91e.pdfدانشگاه شهید بهشتیچشم انداز مدیریت مالی2645-4637113620211222Tail Risk and Excess Stock Returnریسک دنباله و بازده مازاد سهام355510228510.52547/jfmp.11.36.35FAمصطفیرمضانی شریف آبادیدانشجوی دکتری حسابداری، واحد اصفهان (خوراسگان)،دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.سعیدعلی احمدیاستادیار گروه حسابداری، واحد اصفهان (خوراسگان)، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.مهدیآقابیک زادهاستادیار گروه حسابداری، واحد اصفهان (خوراسگان)، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.Journal Article20210823Accurate assessment of systematic risks in financial markets can lead to favorable capital allocation. Systematic tail risk is adverse events that, if they occur, can affect stock returns. Therefore, the purpose of this study is to investigate the effect of tail risk on excess stock returns. In the present study, two criteria of cumulative tail risk and combined tail covariance risk were used to measure tail risk. For this purpose, using the systematic removal method, a sample of 136 companies listed on the Tehran Stock Exchange (TSE) in the period 2009 to 2019 was selected. Research hypotheses were tested using the five-factor model of Fama and French regression. The results showed that the combination of size portfolio and tail risk and the combination of value portfolio and tail risk have a negative effect on excess stock returns. In addition, the results indicate that the combination of profitability portfolio and tail risk and the combination of investment portfolio and tail risk does not lead to excess stock returns. In general, the results showed that tail risk can be added to asset pricing models in addition to the variables of the five-factor model of Fama and French.ارزیابی دقیق ریسکهای سیستماتیک در بازارهای مالی میتواند به تخـصیص مطلوب سرمایه منجر شود. ریسک سیستماتیک دنباله معرف رویدادهای نامطلوبی است که در صورت وقوع میتواند بر بازده سهام تاثیر داشته باشد. از این رو، هدف پژوهش حاضر بررسی تاثیر ریسک دنباله بر بازده مازاد سهام است. در پژوهش حاضر برای اندازهگیری ریسک دنباله از دو معیار ریسک دنباله تجمعی و ریسک کوواریانس دنباله ترکیبی استفاده شده است. بدین منظور با استفاده از روش غربالگری نمونهای شامل 136 شرکت پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی 1387 تا 1398 انتخاب شد. فرضیههای پژوهش با استفاده از مدل 5 عاملی فاما و فرنچ مورد آزمون قرار گرفت. نتایج پژوهش نشان داد ترکیب پرتفوی اندازه و ریسک دنباله و ترکیب پرتفوی ارزش و ریسک دنباله بر بازده مازاد بر ریسک تاثیر منفی دارد. علاوه بر این، نتایج پژوهش حاکی از این است که ترکیب پرتفوی سودآوری و ریسک دنباله و ترکیب پرتفوی سرمایهگذاری و ریسک دنباله منجر به بازده مازاد بر ریسک نمیشود. در کل نتایج پژوهش نشان داد که ریسک دنباله میتواند علاوه بر متغیرهای مدل پنج عاملی فاما و فرنچ، به مدلهای قیمتگذاری داراییها اضافه گردد.https://jfmp.sbu.ac.ir/article_102285_7f78dd019a3c8c802ef32697551c372b.pdfدانشگاه شهید بهشتیچشم انداز مدیریت مالی2645-4637113620211222Investigating the impact of sentiments on stock returns: evidence from reactions to social media contentبررسی تاثیر احساسات بر بازدهی سهام: شواهدی از واکنش به مطالب منتشره در فضای مجازی578910228610.52547/jfmp.11.36.57FAرضامجیدی زاویهکارشناسی مهندسی صنایع، دانشگاه صنعتی امیرکبیر، تهران، ایران.احسانحاجی زادهاستادیار، گروه مدیریت سیستم و بهرهوری، دانشگاه صنعتی امیرکبیر، تهران، ایرانJournal Article20211214Due to the increasing growth of social networks in recent years, investors in various markets, in addition to reviewing and analyzing classic market information, also pay attention to news and information published on social networks. By examining and evaluating the relationship between news and information published on social networks and changes in stock prices, it is possible to understand the impact of the information on stock prices and predict the future trend.In this article, using the methods of sentiment analysis and text mining, the impact of public thoughts and feelings caused by news on the Internet and cyberspace on stock prices is examined. The information used in this research includes content published on the social network Twitter about stocks and real stock price data of the top 5 companies on the US stock exchange. Using the presented method, general feelings about a text are estimated and a general score is considered for it. Then, using back testing methods and adopting different trading strategies, the impact of these emotions on the share price trend will be examined and the obtained results will be compared with and without the effect of emotion analysis. According to the results of this study, the effectiveness of strategies based on sentiments analysis is significantly higher than technical analysis-based methods.با توجه به رشد روزافزون شبکههای اجتماعی در سالهای اخیر، سرمایهگذاران در بازارهای مختلف علاوه بر بررسی و تحلیل اطلاعات کلاسیک بازار، به اخبار و اطلاعات منتشره در شبکههای اجتماعی نیز توجه میکنند. با بررسی و ارزیابی میزان ارتباط اخبار و اطلاعات منتشره در شبکههای اجتماعی و تغییرات قیمت سهام میتوان به میزان تاثیرگذاری این اطلاعات بر قیمت سهام پی برد و از طریق آن روند آینده را پیش بینی نمود.<br />در این مقاله با استفاده از روش تحلیل احساسات و متنکاوی، به بررسی میزان اثرگذاری افکار و احساسات عمومی ناشی از اخبار در اینترنت و فضای مجازی بر قیمت سهام پرداخته میشود. اطلاعات استفادهشده در این پروژه شامل مطالب منتشرشده در شبکه اجتماعی توییتر پیرامون سهام و همچنین دادههای واقعی قیمتی سهام 5 شرکت برتر بورس آمریکا است. با استفاده از روش ارائهشده، احساسات کلی در مورد یک متن برآورد شده و امتیازی کلی برای آن در نظر گرفته میشود. سپس با استفاده از روشهای بکتستینگ و با اتخاذ استراتژیهای مختلف معاملاتی، تاثیر این احساسات در روند قیمتی سهم بررسی خواهد شد و بازدهی بهدست آمده، با و بدون اثردهی آنالیز احساسات، مقایسه خواهد شد. طبق نتایج این پژوهش، بازدهی استراتژیهای مبتنی بر آنالیز احساسات به طور قابل توجهی بیشتر از روشهای تحلیل تکنیکال هستند.https://jfmp.sbu.ac.ir/article_102286_5996178e72da13b0ee325c4a62d72db5.pdfدانشگاه شهید بهشتیچشم انداز مدیریت مالی2645-4637113620211222Behavioral Analysis of Stock Returns Based on Assets Pricing Models in the Framework of Prospect Theory: Evidence from Companies Listed on the Tehran Stock Exchangeتحلیل رفتاری بازده سهام براساس مدلهای قیمتگذاری داراییها در چارچوب نظریه چشم انداز: شواهدی از شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران9111810235210.52547/JFMP.11.36.91FAمحسنلطفیاستادیار، گروه حسابداری، دانشگاه صنعتی شاهرود، شاهرود، ایران.عبدالمجیدعبدالباقی عطاآبادیاستادیار، گروه مدیریت، دانشگاه صنعتی شاهرود، شاهرود، ایران.Journal Article20211024The major part of the research of the last two decades in the field of assets pricing models has been to more accurately identify the variables affecting stock returns and ultimately reduce errors and better explain stock returns in these models. On the other hand, in recent years, extensive research has been conducted on behavioral finance issues to explain stock returns by the psychological and behavioral characteristics of investors. In this regard, this study seeks to analyze the behavior of stock returns based on assets pricing models in the framework of prospect theory in companies listed on the Tehran Stock Exchange. This study was conducted using a sample of 120 companies listed on the Tehran Stock Exchange in the period from 2009 to 2020 and using the Fama-Macbeth regression approach. The results show that prospect theory has a significant effect on explaining stock returns in capital asset pricing models and the three-factor model and the five-factor model of Fama and French, so that with the introduction of prospect theory to this model their unexplained returns have been significantly reducedبخش عمده تحقیقات دو دهه اخیر در حیطه مدل های ارزش گذاری دارایی ها، شناخت دقیق تر متغیرهای تاثیرگذار بر بازده سهام و در نهایت کاهش خطاها و توضیح بهتر بازده سهام در این مدل ها بوده است. از سوی دیگر طی سال های گذشته تحقیقات گسترده ای در خصوص مباحث مالی رفتاری در خصوص توضیح بازده سهام توسط ویژگی های روانشناختی و رفتاری سرمایه گذاران انجام گرفته است. در این راستا این پژوهش در پی تحلیل رفتاری بازده سهام براساس مدل های قیمت گذاری دارایی ها در چارچوب نظریه چشم انداز در شرکت-های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بوده است. این پژوهش با استفاده از نمونه ای شامل 120 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی سال های 1387 تا 1399 و با استفاده از رویکرد رگرسیونی فاما-مکبث انجام گرفته است. نتایج بدست آمده نشان می دهد که نظریه چشم انداز تاثیری معنادار بر توضیح بازده سهام در مدلهای ارزش گذاری دارایی های سرمایه ای، مدل سه عاملی فاما و فرنچ و مدل پنچ عاملی فاما و فرنچ داشته است، به طوری که با ورود نظریه چشم انداز به این مدل ها، بازده توضیح داده نشده آنها به شکل معناداری کاسته شده است.https://jfmp.sbu.ac.ir/article_102352_395a7a90081e6a47f5d16b4592c32596.pdfدانشگاه شهید بهشتیچشم انداز مدیریت مالی2645-4637113620211222A Hybrid Model for Portfolio Optimization Based on Stock Price Forecasting with LSTM Recurrent Neural Network using Cardinality Constraints and Multi-Criteria Decision Making Methods (Case study of Tehran Stock Exchange)ارائه مدل ترکیبی بهینهسازی سبد سهام براساس پیشبینی قیمت با شبکه عصبی بازگشتی LSTM به کمک محدودیتهای کاردینالیتی و روشهای تصمیمگیری چندمعیاره (مطالعه موردی بورس اوراق بهادار تهران)11914310242710.52547/JFMP.11.36.119FAنسیمهعبدیدانشجوی دکتری مهندسی مالی، واحد کرج، دانشگاه آزاد اسلامی، کرج، ایران.مهدیمرادزاده فرددانشیار، گروه حسابداری، واحد کرج، دانشگاه آزاد اسلامی، کرج، ایران.حمیداحمدزادهاستادیار، گروه حسابداری، واحد کرج، دانشگاه آزاد اسلامی، کرج، ایران.محمودخداماستادیار، گروه مدیریت، واحد کرج، دانشگاه آزاد اسلامی، کرج، ایران.Journal Article20211105Due to the dynamic trend of stock prices and the volatile nature of the market, asset price forecasting plays a key role in creating an efficient strategy, and the results of price forecasting are a prerequisite for creating an optimal stock portfolio. The purpose of this study is to provide a hybrid model to help investors in selecting the optimal portfolio. Therefore, ten top industries have been selected among the active industries of the Tehran Stock Exchange using IAHP method, Then, the stock price of companies listed on the Tehran Stock Exchange from 2016 to 2021 are forecast at the considered time horizons using LSTM. In the next step, three portfolios with different time horizons are selected by using the CoCoSo method, and finally, optimal weights have been determined and an efficient frontier has been drawn using Mixed-Integer Quadratic Program and Branch and Cut Algorithm based on LAM Model. According to the results of this research, the proposed model gives higher returns to investors due to the risk of constituting portfolios with specified time horizons in contrast to traditional approachesپیشبینی قیمت سهام به دلیل ماهیت نوسانی بازار و پویایی روند حرکت قیمت، نقش مهمی در ایجاد یک استراتژی کارآمد با بازدهی بالا دارد، همچنین نتایج حاصل از پیشبینی، پیشنیاز ایجاد سبد سهام با ساختاری بهینه است. لذا هدف از انجام این پژوهش ارائه مدلی ترکیبی است تا به سرمایهگذاران در انتخاب سبد سهام بهینه کمک نماید. بنابراین، با استفاده از فرآیند تحلیل سلسله مراتبی بهبودیافته از میان صنایع فعال در بورس اوراق بهادار تهران، ده صنعت برتر براساس معیارهای مؤثر بر ارزش صنایع انتخاب میشوند. سپس با کمک شبکه عصبی بازگشتی حافظه کوتاه مدت ماندگار قیمت سهام شرکتهای فعال طی بازه زمانی ابتدای خرداد 1395 تا ابتدای خرداد 1400، در افقهای زمانی مورد نظر، پیشبینی میگردد. در گام بعد با روش راهحل سازشی ترکیبی، سه سبد سهام با افق زمانی کوتاهمدت، میانمدت و بلندمدت انتخاب میشود و در نهایت براساس مدل دارایی محدود مارکویتز با استفاده از روش برنامهریزی غیرخطی عدد صحیح مختلط با الگوریتم شاخه و برش، اوزان بهینه مشخص و مرز کارا رسم میگردد. نتایج پژوهش نشان میدهد، مدل ارائه شده، بازدهی بیشتری را باتوجه به ریسک در تشکیل سبدهای سهام با افقهای زمانی مشخص نسبت به روشهای سنتی نصیب سرمایهگذاران مینماید.https://jfmp.sbu.ac.ir/article_102427_fc623f4362f2177e26147957697b1d2f.pdfدانشگاه شهید بهشتیچشم انداز مدیریت مالی2645-4637113620211222Analyzing the Corporate Financial Signaling Theory in Order to Manage Information Asymmetryآزمون نظریه علامت دهی مالی شرکتی در راستای مدیریت عدم تقارن اطلاعاتی14517210243610.52547/JFMP.11.36.145FAزهرامحمدیاندانشجوی دکتری مدیریت مالی، گروه مدیریت، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.سعیدفتحیدانشیار، گروه مدیریت، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران .کریمآذربایجانیاستاد، گروه اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.Journal Article20220320The theory of signaling indicates the role of the signal in the management of the company's stock market. Information asymmetry that cannot be removed for confidentiality reduces shareholders` wealth. But by sending a signal (dividend ratio, debt ratio, ownership concentration), the relationship between information asymmetry and discount rate is adjusted, leading to increasing the wealth of shareholders. Due to the cost of signaling for companies, error signaling strategy that do not benefit the shareholders, reduces the shareholders` wealth. Using three corporate financial signals, three required return proxy and one information asymmetry proxy, 18 information asymmetry management strategies were designed and tested. With the information of 300 companies listed on the Tehran Stock Exchange and the OTC market of Iran from 2008 to 2020, the difference between the relationship of information asymmetry (PIN) and the cost of capital between signaled and not signaled companies was studied. The results indicate that debt ratio and ownership concentration signals have been able to moderate the relationship between the discount rate resulting from the Gordon model and information asymmetry. In addition, the dividend ratio signal has been able to moderate the relationship between the discount rate of CAPM and information asymmetry.نظریه علامتدهی حاکی از نقش علامت در مدیریت بازار سهام شرکت وعدم تقارن اطلاعات است تا با کاهش نرخ تنزیل به حداکثرسازی ثروت سهامدار کمک شود. هدف این پژوهش مشخص کردن علامت-های مالی شرکتی است که مدیران بتوانند با ارائه آنها رابطه عدم تقارن اطلاعات و بازده مورد توقع را تعدیل کنند تا از هزینه علامت دهی اضافه جلوگیری کنند. لذا با استفاده از سه علامت مالی شرکتی، سه معیار بازده مورد توقع و یک معیار عدم تقارن اطلاعات (PIN)، 18 راهبرد مدیریت عدم تقارن اطلاعات طراحی و آزمون شد. روش آزمون فرضیه ها رگرسیون تابلویی نامتوازن و جامعه مورد مطالعه 261 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران از سال 1387 تا 1398 است که درآن تفاوت رابطه عدم تقارن و هزینه سرمایه بین شرکتهای علامت داده با شرکتهای علامت نداده مطالعه شد. نتایج حاکی از آن است که از راهبردهای بررسی شده علامت نسبت بدهی و تمرکز مالکیت رابطه نرخ تنزیل حاصل از مدل گوردون با عدم تقارن اطلاعات و علامت سود تقسیمی رابطه نرخ تنزیل حاصل از CAPM را با عدم تقارن اطلاعات را تعدیل کرده است.https://jfmp.sbu.ac.ir/article_102436_303feea02fe6dd62f1a76d7e70ff1a6e.pdfدانشگاه شهید بهشتیچشم انداز مدیریت مالی2645-4637113620211222Factors Affecting the Prediction of Irregularity Stock Price Bubbleعوامل موثر بر پیشبینی بیقاعدگی حباب قیمتی سهام17318710254810.52547/JFMP.11.36.173FAمحمدخطیریاستادیار، گروه حسابداری، واحد تاکستان، دانشگاه آزاد اسلامی، تاکستان، ایران.سید علیتقویاستادیار، گروه مدیریت مالی، واحد سمنان، دانشگاه آزاد اسلامی، سمنان، ایران.عماراصغریدانشجوی دکتری حسابداری، گروه حسابداری، واحد مرند، دانشگاه آزاد اسلامی، مرند، ایران.فریدهرستمیدانشجوی دکتری حسابداری، گروه حسابداری، واحد زنجان، دانشگاه آزاد اسلامی، زنجان، ایران.Journal Article20211128In the financial literature, a bubble is a situation in which the market price of a commodity is traded at a significant difference from its intrinsic value. Determining the true value is difficult, usually after a sudden drop in price and the so-called bubble burst; They notice the bubble. The bubble is characterized by its temporary nature. In this case, investors rush into the market without considering the real market value of a commodity, which causes the market price of a commodity to be separated from its real value. Given the importance of this issue; the present study is based on the study of factors affecting the prediction of stock price bubble irregularity. In this study and in order to achieve the objectives of the research; Data of 99 companies were extracted for a period of ten years from the beginning of 2009 to the end of 2020, the research variables were calculated and the necessary statistical tests were performed. The method of this research is descriptive-correlational and its design is Fundamental using post-event approach. The findings indicated that among the proposed variables; Financial performance and Market Performance are effective in predicting stock irregularitiesدر ادبیات مالی حباب به وضعیتی گفته میشود که قیمت بازار یک کالا با تفاوت فاحشی نسبت به ارزش ذاتی آن معامله شود. چون تعیین ارزش واقعی، کار دشواری است معمولاً پس از افت ناگهانی قیمت و به اصطلاح ترکیدن حباب؛ متوجه وجود حباب میشوند. ویژگی حباب، موقتی بودن آن است. در این حالت سرمایهگذاران با هجوم بدون توجه به ارزش واقعی بازار یک کالا اقدام به خرید هیجانی در بازار میکنند که باعث جدا شدن قیمت بازار یک کالا از ارزش واقعی آن میشود. نظر به اهمیت این موضوع؛ مطالعه حاضر بر پایه بررسی عوامل موثر بر پیشبینی بیقاعدگی حباب قیمتی سهام بنا نهاده شده است. در این تحقیق و به منظور حصول اهداف پژوهش؛ اطلاعات 99 شرکت برای یک دوره دوازده ساله از ابتدای سال 1388 تا پایان سال 1399 استخراج، متغیرهای پژوهش محاسبه شده و آزمونهای آماری لازم صورت گرفت. روش پژوهش حاضر از نوع توصیفی- همبستگی بوده و طرح آن از نوع بنیادی و با استفاده از رویکرد پسرویدادی است. یافتهها حاکی از این امر بود که از میان متغیرهای طرحشده؛ عملکرد مالی و عملکرد بازار بر پیشبینی بیقاعدگی سهام مؤثر هستند.https://jfmp.sbu.ac.ir/article_102548_c3379609bffa7edc5b1ee3079714c8e5.pdf