دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 9 28 2019 12 22 The moderating role of external monitoring in Prioritizing Investors' Beliefs and Factors Influencing Those Beliefs in the Iran Capital Market Using Multi-Criteria Decision Making Methods اولویت‌بندی باورهای سرمایه‌گذاران و عوامل اثرگذار بر آن باورها در بازار سرمایه ایران با استفاده از روش‌های تصمیم‌گیری چندمعیاره 9 38 95891 10.52547/jfmp.9.28.9 FA سمانه باری دانشجوی دکتری حسابداری، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران. داریوش فروغی دانشیار گروه حسابداری، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران عبدالحمید معرفی محمدی استادیار گروه اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران. Journal Article 2019 08 07 Financial and investment issues are one of the essential areas of every person's life that make one makes many decisions in different situations and it is the beliefs of the individual that make the decisions and shape their behavior in the financial arena. Referring to the lack of in-depth and, as far as possible, comprehensive research in this regard in the Iran context, a careful examination of the factors influencing investor beliefs and the importance of each factor in making an investment seems necessary. To this end, after identifying the beliefs of investors and the factors affecting them by interview, the hierarchical analysis process (AHP) and the DEMATEL technique have been used to prioritizing investors' beliefs and ranking the factors affecting them, respectively. Following a deep interview with 24 experts and the collection of beliefs and causal factors through coding, a questionnaire was prepared to prioritize the identified factors and was completed by experts who, in addition to having sufficient knowledge about investor's behavior were well acquainted with Iran capital market. Based on the findings of the research, it was found that among the 14 beliefs known by the experts, over confidence, loss aversion, self- attribution, self-control and regret – aversion are the most significant beliefs observed in the Iran capital market. In addition, among the six causal factors identified, emotions, investor capacity limitations for processing existing information and their lack of awareness of the fundamental issues of economy and investment were identified as the most important factors influencing investors' beliefs . مسائل مالی و سرمایه‌گذاری یکی از حیطههای اساسی زندگی هر فرد است که انسان را وادار به اتخاذ تصمیم‌های متعدد در شرایط مختلف میکند و این باورهای هر فرد است که زمینه‌ساز اتخاذ تصمیمها و شکل‌دهنده رفتار او در عرصه‌های مالی است. با توجه به نبود پژوهش عمیق و تا حد امکان، جامع در این خصوص در بستر ایران، بررسی دقیق عوامل مؤثر بر باور سرمایه‌گذاران و میزان اهمیت هر عامل در انجام سرمایه‌گذاری ضروری به نظر می‌رسد. به این منظور پس از شناسایی باورهای سرمایه‌گذاران خُرد و عوامل مؤثر بر آنان از طریق مصاحبه، از فرآیند تحلیل سلسلهمراتبی (AHP) برای اولویت‌بندی باورهای شناخته‌شده و از تکنیک دیمتل به‌منظور رتبه‌بندی عوامل مؤثر بر آنان استفاده‌شده ‌است. پس از مصاحبه عمیق با 24 فعال بازار سرمایه و استخراج باورها و عوامل علّی از طریق کدگذاری، پرسشنامه‌ای به‌منظور اولویت‌بندی عوامل شناسایی‌شده تهیه و توسط خبرگانی که علاوه برداشتن دانش کافی در زمینه رفتار سرمایه‌گذار با بازار سرمایه ایران نیز آشنایی مطلوبی داشتند، تکمیل شد. بر اساس یافته‌های پژوهش مشخص شد از میان 14 باور شناخته‌شده توسط خبرگان، به ترتیب باورهای بیش اطمینانی، زیان‌گریزی، خود اسنادی، کوتاه نگری و پشیمان گریزی، شاخص‌ترین باورهای مشاهدهشده در بازار سرمایه ایران هستند. از میان 6 عامل علّی شناساییشده، احساسات، محدودیت ظرفیت ذهنی سرمایه‌گذار برای پردازش اطلاعات موجود و ناآگاهی آنها نسبت به مسائل بنیادی اقتصاد و سرمایه‌گذاری بهعنوان مهمترین عوامل اثرگذار بر باورهای سرمایه‌گذاران شناخته شدند.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95891_c3119cf9b2f07dd13c4da18a85735517.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 9 28 2019 12 22 Relationship between Stock Price Crash Risk and Structure of Financial Statements ارتباط ریسک سقوط قیمت سهام و ساختار گزارش‌های مالی شرکت‌ها 39 63 95867 10.52547/jfmp.9.28.39 FA مصطفی افروزی کارشناس ارشد مهندسی صنایع-سیستم های مالی، دانشگاه صنعتی امیرکبیر، تهران، ایران ناصر شمس قارنه دانشیار گروه مهندسی صنایع، دانشگاه صنعتی امیرکبیر، تهران، ایران. وحید وفایی قائینی کارشناس ارشد مهندسی صنایع-سیستم های مالی، دانشگاه صنعتی امیرکبیر، تهران، ایران. Journal Article 2018 09 19 One of risks that any investor encounters when entering the capital market, is stock price crash risk. In this paper, we investigate the relationship between stock price crash risk and structure of financial statements, using data from 115 firms in Tehran Stock Exchange at the period of 2001 to 2017 Solar Hijri, selecting 26 firms or 416 annual observations from them and studying 75016 daily stock prices. The results show that, there is a significant relationship between stock price crash risk and the structure of financial statements. This means, the financial statements that prepared more conservatively, will have lower stock price crash risk. In addition, by dividing the stock price returns into two parts, the returns on the company's activity and second part, the returns due to the systematic market risk at 95% confidence level, the present study showed that, the major part of the stock price returns during this period, arising from systematic risk changes (fluctuations in some factors like exchange rate and inflation). This is justified by the desire of managers to overcome the situation and financial statements in order to better reflect the circumstances of the company and not provide them conservatively. از جمله مخاطرات پیش ‌روی سرمایهگذاران هنگام ورود به بازار سرمایه، ریسک سقوط قیمت سهام است. در پژوهش حاضر با مشاهده 115 شرکت در «بورس اوراق بهادار تهران» در بازه زمانی سال‌های 1380 تا 1395، انتخاب 26 شرکت یا 416 شرکت- سال از میان آن‌ها و همچنین بررسی 75016 قیمت در روزهای کاری، ارتباط بین ریسک سقوط قیمت سهام با ساختار گزارشهای مالی شرکتها آزمون شد. نتایج پژوهش نشان داد، ارتباط معناداری بین ریسک سقوط قیمت سهام با ساختار گزارشهای مالی شرکت‌ها وجود دارد؛ بدین معنی که هر چه گزارش‌های مالی شرکت‌ها محافظه‌کارانه‌تر تهیه شده باشد، ریسک سقوط قیمت آن‌ها کاهش خواهد یافت؛ همچنین با تفکیک بازده قیمت به دو بخش «بازده ناشی از فعالیت شرکت» و «بازده ناشی از ریسک سیستماتیک بازار» در سطح اطمینان 95 درصد، پژوهش حاضر نشان داد که قسمت قابل‌توجهی از بازده در دوره یادشده، ناشی از تغییرات ریسک سیستماتیک بازار (یا تغییرات عواملی همچون نرخ ارز و تورم) بوده است. بازده پایین ناشی از فعالیت شرکت سبب تمایل مدیران به اغراق در وضعیت مالی شرکت‌ها میشود؛ بهعبارتدیگر یکی از اهداف مدیران در تهیه صورتهای مالی بهصورت غیرمحافظهکارانه، برجستهکردن نقش فعالیت خود در بازده کل حاصلشده است.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95867_d254b628ffb7157989fc73687c9c6f56.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 9 28 2019 12 22 A Model for Syntactic Investigation between Risk taking, Personal and Cultural properties on Herding Behavior in Tehran Stock Exchange. ارایه مدلی برای بررسی تاثیرات ترکیبی ریسک پذیری، ویژگی های فردی و فرهنگی بر بروز رفتار توده وار سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران 65 90 95886 10.52547/jfmp.9.28.65 FA سیدامیرحسین میرهاشمی نسب دانشجوی دکتری تخصصی مدیریت مالی، گروه مدیریت مالی، واحد قزوین، دانشگاه آزاد اسلامی، قزوین، ایران. امیر محمدزاده دانشیار، گروه مدیریت مالی، واحد قزوین، دانشگاه آزاد اسلامی، قزوین، ایران محسن محمدنوربخش لنگرودی استادیار، گروه مدیریت و حسابداری، موسسه آموزش عالی غیر انتفاعی و غیر دولتی مهر آستان، گیلان، ایران. نسرین آخوندی استادیار، گروه ریاضی، واحد تهران جنوب، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران. Journal Article 2018 12 25 Literature review shows that investors in Tehran Stock Exchange behave on murmur, unscientific information and confirm on few members in market that called Herding behavior in addition to on mathematical method. This research aims to present a model to introduce and quality and quantity variables on herding behavior in Tehran stock exchange depend on literature review. This research is exploratory by descriptive and survey method. We choose 190 investors in this market for example and they answered to online questionnaire. The answers analyzed by SPSS22 and AMOS18 in SEM method. The results showed our model have eligible practice to delineate relationship between variables and specified that there are significant direct and mediator relationship between personalities, cultural variables, risk taking and herding behavior. شواهد نشان می دهد که سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران برای تعیین ارزش سهام علاوه بر روش های کمی، از قضاوت هایی مبتنی بر تصورات ذهنی، اطلاعات غیرعلمی، شایعات و پیروی کورکورانه از عده معدودی از مشارکت کنندگان در بازار سرمایه که از آن با عنوان رفتار جمعی، رمه ای و توده وار نیز یاد می شود، استفاده می کنند. هدف از این پژوهش معرفی مدلی برای بررسی ترکیب عوامل موثر بر بروز رفتار توده وار سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران، بر مبنای پیشینه ی مطالعات مربوط در این زمینه است. این پژوهش از نوع آمیخته بوده که به لحاظ هدف کاربردی و از نوع توصیفی، پیمایشی می باشد. در این پژوهش تعداد 190 سرمایه گذار به عنوان نمونه در دسترس پرسشنامه برخط را تکمیل نموده و آزمون فرضیه ها با استفاده از نرم افزار SPSS22 و AMOS18 و در چارچوب روش معادلات ساختاری مورد ارزیابی قرار گرفته و مدل پژوهش ترسیم گردیده است. نتایج پژوهش نشان می دهد که مدل ارایه شده از برازش مطلوبی برای بیان ارتباط عوامل موثر بر بروز رفتار توده وار سرمایه گذاران برخوردار است و می تواند ارتباطات و اثرات میانجی بین ویژگی های فردی و فرهنگی، ریسک پذیری و رفتار توده وار را در سرمایه گذاران مشخص نماید.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95886_a2af1705cecd0d90bf68b4366b830862.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 9 28 2019 12 22 The Effects of Primary and Secondary Equity Markets on Firm Performance تأثیر بازارهای اولیه و ثانویه بر عملکرد شرکت‌ها 91 116 95901 10.52547/jfmp.9.28.91 FA محمد اقبال نیا استادیار گروه مدیریت مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران. بابک حاجی زاده کارشناسی ارشد مدیریت مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران. عباس ابراهیمی کارشناسی ارشد مدیریت مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران Journal Article 2019 11 18 This paper investigates the effects of primary and secondary equity markets on Tehran Stock Exchange’s firms’ performance after IPO in an integrated framework; because both markets interact closely in reality and firms are affected by both. This paper uses share sold by initial owners in IPO as proxy for primary market and investment-to-price sensitivity and stock price informativeness as proxies for secondary market. This paper also utilizes EBIT-to-Assets, Sales-to-Assets and Net income-to-Assets as proxies for firm’s performance. A non-parametric quantile regression is employed for 51 firms over the period of 2001-2019. The results show that if we consider shares sold by initial owners as primary market, this factor does not affect firm’s performance; while in the secondary market, investment-to-price sensitivity has at first negative effects thereafter affects performance positively and also there is a negative relationship between stock price informativeness and Sales-to-Assets. در این پژوهش، تأثیر بازارهای اولیه و ثانویه بر عملکرد شرکت‌های پذیرفتهشده در «بورس اوراق بهادار تهران» بعد از عرضه عمومی اولیه در یک چارچوب یکپارچه بررسی میشود؛ چراکه هر دو بازار به نوعی با هم تعامل دارند و شرکت‌ها از هر دو بازار تأثیر می‌پذیرند. این مطالعه درصد سهام عرضهشده توسط مالکان اولیه شرکت در عرضه عمومی اولیه را به‌عنوان متغیر بازار اولیه و حساسیت سرمایه‌گذاری به قیمت و محتوای اطلاعاتی قیمت سهام را به‌عنوان متغیرهای بازار ثانویه در نظر می‌گیرد؛ همچنین از نسبت‌های سود عملیاتی به دارایی، فروش به دارایی و سود خالص به دارایی به‌عنوان متغیرهای عملکرد استفاده میشود. این پژوهش با استفاده از داده‌های 51 شرکت و روش رگرسیون‌های چارکی ناپارامتریک طی سال‌های 1380 تا 1397 انجام شده است. یافته‌های پژوهش نشان می‌دهد چنانچه بازار اولیه بر مبنای درصد سهام عرضهشده توسط مالکان شرکت در نظر گرفته شود، متغیر مزبور بر عملکرد شرکت‌ها اثرگذار نیست؛ از طرفی در رابطه با تأثیر بازار ثانویه بر عملکرد شرکت‌ها ملاحظه شد که حساسیت سرمایه‌گذاری به قیمت سهام ابتدا بهصورت معکوس و سپس بهصورت مستقیم بر عملکرد شرکت‌ها تأثیر می‌گذارد؛ همچنین بین محتوای اطلاعاتی قیمت سهام و متغیر عملکردی فروش رابطه‌ای معکوس وجود دارد.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95901_9fcea5f098c5c7cdf534c6f4705ee126.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 9 28 2019 12 22 The Effect of the Mispricing on Stock Returns: An Application of the Five-Factor Model تأثیر ارزش‌گذاری نادرست بر بازده سهام؛ کاربردی از الگوی پنج عاملی 117 142 95839 10.52547/jfmp.9.28.117 FA حبیب انصاری سامانی استادیار بخش اقتصاد، دانشگاه یزد، یزد، ایران. علی فرهادیان استادیار گروه مدیریت، دانشگاه کاشان، اصفهان، ایران زهرا فرامرزی کارشناسی ارشد اقتصاد، دانشگاه یزد، یزد، ایران. Journal Article 2020 03 18 A safe investment for an investor depends on knowing if the price increase is real or the mispricing is causing the price to rise. In order to examine the role and effect of the mispricing on the return on stocks of monthly data, a sample of 276 companies from the Tehran Stock Exchange has been used for two periods of Boom and Substantiv in a five-factor model. Analysis of the analytical model shows that mispricing of stocks during the boom period in all portfolios has a positive and significant effect on stock returns, but during the recession, only five portfolios had a positive and significant effect. These results mean that in the recession period, incorrect valuation of stocks is not associated with higher returns on the relevant share, but this relationship is strengthened during the boom period. Also, the factor of market risk in the recession period in large portfolios is positive and significant, but in the boom period in large portfolios it is significant but does not show a fixed sign. The size factor has a negative and significant relationship with stock returns both in the boom period and in the recession period in large portfolios. In addition, the value factor in the recession period in large portfolios is a positive and significant value, but in the boom period it is only positive and significant in large portfolios. The momentum factor is significant in the recession period in large and valuable portfolios, but does not show a fixed sign in both periods. This factor is significant in the boom period in large portfolios. سرمایه گذاری مطمئن برای یک سرمایه گذار وابسته به این است که بداند افزایش قیمت رخ داده در هر سهم واقعی است یا حباب قیمتی باعث این رشد قیمت شده است. به منظور بررسی نقش و اثر حباب قیمتی بر بازده سهام دادههای ماهانه نمونهای شامل 276 شرکت از بازار بورس اوراق بهادار تهران برای دو دورهی رونق و رکود بازار در یک مدل پنج عاملی بکار گرفته شده است. تخمین الگوی تحلیلی نشان میدهد که ارزشگذاری نادرست سهام در دورهی رونق در تمام پرتفوها اثر مثبت و معنادار بر بازده سهام دارد. اما در دورهی رکود تنها در پنج پرتفوی اثر مثبت و معنادار مشاهده شده است. این نتایج به این معناست که در دوره رکود ارزشگذاری نادرست سهام با بازدهی بالاتر در سهم مربوطه همراه نیست اما این رابطه در دوره رونق تقویت میشود. همچنین ضریب عامل صرف ریسک بازار در دورهی رکود در پرتفوهای بزرگ مثبت و معنادار است ولی در دورهی رونق در پرتفوهای بزرگ معنادار بوده ولی علامت ثابتی را نشان نمیدهد. عامل اندازه هم در دورهی رونق و هم در دورهی رکود در پرتفوهای بزرگ رابطهی منفی و معناداری با بازدهی سهام دارد. عامل مومنتوم در دورهی رکود در پرتفوهای بزرگ و ارزشی معنادار است ولی در هر دو دوره علامت ثابتی را نشان نمیدهد این عامل در دورهی رونق در پرتفوهای بزرگ معنادار است.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95839_ca3676ee0c153639725ec704e6532386.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 9 28 2019 12 22 The Impact of Cognitive Ability and Faith in Intuition on Investors' Trading Strategies and Performance of Perfesional Investors in Tehran Securities Exchange بررسی تأثیر توانایی شناختی و اعتماد به شهود بر استراتژی‌های معاملاتی و عملکرد سرمایه‌گذاران حرفه‌ای بورس اوراق بهادار تهران 143 164 95843 10.52547/jfmp.9.28.143 FA محمد حسن نژاد استادیار گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران محمد اصولیان استادیار گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران. یاسر حمزه نژادی دانشجوی دکتری مدیریت مالی، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران. Journal Article 2020 01 25 The aim of this study is to explain the relationship between cognitive abilities and faith in intuition with trading strategies and performance of professional investors in Tehran Stock Exchange. To this end, we examine the components of cognitive ability and faith in intuition on active / passive (buy and hold) and portfolio diversification / concentration strategies as well as the performance of investors. The sample consists of 310 professional investors including 160 traders and 150 analysts in the capital market whose data were collected via questionnaires. Logistic regression and ordinary least squares were used to analyze the data. The results show that for traders, high faith in intuition is associated with more active trading, and higher cognitive ability results in more concentrated portfolios. Moreover, higher cognitive ability has a positive and significant effect on traders’ performance, while higher faith in intuitionhas a negative and significant effect on their performance. The results are somewhat different for analysts, as their portfolios become more diverse with their age, while faith in intuition leads to a more concentrated portfolio. However, analysts’ intuition, like traders, is negatively and significantly correlated with performance. هدف پژوهش حاضر، تبیین رابطه بین توانایی‌های شناختی و اعتماد به شهود با استراتژی‌های معاملاتی و عملکرد سرمایه‌گذاران حرفه‌ای «بورس اوراق بهادار تهران» است. برای این منظور مؤلفه‌های مربوط به توانایی شناختی و اعتماد به شهود در ارتباط با استراتژی‌های سرمایه‌گذاری فعال/ خرید و نگهداری و تنوع/ تمرکز پرتفوی و همچنین عملکرد افراد بررسی شد. نمونه موردبررسی 310 نفر از سرمایه‌گذاران حرفه‌ای شامل 160 معامله‌گر و 150 تحلیلگر در بازار سرمایه را دربرمیگیرد که اطلاعات آن‌ها با استفاده از پرسشنامه جمع‌آوری شده است. به‌منظور تحلیل داده‌ها از رگرسیون‌های لجستیک و حداقل مربعات به تناسب استفاده شده است. نتایج نشان می‌دهد که در مورد معامله‌گران، اعتماد به شهود بالا با خریدوفروش فعالانه سهام مرتبط است؛ از سوی دیگر معامله‌گرانی که توانایی شناختی بالاتری دارند، پرتفوی متمرکز‌تری دارند. درنهایت توانایی شناختی بالاتر تأثیر مثبت و معناداری بر عملکرد معامله‌گران دارد؛ درحالیکه اعتماد به شهود بالاتر، تأثیر منفی و معناداری بر عملکرد آنان میگذارد. نتایج در مورد تحلیلگران قدری متفاوت است؛ به‌نحوی‌که با افزایش سن تحلیلگران پرتفوی آن‌ها متنوع‌تر شده است؛ درحالی‌که اعتماد به شهود بالا موجب می‌شود تا تحلیلگران پرتفوی متمرکزی داشته باشند. بااین‌حال اعتماد به شهود در مورد تحلیل‌گران نیز همچون معامله‌گران، ارتباط منفی و معناداری با عملکرد دارد.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95843_6bc7a6d8cb619b45b647a5bf60e57180.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 9 28 2019 12 22 Comparative Evaluation of Markowitz Approach with a New Hybrid Method to Create an Optimal Portfolio Using Deep DNN Learning Method and Gravitational Search Algorithm. ارزیابی مقایسه‌ای رویکرد مارکویتز با یک روش ترکیبی به منظور تشکیل پرتفوی بهینه با کاربرد یادگیری عمیق DNN و الگوریتم جستجوی گرانشی 165 188 95854 10.52547/jfmp.9.28.165 FA محمد حسن زارع استادیار بخش اقتصاد، دانشگاه یزد، یزد، ایران. مسلم نیلچی دانشجوی دکتری مهندسی مالی، دانشگاه یزد، یزد، ایران. داریوش فرید دانشیار بخش مالی و حسابداری، دانشگاه یزد، یزد، ایران 0000-0002-2061-0776 Journal Article 2020 05 18 The aim of this study is to compare the New Hybrid Method with the usual Markowitz method in creating an optimal portfolio. To this end, at the first stage, the future stock prices were predicted using a deep DNN learning method and stock technical variables for the period 1397/4/2 to 1397/6/2. Then, based on future stock prices, stock return and risk were calculated and, by using Gravitational Algorithm, portfolio profits were maximized. This results in creating low risk to high risk portfolios on the Pareto efficient frontier. After that, the future return of portfolios was calculated for the next two months, and the process was repeated for 30 weeks in the form of weekly Rolling Window. These results were compared with the results of usual Markovitz method for 30 periods. The results indicated that both Markowitz and New Hybrid methods showed only better performance in predicting stock prices of risk averse portfolios than average market index. هدف پژوهش حاضر، مقایسه عملکرد روشی ترکیبی نوآورانه با عملکرد بهینه‌سازی سبد سهام به روش معمول مارکوییتز است. بدین منظور ابتدا با استفاده از یک شبکه یادگیری عمیق DNN و متغیرهای تکنیکی سهام برای بازه 02/04/1397 تا 02/06/1397 به پیش‌بینی قیمت آتی سهام پرداخته شد؛ سپس بر اساس قیمت‌های آتی سهام، بازده و ریسک سهام محاسبه و سود پرتفو با قید ریسک و با روش الگوریتم گرانشی از طریق نرم افزار متلب حداکثر شد. این عمل به ایجاد پرتفوی‌های ریسکگریز تا ریسک‌پذیر روی مرز کارای پارتو منجر می‌شود. پس از آن بازدهی آتی پرتفوها برای دو ماه آینده محاسبه و فرایند ذکرشده برای 30 هفته به شکل پنجره غلطان و با گام‌های یک‌هفته‌ای تکرار شد. این نتایج با نتایج حاصل از روش عادی مارکوییتز و با بهینهسازی از طریق الگوریتم جست‌وجوی گرانشی مبتنی بر شاخص‌های تکنیکی برای 30 دوره مقایسه شد. نتایج نشان داد که روش مبتنی بر پیش‌بینی قیمت سهام با استفاده از شاخص‌های تکنیکی و همچنین روش مارکویتز تنها در پرتفوی ریسکگریز عملکرد بهتری نبست به میانگین شاخص بازار ارائه میدهد.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95854_f9e945aad73f5eae8aec6d4c5c6bc698.pdf