دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 10 30 2020 07 22 Evaluating and Prioritizing Static and Dynamic Pricing Models Using Cash Flows in Mutual Funds ارزیابی و اولویت‌بندی مدل‌های قیمت‌گذاری ایستا و پویا با استفاده از جریان‌های نقد در صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک 9 34 96049 10.52547/jfmp.10.30.9 FA معصومه خرمن دار دانشجوی دکتری مدیریت مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد بین‌المللی کیش، جزیره کیش، ایران. حمیدرضا وکیلی فرد دانشیار گروه مالی و حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات، تهران، ایران قدرت اله طالب نیا دانشیار گروه مالی و حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات، تهران، ایران. رمضان علی رویایی دانشیار گروه مالی و حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات ، تهران، ایران. Journal Article 2019 11 01 The purpose of this study is to present a method for evaluating and prioritizing static and dynamic pricing models based on cash inflows and outflows in mutual funds. The present study uses quantitative variables (cash inflows and outflows in mutual funds) from the models examined in this study in two groups of static pricing models (Capital Asset Pricing Model, Fama and French Three-Factor Model, Carhart Four-Factor Model) and dynamic pricing models (consumption-based capital asset pricing model, habit formation model, long run risk model), have identified a model that is used by investors to make more capital allocation decisions. This study uses the data of mutual funds in the capital market of Iran during the period 2013 to 2019, and with the implementation of ordinary least squares regression (OLS) this method has been presented. Based on the results of the research, among the pricing models investigated, the capital asset pricing model (CAPM) is ranked first and the long run risk model (LRR) is ranked last. هدف این پژوهش، ارائه روشی برای ارزیابی و اولویت‌بندی مدل‌های قیمت‌گذاری ایستا و پویا بر مبنای جریان‌های نقد ورودی و خروجی در صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک است. پژوهش حاضر با استفاده از متغیر مقداری (جریان‌های نقد ورودی و خروجی در صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک) از میان مدل‌های مورد­بررسی در این پژوهش در دو گروه مدل‌‌های قیمت‌گذاری ایستا (مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای، مدل سه­عاملی فاما و فرنچ، مدل چهار­عاملی کارهارت) و مدل‌های قیمت‌گذاری پویا (مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مبتنی بر مصرف، مدل شکل‌گیری عادت، مدل ریسک بلندمدت)، مدلی را که توسط سرمایه‌گذاران به­منظور تصمیم‌گیری در خصوص تخصیص سرمایه بیشتر مورد­استفاده قرار می‌گیرد، مشخص کرده است. این پژوهش با استفاده از اطلاعات صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک در بازار سرمایه ایران از ابتدای سال 1392 تا پایان سال 1397 و با اجرای رگرسیون حداقل مربعات معمولی به ارائه روش پرداخته است. بر اساس نتایج پژوهش در میان مدل‌های قیمت‌گذاری مورد­بررسی، مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) رتبه نخست و مدل ریسک بلندمدت (LRR) رتبه آخر را به خود اختصاص داده‌اند. جریان‌های نقد ورودی و خروجی صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک مدل‌های قیمت‌گذاری ایستا مدل‌های قیمت‌گذاری پویا https://jfmp.sbu.ac.ir/article_96049_1db4a306ec1ef69e3dec6a01dce9754c.pdf
دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 10 30 2020 07 22 Time Variable Modeling of The Optimal Hedge Ratio Using Future Contracts: A Combined Approach of Pair-Capula Functions and Wavelet Decomposition مدل‌سازی متغیر زمانی نسبت بهینه پوشش ریسک با استفاده از قراردادهای آتی: رهیافت ترکیبی توابع کاپولای زوجی و تجزیه موجک 35 56 96043 10.52547/jfmp.10.30.35 FA مریم برزآبادی فراهانی دانشجوی دکتری مهندسی مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد رشت، رشت، ایران. محمدحسن قلی زاده دانشیار گروه مدیریت، دانشگاه گیلان، رشت، ایران ابراهیم چیرانی استادیار گروه مدیریت، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد رشت، رشت، ایران. Journal Article 2019 12 15 The dependency structure of the futures and spot markets is crucial for achieving the optimal hedge ratio. Accordingly, the use of methods that consider the structural dependence on the decomposed frequencies in the modeling can achieve the optimal hedge ratio. The purpose of the this study is to model the optimal hedge ratio in futures and spot markets of gold coin with respect to structural dependence based on wavelet-Copula as time variables. For this purpose, the data of spot and futures markets of gold coins in Tehran Stock Exchange during March 25, 2014 to September 2, 2018 were used in daily time frame The results of time variability wavelet analysis model, GARCH-Copula model, and Combined Pair-Capula Functions and Wavelet Decomposition showed better performance of the models based on Combined Pair-Capula Functions and Wavelet Decomposition in the medium and long term. ساختار وابستگی بازارهای آتی و نقدی برای رسیدن به نسبت بهینه پوشش ریسک از اهمیت بسزایی برخوردار است. بر این اساس، استفاده از روش‌هایی که وابستگی ساختاری در فرکانس‌های تجزیه­شده را در مدل‌سازی در نظر می‌گیرد، می‌تواند موجب رسیدن به نسبت بهینه پوشش ریسک شود. هدف پژوهش حاضر، مدل‌سازی نسبت بهینه پوشش ریسک در بازارهای آتی و نقدی سکه طلا با لحاظ وابستگی ساختاری بر اساس توابع کاپولای زوجی و تجزیه موجک (Wavelet-Copula) به­صورت متغیر زمانی است. برای این منظور از داده‌های بازارهای نقدی و آتی سکه طلا در «بورس اوراق بهادار تهران» طی دوره ابتدای فروردین‌ماه سال 1393 تا ابتدای شهریورماه سال 1397 به­صورت روزانه استفاده شده است. نتایج بررسیِ کارایی متغیر زمانیِ مدل تجزیه موجک، مدل GARCH-Copulaو مدل ترکیبی کاپولای زوجی و تجزیه موجک نشان‌دهنده کارایی بهتر مدل‌های مبتنی بر توابع کاپولای زوجی و تجزیه موجک در افق زمانی میان‌مدت و بلندمدت است. نسبت بهینه پوشش ریسک توابع کاپولا تجزیه موجک قراردادهای آتی https://jfmp.sbu.ac.ir/article_96043_7bd2a9cc24ff4dd6abb2e2f96d3ff9f2.pdf
دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 10 30 2020 07 22 The Effect of Institutional Shareholders on the Relationship between CEO Power and Capital Structure in Companies تأثیر سهامداران نهادی بر ارتباط بین قدرت مدیرعامل و ساختار سرمایه در شرکت‌ها 57 80 95992 10.52547/jfmp.10.30.57 FA محمدعلی آقایی دانشیار، گروه حسابداری، دانشگاه تربیت مدرس، تهران، ایران. 0000-0001-9391-727x علی فاطری دانشجوی دکتری حسابداری، پردیس بین‌المللی کیش، دانشگاه تهران، ایران ثریا ویسی حصار کارشناسی ارشد حسابداری، مؤسسه آموزش عالی کار، قزوین، ایران. 0000-0002-9581-5602 Journal Article 2020 05 30 The main purpose of this study is to investigate the effect of institutional shareholders on the relationship between CEO power and capital structure decisions in companies listed on the Tehran Stock Exchange. The statistical population of the research is the companies listed on the Tehran Stock Exchange and the research period is from 2011 to 2018. To test the research hypotheses, 106 companies were selected by systematic elimination method. The research method used is descriptive post-event and the combined data method was used to analyze the data and the multiple regression method was used to test the hypotheses. The results of the test showed that there is a positive and significant relationship between CEO power and the book value leverage, market value leverage, and short-term leverage. Also, there is a negative and significant relationship between the CEO power and the long-term leverage. In addition, institutional shareholders have a moderating effect on the relationship between CEO power and market value leverage. هدف اصلی این پژوهش، بررسی تأثیر سهامداران نهادی بر رابطه بین قدرت مدیرعامل و تصمیمات ساختار سرمایه در شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. جامعه آماری پژوهش، شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و بازه زمانی پژوهش سال‌های 1390 لغایت 1397 است. برای آزمون فرضیه­های پژوهش 106 شرکت به روش حذف سیستماتیک انتخاب شده است. روش پژوهش مورد استفاده، توصیفی از نوع پس­رویدادی بوده و برای تجزیه و تحلیل داده­ها از روش داده‌های ترکیبی و برای آزمون فرضیه­ها از روش رگرسیون چندگانه استفاده شده است. نتایج نشان می‌دهد که بین قدرت مدیرعامل و اهرم مبتنی بر ارزش دفتری، اهرم مبتنی بر ارزش بازار و اهرم کوتاه‌مدت رابطه مثبت و معنادار و بین قدرت مدیرعامل و اهرم بلندمدت رابطه منفی و معناداری وجود دارد. همچنین، سهامداران نهادی بر رابطه بین قدرت مدیرعامل و اهرم مبتنی بر ارزش بازار اثر تعدیل‌کننده دارند. قدرت مدیرعامل قدرت ساختاری قدرت تخصص ساختار سرمایه سهامداران نهادی https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95992_a06ebe1b56c3c05196e0d45ff0ad5808.pdf
دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 10 30 2020 07 22 The Effect of Selective Macroeconomic Variables on the Options Market Efficiency; Meta-Analysis of the Violation of Options Arbitrage Restrictions تاثیر متغیرهای منتخب کلان بر کارآیی بازار اختیارات؛ رویکرد فراتحلیل نقض محدودیت‌های آربیتراژ قیمت‌گذاری اختیارات 81 98 96008 10.52547/jfmp.10.30.81 FA سعید فتحی دانشیار، گروه مدیریت، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران 0000-0001-8067-2437 سیده حوریه سیدیان هاشمی کارشناسی ارشد مدیریت مالی، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران. Journal Article 2020 03 01      Options market efficiency has become a main concern for practitioners and academicians because of its important role in economic information transparency and optimized allocation of capital. In this study the efficiency of options market has been measured using meta-analysis of empirical tests of arbitrage restrictions violation in published papers in each country-year, and the efficiency has been regressed on the macroeconomic variables including GDP, capital market growth and country development to investigate the effect of these variables on options market efficiency. The results show that the capital market growth and country development have a positive and significant effect on options market efficiency. On the other hand, in the countries with more growth in capital market one can expect more efficiency in options market. Finally developed countries have more efficient market for options trade. The empirical studies in which the arbitrage restrictions have been revised by transaction cost and dividend payout, the options market efficiency has been measured low. It means that market efficiency should be measured considering transaction cost and dividend effect, maybe because of deviation of results in studies do not consider these conditions. کارآیی بازار اختیار معامله به دلیل نقش موثری که در شفاف‌سازی اطلاعات اقتصادی دارد و به خاطر تخصیص بهینه سرمایه که از آن ناشی می‌شود، اهمیت ویژه‌ای در ملاحظات علمی و اجرایی مد نظر مدیران و دانشگاهیان دارد. در این پژوهش به منظور بررسی نقش رشد بازار سرمایه، رشد تولید ناخالص داخلی و توسعه‌یافتگی کشور بر کارآیی بازار اختیارات تلاش شده است ابتدا میزان کارآیی بازار اختیارات در هر کشور-سال با رویکرد فراتحلیل و بر اساس آزمون‌های تجربی صورت گرفته در مطالعات گذشته اندازه‌گیری و با رگرسیون کردن آن روی متغیرهای مذکور که اطلاعات آن از بانک جهانی گرفته شده است، به کمک رگرسیون تابلویی نامتوازن فرضیه‌های پژوهش آزمون شود. به دلیل اینکه داده‌های آماری در مورد کارآیی بازار اختیارات تاکنون وجود نداشته، در این مطالعه برای اولین بار در جهان عوامل موثر بر کارآیی بازار اختیارات سنجیده شده است. نتایج این پژوهش حاکی از آن است که از سه متغیر مستقل مورد بررسی (رشد تولید ناخالص داخلی، رشد بازار سرمایه و توسعه‌یافتگی) فقط رشد بازار سرمایه و توسعه‌یافتگی بر کارآیی بازار اختیارات تاثیر دارد. ضمناً در مطالعاتی که هزینه مبادله و سود تقسیمی دارایی پایه در تشکیل نامعادلات آربیتراژی مربوط به قیمت اختیارات در نظر گرفته شده است، کارآیی بازار اختیارات کمتر ارزیابی شده است. از طرف دیگر در کشورهای با بازارهای سرمایه رشد یافته و در کشورهای توسعه‌یافته، کارآیی بازار اختیارات بیشتر است. کارایی بازار اختیارات نقض محدودیت های آربیتراژ فراتحلیل رشد بازار سرمایه توسعه یافتگی https://jfmp.sbu.ac.ir/article_96008_3031378593db9fda16f4557aa813827c.pdf
دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 10 30 2020 07 22 The Spillover Effects of Default Risk between Holding Companies and Their Subsidiaries (Case Study: Iran Khodro Investment Development Co.) بررسی سرایت‌پذیری ریسک نکول بین شرکت‌های هلدینگ و شرکت‌های فرعی آنها (مورد مطالعه: شرکت گسترش سرمایه‌گذاری ایران خودرو) 99 120 96022 10.52547/jfmp.10.30.99 FA محمد حسن ابراهیمی سرو علیا استادیار، گروه مالی و بانکداری، دانشگاه علامه‌طباطبائی، تهران، ایران حسین تملکی دانشجوی دکتری مدیریت مالی، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران Journal Article 2020 07 27 Study of spillover effects of default risk plays a very significant role in financial institutions, their relation & interaction with each other and in portfolio selection, risk management and the credit rating of such institutions as well.This research aims to study the spillover effects of default risk between holding Companies and their subsidiaries active in Iran’s capital market. For such a purpose, in the first phase, default probability was calculated for Iran Khodro Investment Development Co. and its three subsidiaries by Black-Scholes-Merton (BSM) option pricing model, then default probability spillover for the period of 2011-2018 was measured on daily basis by multivariate GARCH model (BEKK model).As concluded, there is a spillover effect of default risk from the holding companies to their subsidiaries and vice versa.  بررسی سرایت‌پذیری ریسک نکول در میان نهادهای مالی و ارتباط آنها با یکدیگر،‌ از اهمیت زیادی در انتخاب سبد سهام، مدیریت ریسک و رتبه اعتباری نهادها برخوردار است.‌ هدف این پژوهش، بررسی اثر سرایت­پذیری احتمال نکول بین شرکت­های هلدینگ و شرکت‌های فرعی آنها در بازار سرمایه کشور می‌باشد. برای این منظور در مرحله اول، احتمال نکول با استفاده از مدل قیمت‌گذاری اختیار معامله بلک-شولز-مرتون (BSM) برای هلدینگ گسترش سرمایه­گذاری ایران خودرو و سه شرکت فرعی آن محاسبه و سپس سرایت‌پذیری احتمال نکول با استفاده از مدل­های گارچ چندمتغیره (مدل BEKK) به صورت روزانه برای دوره زمانی 1390 الی 1397 مورد بررسی قرار گرفت. نتایج این پژوهش نشان داد که سرایت‌پذیری ریسک نکول از شرکت هلدینگ به شرکت‌های فرعی آن و همچنین از شرکت‌های فرعی به شرکت هلدینگ وجود دارد. سرایت پذیری ریسک نکول مدل BEKK شرکتهای هلدینگ https://jfmp.sbu.ac.ir/article_96022_baaedcdb844cfad4d960c9df351fd807.pdf
دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 10 30 2020 07 22 The Effect of oil price dynamics on industry momentum in Tehran stock Exchange بررسی تأثیر پویایی‎‌های قیمت نفت بر مومنتوم صنایع در بورس اوراق بهادار تهران 121 142 96028 10.52547/jfmp.10.30.121 FA شیما آل حیدر کارشناسی ارشد مهندسی مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران. محمد ابراهیم آقابابائی استادیار گروه مدیریت مالی و مهندسی مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران 0000-0003-3123-7994 محمد اقبال نیا استادیار گروه مدیریت مالی و مهندسی مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران. Journal Article 2019 10 21 One of the factors affecting stock market returns is the change in oil return and volatility that can help explain the returns and adopt profitable strategies. Considering the importance of the impact of the crude oil price changes on stock return in different industries, this study uses monthly data from 2009 to 2018 to determine whether oil return volatility affect the profitability of Tehran stock exchange strategy? Besides of robustness of the results, the efficiency of the momentum strategy based on crude oil price data is compared with the efficiency of the conventional momentum strategy. The results show that the conditional oil return volatility and the stock market return are able to explain the momentum return of industries, the portfolio return of the winner industries and the portfolio return of loser industries. The study shows that the results are robust and the oil return volatility after controlling for macroeconomic variables has high explanatory power. The momentum strategy also yields higher returns than oil-based momentum strategy. یکی از عوامل تأثیرگذار بر بازدهی بازار سهام، تغییر بازده نفت و نوسانات آن است که می‌توان از آن در توضیح بازدهی و اتخاذ استراتژی‎های سودآور در بازار سرمایه کمک گرفت. با عنایت به اهمیت تأثیر تغییر قیمت نفت خام بر بازده سهام در صنایع مختلف، در این پژوهش با استفاده از داده‏های ماهانه دوره زمانی 1388 تا 1397، بررسی می‏شود که آیا بازده نفت و نوسان بازده نفت بر سودآوری استراتژی مومنتوم صنایع در بورس تهران تاثیر دارند. همچنین علاوه بر بررسی پایداری نتایج به دست آمده، بازده استراتژی مومنتوم مبتنی بر داده‌های قیمت نفت خام با بازده استراتژی مومنتوم متعارف مقایسه می‏شود. نتایج پژوهش نشان می‏دهد که نوسان مشروط بازده نفت و بازده بازار سهام قادر به توضیح بازده مومنتوم صنایع، بازده پرتفوی صنایع برنده و بازده پرتفوی صنایع بازنده هستند. بررسی‏ها نشان می‏دهد نتایج پایدار بوده و نوسان بازدهی نفت پس از کنترل متغیرهای کلان اقتصادی، قدرت توضیح دهندگی بالایی دارد. همچنین استراتژی مومنتوم متعارف، بازده بالاتری نسبت به استراتژی مومنتوم مبتنی بر نفت نتیجه می‏دهد.  بازار سهام صنایع برنده صنایع بازنده نوسان بازده نفت استراتژی مومنتوم https://jfmp.sbu.ac.ir/article_96028_d94ada5a7412e4a2d0993fbad87e022b.pdf
دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 10 30 2020 07 22 Investigating the Impact of Mood on the Behavioral Finance Trap of Investors in Tehran Stock Exchange بررسی تأثیر روحیه سرمایه‌گذاران بر دام‌های مالی رفتاری در بورس اوراق بهادار تهران 143 162 96034 10.52547/jfmp.10.30.143 FA بهروز لاری سمنانی استادیار گروه مدیریت بازرگانی، دانشگاه پیام نور، تهران، ایران. اکرم دهخدا کارشناسی ارشد مدیریت بازرگانی، دانشگاه پیام نور، تهران، ایران. Journal Article 2020 05 30 This study investigates the impact of morale on the behavioral finance traps of Tehran Stock Exchange investors considering the importance of financial decisions in the lives of individuals. Behavioral finance traps are behavioral biases or biases that impede good and optimal decision making. In behavioral finance, the behavioral characteristics that influence individuals' decision-making process are studied. These features are called behavioral biases. A mental state (moods) are more based on the emotions of the individual, that is, the individual feels and expresses a state within each external action. Structural equation modeling with partial least squares approach was used to test the research hypotheses. The results showed that investors' behavioral financial traps are influenced by both high and low moods. Also, behavioral finance traps are most affected by high morale. این پژوهش با توجه به اهمیت تصمیم­گیری­های مالی در زندگی افراد، تاثیر روحیات را بر دام­های مالی رفتاری سرمایه­گذاران بورس اوراق بهادار تهران بررسی کرده است. دام­های مالی رفتاری همان سوگیری­ها یا تورش­های رفتاری هستند که مانع تصمیم­گیری­های درست و بهینه می­شوند. در مالی رفتاری، ویژگی­های رفتاری که بر فرآیند تصمیم­گیری­های افراد موثرند مورد مطالعه قرار می­گیرند. این ویژگی­ها تورش­های رفتاری نامیده می­شوند. حالت­های روحی (روحیات) بیشتر بر اساس احساسات افراد شکل می­گیرد؛ یعنی فرد در درون خود از هر کنش بیرونی، حالتی را حس می­کند و آن را بروز می­دهد. فرضیه­های پژوهش از روش الگوسازی معادلات ساختاری با رویکرد حداقل مربعات جزئی استفاده شد. نتایج نشان داد دام­های مالی رفتاری سرمایه­گذاران تحت تاثیر مستقیم دو حالت روحیات بالا (شیدایی) و روحیات پایین (افسردگی) است، همچنین دام­های مالی رفتاری بیشتر از همه متأثر از روحیات بالا است. حالت های روحی دام های مالی رفتاری روحیات بالا روحیات پایین https://jfmp.sbu.ac.ir/article_96034_7dda2cf38b7fb2f7e91e74595caf344e.pdf