دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 8 24 2019 02 20 Relationship of Capital Structure Choice, Information Asymmetry, and Debt Capacity in Tehran Stock Exchange Listed Companies رابطه انتخاب ساختار سرمایه، عدم‏ تقارن اطلاعاتی و ظرفیت بدهی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران 9 34 95629 FA پریسا سادادت بهبهانی نیا استادیار، عضو هیات علمی گروه حسابداری دانشگاه الزهراء (س) رضا اکبریان شورکایی دانش‏ آموخته حسابداری دانشگاه علامه طباطبایی فاطمه حسین زاده دانش آموخته حسابداری دانشگاه الزهراء(س) Journal Article 2017 07 08 Abstract Information asymmetry costs are the most important driver for firms’ financing decisions that our understanding of this issue will lead to identifying the firms’ behavior. Hence, this study seeks to investigate the predictions of pecking order theory among companies listed in the Tehran Stock Exchange. In this research, the sample includes 141 companies listed the Tehran Stock Exchange and is during 1390 – 1394 years that is used for testing hypothesis. Evidence show that listed companies do not follow the pecking order theory, and small firms compared to large firms, use more stock issuance for financing. In addition, performing of pecking order theory among firms without debt capacity concerns is better. In addition, results show that explanatory power of pecking order theory is more than trade-off theory, but it is not remarkable. Overall, result shows that hat the pecking order theory fails to explain sample firms’ financing choices. در این پژوهش پیش‌بینی‌های نظریه سلسله‌مراتب در میان شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار بررسی شده است. به این ترتیب که نمونه‌ای متشکل از 145 شرکت پذیرفته‌شده در «بورس اوراق بهادار تهران» طی دوره زمانی سالهای 1390 تا 1396، برای آزمون فرضیه‌ها مورداستفاده قرار گرفت. شواهد حاکی از آن است که شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس از نظریه سلسله‌مراتب پیروی نمی‌کنند و شرکت‌های کوچک، نسبت به شرکت‌های بزرگ، برای تأمین مالی بیشتر از انتشار سهام استفاده می‌کنند. علاوه بر این، نظریه سلسله‌مراتب در میان شرکت‌هایی که نگرانی در مورد ظرفیت بدهی ندارند بهتر عمل خواهد کرد. یافتهها همچنین نشان می‌دهد که قدرت توضیحی نظریه سلسله‌مراتب بیشتر از نظریه توازن است؛ ولی تفاوت قابل‌توجهی وجود ندارد. درمجموع نتایج نشان می‌دهد که نظریه سلسله‌مراتب در توضیح انتخاب‌های تأمین مالی شرکت‏های نمونه ناموفق است. https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95629_9ab1c5c663184aa9302eb249c7bcf0f4.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 8 24 2019 02 20 Pricing test of temperature volatility premium in Tehran Security Exchange آزمون قیمت گذاری صرف ریسک دما در بورس اوراق بهادار تهران 35 62 95590 FA حمیدرضا وکیلی فرد دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم تحقیقات محسن حمیدیان دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران جنوب قدرت الله طالب نیا دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم تحقیقات Journal Article 2018 04 26 Temperature volatility can affect making profit of firms. The power of making profit effect on the firm’s future and its growth rate. While investors are trading in the security markets they consider the price and profit making power of the firms and their dividends. So investors expect more return when they tolerance temperature volatility risk. The aim of this study is to test pricing of temperature volatility risk in Tehran security exchange. We use a novel methodology named “Tracking portfolio” to extract temperature volatility risk premium and then test the pricing of this premium. To test our hypothesis, we chose a sample consist of about 160 firms listed in Tehran security exchange from 1385 to 1395. We use time series regressions and to make our results more robust in addition on 6 fama-french portfolios we use 30 industry portfolios as the test assets. Results show that temperature volatility risk premium is priced in both 6 fama-french and 30 industry portfolios in Tehran security exchange. In other words, the news and information engaged with temperature changing in 1 year later is important for investors trading decisions and they expect more return on their assets when they tolerance temperature volatility risk. تغییرات دما میتواند بر میزان سودآوری شرکتها تأثیر بسزایی داشته باشد. سودآوری شرکت در آینده شرکت مؤثر است و میتواند زمینه رشد بیشتری را برای آن فراهم کند. سرمایه‌گذاران هنگام معامله در بازار بورس اوراق بهادار برای بررسی قیمت و ارزش یک سهم، میزان سودآوری و سود تقسیمی شرکت را نیز مدنظر قرار میدهند؛ ازاین‌رو انتظار می‌رود سرمایهگذاران برای تحمل ریسک تغییرات دما، بازده بالاتری طلب کنند. هدف پژوهش حاضر، آزمون قیمتگذاری صرف ریسک دما در «بورس اوراق بهادار تهران» است. در این پژوهش از روشی متفاوت به نام «پرتفوی ردیاب» صرف ریسک تغییرات دما استخراج و قیمتگذاری آن موردآزمون قرار میگیرد. برای این منظور، نمونه‌ای متشکل از حدود 160 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی 1385 تا 1395 بررسی میشود. برای آزمون قیمتگذاری صرف ریسک دما از روش رگرسیون سری زمانی استفاده می‌شود. برای آزمون مدل‌های قیمت‌گذاری علاوه بر 6 پرتفوی فاما و فرنچ از 30 پرتفوی صنعت نیز استفاده خواهد شد. نتایج پژوهش حاکی از آن است که صرف ریسک دما هم در 6 پرتفوی فاما و فرنچ و هم در 30 پرتفوی صنعت در «بورس اوراق بهادار تهران» قیمت‌گذاری می‌شود؛ بهعبارتی سرمایه‌گذاران اخبار و اطلاعات مربوط به تغییرات دما در یک سال آینده را مهم تلقی کرده و بهازای تحمل ریسک تغییرات این متغیر در یک سال آینده بازده موردانتظار بالاتری طلب میکنند.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95590_df9dfe70097b4f6298da2c64c16a1aec.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 8 24 2019 02 20 Performance Persistence Investigation in Equity Mutual Funds بررسی ثبات عملکرد در صندوق‌های سرمایه‌گذاری سهام 63 78 95602 FA مهسا حسینی دکتری مدیریت- مدیریت مالی، گروه مدیریت مالی، واحد تهران شمال، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران محمد خدائی وله‌زاقرد استادیار، عضو هیأت علمی، گروه حسابداری، واحد تهران شمال، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران علی سعیدی دانشیار، عضو هیأت علمی، گروه حسابداری، واحد تهران شمال، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران Journal Article 2018 06 24 The aim of this research is to investigate performance persistence in equity mutual funds at 1 and 12-month horizons. To this end, the Manipulation-Proof Performance Measure (MPPM) derived by Goetzmann et al. (2007) along with a number of current performance measures such as Treynor, Sharpe, Jensen’s Alpha and Sortino was used to measure the performance of equity mutual funds. The results show that in the time period of the research from March 2013 to March 2017, in each of the 1 and 12-month horizons, the performance of upper tertile portfolios based on all research measures is significantly higher than the performance of bottom tertile portfolios which it indicates performance persistence in equity mutual funds. In addition to, the similarity of the results of using Manipulation-Proof Performance Measure with current performance measures also indicates that the performance persistence is not due to manipulation. هدف از این پژوهش، بررسی ثبات عملکرد در صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک در سهام، در افق‌های زمانی 1 ماهه و 12 ماهه است. بدین منظور معیار عملکرد ضددستکاری ارائه‌شده از سوی گوتزمن و همکاران (2007)، به همراه تعدادی از معیارهای عملکرد رایج شامل ترینر، شارپ، آلفای جنسن و سورتینو برای اندازه‌گیری عملکرد صندوق‌های سرمایه‌گذاری سهام بهکار برده شد. نتایج نشان می‌دهد که در بازه زمانی پژوهش از فروردین‌ماه 1392 تا اسفندماه 1395، در هر یک از افق‌های زمانی 1 و 12 ماهه، عملکرد سبد‌های سهک بالا بر اساس همه معیارهای عملکرد پژوهش، به‌طور معنا‌داری بیشتر از عملکرد سبد‌های سهک پایین است که نشاندهنده ثبات عملکرد در صندوق‌های سرمایه‌گذاری سهام است؛ همچنین شباهت نتایج حاصل از به‌کارگیری معیار عملکرد ضددستکاری با معیارهای عملکرد رایج نیز نشان‌‌ می‌دهد که ثبات عملکرد موجود ناشی از دستکاری نیست.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95602_31e4343bf7790745b2e3b1dd82c98b96.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 8 24 2019 02 20 Estimate and evaluate non-parametric value at risk and expected shortfall based on principal component analysis in Tehran Stock Exchange برآورد و ارزیابی ارزش در معرض ریسک و ریزش مورد انتظار ناپارامتریک بر مبنای تحلیل مؤلفه‌های اساسی در بورس اوراق بهادار تهران 79 102 95615 FA محمدهاشم بت شکن دانشگاه علامه طباطبایی مسلم پیمانی دانشگاه علامه طباطبایی محمد مسعود صدرالدین کرمی دانشگاه علامه طباطبایی Journal Article 2018 05 20 In this research, the application of Monte Carlo simulation based Principal component analysis (PCA), as a nonparametric approach for calculating value at risk and expected shortfall, has been studied. This method tries to overcome some problems of conventional Monte Carlo simulation method such as excessive and time consuming calculation,. In this order, by applying Monte Carlo simulation based PCA method, we calculate VaR and ES for Tehran Stock Exchange industrial indices and compare its results with the results obtained by riskmetrics method and conventional Monte Carlo simulation method. Results from backtesting technics show Monte Carlo simulation based PCA and conventional Monte Carlo simulation method both have the same accuracy in estimating VaR and ES, but riskmetrics could not estimate VaR and ES as well like last methods. Also, assessing time needed for estimating VaR and ES shows Monte Carlo simulation based PCA a quicker method than conventional Monte Carlo simulation. در این پژوهش، کاربرد روش شبیه‌سازی مونت‌کارلو بر مبنای تحلیل مؤلفه‌های اساسی، به‌عنوان روشی با رویکردی ناپارامتریک برای محاسبه‌ ارزش در معرض ریسک و ریزش موردانتظار، بررسی شده است. در این روش سعی میشود برخی مشکلات روش شبیه‌سازی مونت‌کارلو از قبیل محاسبات زیاد و زمان‌بربودن آن مرتفع شود. بدین منظور با به‌کارگیری این روش، ارزش در معرض ریسک و ریزش مورد‌انتظار شاخص صنایع «بورس اوراق بهادار تهران» برآورد و نتایج به‌دست‌آمده از این روش با نتایج روش ریسک‌متریکس و شبیه‌سازی مونت‌کارلو به روش مرسوم مقایسه شد. بررسی‌های انجام‌گرفته توسط تکنیک‌های پس‌آ‌زمایی حاکی از نتایج قابل‌اتکای این روش و روش مرسوم شبیه‌سازی مونت‌کارلو و برتری این دو روش در مقایسه با روش ریسک‌متریکس است؛ همچنین بررسی زمان لازم برای محاسبه‌ ارزش در معرض ریسک و ریزش موردانتظار نشانهنده سرعت بیشتر روش شبیه‌سازی مونت‌کارلو بر مبنای تحلیل مؤلفه‌های اساسی نسبت به روش مرسوم شبیه‌سازی مونت‌کارلو است. https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95615_0e50b1dbff818d10de963a1afafa37d4.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 8 24 2019 02 20 Stabilization of Financial Dendrograms as a Method of Systemic Changes Measurement (A Study of TSE’s Indices) پایدار سازی شاخه نگارهای مالی به عنوان روشی برای اندازه گیری تغییرات سیستمیک ( مطالعه ای در شاخص های بورس اوراق بهادار تهران) 103 128 95561 FA حجت الله صادقی استادیار دانشگاه یزد مسلم نیلچی دانشگاه یزد Journal Article 2018 12 10 Dendrograms are considered as the most important visualization technique of Hierarchical Clustering. We studied the stability of different dendrograms on the Tehran Stock Exchange and then stabilized the system of TSE indices using Principal Component Analysis (PCA). It seems that the comparison of dendrograms before and after PCA is a quantitative measure of system stability. ( 43% in our study of 21 different indices of TSE which are the representations of the economic sectors of Iranian financial systems. We measured the similarity of different dendrograms according to Baker's Index and the Cophenetic Correlation Index. The results show that stabilized hierarchical clusterings have got better Baker's Index and more reliable dendrogram. Therefore, It is highly recommended to investors, portfolio managers and risk hedgers to denoise and stabilize their clustering with efficient methods like PCA before financial decision making. تغییرات سیستمیک مالی، تأثیرات گوناگونی بر عناصر یک نظام مالی دارد. روش‌ها و نظریه‌های ریسک سیستمیک، ناظر به مدل‌بندی و تحلیل همین تغییرات هستند؛ ازاین رو اندازه‌گیری میزان ناپایداری یک سیستم مالی به‌عنوان متغیری پراهمیت در ریسک سیستمیک، هدف اصلی این پژوهش به‌شمار می‌رود. روش انتخابی برای این اندازه‌گیری به مفهوم دندروگرام‌ها (شاخه‌نگارها) متکی است. شاخهنگارها، اصلی‌ترین ابزار نگاره‌سازی در خوشه‌بندی‌های سلسله‌مراتبی هستند؛ بنابراین مقایسه‌ شاخه‌نگارها متضمن مقایسه خوشه‌بندی‌های متناظر با آن‌ها است. در این پژوهش، داده‌های روزانه‌ 26 شاخص «بورس اوراق بهادار تهران» در 241 روز از تاریخ 1396/05/01 تا 1397/01/05به‌عنوان قلمرو پژوهش در نظر گرفته شده است. خوشه‌بندی‌های سلسله مراتبی ماهانه به روش وارد تدوین و با شاخص‌ بیکر و شاخص ضریب همبستگی همسانی‌ها با یکدیگر مقایسه شد. از مقایسه شاخه‌نگارهای پیش از تحلیل PCA و پس از آن، میزان ناپایداری سیستم اندازه‌گیری شد. بر اساس داده‌های موجود و مطابق با نتایج، میزان درهم‌تنیدگی خوشه‌بندی‌ها قبل و بعد ازPCA به 43 درصد رسیده است. این نتیجه نشان میدهد که 43 درصد از سیستم در قلمرو یادشده، ناپایدار و بنابراین میزان ثبات سیستم 57 درصد بوده است. https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95561_b73741bf62bb569073e85fa240d35dd2.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 8 24 2019 02 20 Information Content of Intellectual Capital and Financial Performance Indicators in Financial Prediction by Data Mining Approach محتوای اطلاعاتی شاخصهای سرمایه فکری و عملکرد مالی در پیش‌بینی درماندگی مالی با رویکرد داده‌کاوی 129 158 95570 FA رسول طهماسبی دانشگاه آزاد اسلامی واحد امارات متحده عربی علی اصغر انواری رستمی دانشگاه تربیت مدرس سید جلال صادقی شریف دانشگاه شهید بهشتی عباس خورشیدی دانشگاه آزاد اسلامی واحد اسلامشهر Journal Article 2018 12 08 Financial distress prediction is always a concern for shareholders, creditors and business unit managers. Hence, various models proposed to predict financial distress. In this research, decision tree model and linear multiple discriminant analysis model have been used to predict financial distress of companies. In addition, the results of these two models are compared with each other. In this regard, it has been tried to use intellectual capital and value-based performance in addition to conventional financial ratios in predicting financial distress. To achieve the objectives, three hypotheses formulated. The purpose of the research hypotheses is to investigate the information content of intellectual capital and performance indicators and financial ratios in predicting financial distress in Tehran Stock Exchange companies using decision tree models, linear multiple discriminant analysis and the combined model derived from factor analysis - linear multiple discriminant analysis and the factor analysis is the decision tree. To test these hypotheses, a sample selected from Tehran Stock Exchange companies during the years 2010-2010. The results indicate that the prediction of financial distress is possible using a decision tree, but in the decision tree model, intellectual and functional capital indicators do not have information content to predict financial distress. The linear multiple discriminant analysis model has been successful in combining financial ratios and performance indicators in the prediction of financial distress. Comparison of the capabilities of the two models indicated that although the accuracy of predictive analysis of the linear multiple discriminant analysis based on the assessment criteria (competing table) and the level below the rock curve (0.920) was higher than the decision tree (0.901), but based on the t-test, This difference is not significant (p = 0.207). In other words, the results of the two methods are very close. پیش‌بینی درماندگی مالی همواره موردتوجه سهامداران، اعتباردهندگان و مدیران واحدهای تجاری بوده است؛ ازاین‌رو بیش از نیم قرن است که اقتصاددانان، مراکز آموزشی و افراد حرفه‌ای در تلاش هستند تا مدل‌های بهینه‌ای برای پیش‌بینی درماندگی مالی ایجاد کنند؛ در این پژوهش سعی میشود از مدل‌های درخت تصمیم و مدل تحلیل ممیزی خطی برای پیش‌بینی درماندگی مالی شرکت‌ها استفاده شود و نتایج این دو مدل با یکدیگر موردمقایسه قرار گیرد. در این راستا علاوه بر نسبت‌های مالی مرسوم در پیش‌بینی درماندگی مالی، از شاخص‌های مبتنی بر ارزش و سرمایه فکری نیز استفاده شده است. به‌منظور نیل به اهداف بالا، سه فرضیه اصلی تدوین شد. هدف از طرح فرضیههای پژوهش، بررسی محتوای اطلاعاتی نسبت‌های مالی، شاخص‌های سرمایه فکری و شاخص‌های عملکردی در پیش‌بینی درماندگی مالی شرکت‌های پذیرفته‌شده در «بورس اوراق بهادار تهران» با استفاده از مدل‌های درخت تصمیم وتحلیل ممیزی خطی می باشد . برای آزمون این فرضیه‌ها، نمونه‌ای از میان شرکت‌های پذیرفته‌شده در «بورس اوراق و بهادار تهران» طی سال‌های 1389 تا 1394 انتخاب شد. برای آزمون فرضیه‌ها از نتیجه مدل‌های تحلیل عاملی، درخت تصمیم و تحلیل ممیزی خطی استفاده شد. نتایج حاکی از آن است که پیش‌بینی درماندگی مالی با استفاده از مدل درخت تصمیم امکان‌پذیر است؛ همچنین مدل تحلیل ممیزی با تلفیقی از شاخص نسبت‌های مالی و شاخص عملکردی در پیش‌بینی درماندگی مالی موفق عمل کرده است. نتیجه مقایسه‌ای توانمندی دو مدل نشان میدهد که اگرچه دقت پیش‌بینی تحلیل ممیزی بر اساس معیارهای ارزیابی و سطح زیر منحنی راک (920/0) بیش از دقت پیش‌بینی درخت تصمیم (901/0) بوده است، اما اختلاف بر اساس آزمون t به لحاظ آماری معنادار نیست (207/0=p)؛ به‌عبارت‌دیگر نتایج حاصل از دو روش بسیار نزدیک به هم است. https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95570_451dcded7361e20819ac86cfc80da4d7.pdf

دانشگاه شهید بهشتی چشم انداز مدیریت مالی 2645-4637 8 24 2019 02 20 Stock market index analysis with entropy approach تحلیل شاخص کل با رهیافت آنتروپی 159 180 95580 FA محمد اصولیان استادیار دانشکده مدیریت و حسابداری دانشگاه شهید بهشتی سید علی حسینی اسفیدواجانی استادیار دانشکده فیزیک ، دانشگاه شهید بهشتی مبینا باقری دانشجوی کارشناسی ارشد دانشگاه شهید بهشتی Journal Article 2019 01 23 Analyzing and predicting the movement of the stock price index is one of the issues that analysts and investors face it and use various tools to do it. Considering the similarity of financial markets with physical phenomena, it is possible to study the relations existing in market as a complex system. One of the concepts in this area is entropy that measures the uncertainty and complexity of the dynamic system. In this research, the behavior of the Tehran Exchange Divedend and Price Index (TEDPIX) has been analyzed using Shannon's multiscale entropy technique. For this purpose, at the beginning, using the close price of stocks of Tehran Exchange's companies during the period from 2013 to 2017, entropy is calculated in monthly, seasonal, six-month, and annual periods, and in two scale, 50-50. Then, the existence of a grained causality relationship between these series and the TEDPIX was investigated using the Toda-Yamamoto test. The results of this study indicate that some Entropies are the linear cause of the stock index. In other words, the main information in the annual, six-month and seasonal periods, and small fluctuations in the seasonal period, is the linear cause of the TEDPIX. تحلیل و پیشبینی حرکت شاخص قیمت بورس از جمله مسائلی است که همواره تحلیلگران و سرمایهگذاران با آن مواجه هستند و با استفاده از ابزارهای مختلفی به این مهم میپردازند. با توجه به مشابهت بازارهای مالی با پدیدههای فیزیکی میتوان با درنظرگرفتن بازار به‌عنوان یک سیستم پیچیده، روابط موجود در آن را از این منظر مطالعه کرد. یکی از مفاهیم این حوزه، آنتروپی است که عدمقطعیت و پیچیدگی سیستم پویا را اندازه‌گیری میکند. در این پژوهش رفتار شاخص کل سهام «بورس اوراق بهادار تهران» با استفاده از تکنیک آنتروپی چندمقیاسی شانون تحلیل شده است؛ بدین منظور ابتدا با استفاده از قیمت پایانی سهام شرکتهای بورسی در بازه زمانی سالهای 1392 تا 1396، آنتروپی در بازههای زمانی ماهانه، فصلی، ششماهه و سالانه و در دو مقیاس 50- و 50 محاسبه شد و سپس وجود رابطه علیت گرنجری بین این سریها و شاخص کل با استفاده از آزمون تودا-یاماموتو موردبررسی قرار گرفت. نتایج پژوهش نشان میدهد که آنتروپیهای ، ، ، و علت خطی شاخص بورس هستند؛ بهعبارتدیگر اطلاعات اصلی در بازه‌های زمانی ماهانه، فصلی، ششماهه و سالانه، همچنین نوسانات کوچک در بازه فصلی، علت خطی شاخص کل هستند.

https://jfmp.sbu.ac.ir/article_95580_e0dbdcff384265c9beefb03d60b25969.pdf