منبع ایجاد مومنتوم، نحوه تعدیل ریسک

نوع مقاله : علمی - پژوهشی

نویسندگان

1 دانشیار

2 استادیار

3 دانشگاه البرز

چکیده

هدف پژوهش حاضر، توضیح بازده اضافی مومنتوم قیمت و مومنتوم سبکی (اندازه، صنعت و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار) با استفاده از رگرسیون سری زمانی مبتنی بر مدل سه­عاملی فاما و فرنچ (1993) و مدل وانگ و وو (2010) است که پویایی بتای پرتفوی مومنتوم را ملحوظ می­کند. برای این منظور نمونه‌ای متشکل از 104 شرکت پذیرفته‌شده در «بورس اوراق بهادار تهران» طی دوره پنج­ساله 1388 - 1392 بررسی شدند. برای بررسی منبع ایجاد مومنتوم ناشی از نحوه تعدیل ریسک از روش تحلیل پرتفوی استفاده شد. نتایج نشان داد در اغلب استراتژی‌های مومنتوم قیمت، اندازه و صنعت، تعدیل بازده بابت ریسک به شیوه رایج مبتنی بر مدل سه­عاملی فاما و فرنچ (1993)، به افزایش بازده منجر می‌شود؛ درحالی‌که استفاده از بازده‌های تعدیل‌شده به روش وانگ و وو (2010)، به کاهش بازده اضافی این استراتژی‌ها خواهد منجر شد؛ بنابراین نمی‌توان توضیح ریسک­محور مومنتوم را قویاً مردود دانست؛ زیرا بخشی از عدم­امکان انتساب بازده اضافی مومنتوم به عامل ریسک، ناشی از نحوه تعدیل ریسک است؛ اما در مورد مومنتوم نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار نمی‌توان نحوه تعدیل ریسک را دلیل رد توضیح ریسک­محور بازده اضافی استراتژی یادشده دانست.

عنوان مقاله [English]

Momentum Sources; Evidence from Risk Adjustment

نویسندگان [English]

  • Ahmad Badri 1
  • Maryam Davallou 2
  • Forough Aghajani 3
1 professor
2 professor
3 student of alnorz university
چکیده [English]

This paper is aimed to explain excess return of stock price and style momentum (size, industry and book to market ratio) through time series regression based on Fama and French (1993) three factor model and Wang and Wu (2010) that incorporate beta changes of momentum portfolio. For this purpose, a sample of 104 listed firms in Tehran Stock Exchange examined from 2010 to 2014. Portfolio analysis approach is used to investigate the effect of adjusting risk on momentum excess return. The results show that in most of price, size and industry momentum strategies, adjusting return for risk by conventional way based on Fama-French (1993) model increase excess return while adjusted return based on Wang-Wu (2010) reduce excess return of these strategies. It can confirm risk based explanation because failure of risk based explanation partly related to how risk is adjusted. While in book to market ratio it cannot attribute failure of risk explanation to the way risk is adjusted.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Momentum
  • Risk adjustment return
  • Three factor model of Fama & French
  • Wang & Wu model

مراجع

  1. Ahn, D. & Conrad, J. & Dittmar, R. (2003). Risk adjustment and trading strategies. Review of Financial Studies, (16): 459–485.
  2. FadaeiNejad, M. & Sadeghi, M. (1384-1385). Efficiency Measurement of Momentum and Reversal Strategies. Quarterly of management message, (17-18): 7-31. (in persian)
  3. Fathollahi, F. (n.d.). (1392). Chronological and Momentum Strategies in Tehran Stock Market. PHD Thesis ,ShahidBeheshti University. (in persian)
  4. Ghalibf-asl, H. &Shams, SH. & sadehvand, MJ. )2010). Survey of the Excess Return of Earning and Price Momentum Strategy in Tehran Stock Exchange (TSE). Journal of the accounting and auditing review, 17(3): 97-114. (in Persian)
  5. Harvey, C. & Siddique, A. (2000). Conditional skewness in asset pricing tests. Journal of Finance. (55): 1263–1295.
  6. Jegadeesh, N. & Titman, S. (1993). Return to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency. Journal of Finance. (48): 65–91.
  7. Jegadeesh, N. & Titman, S. (2001). Profitability of momentum strategies: an evaluation of alternative explanations. Journal of Finance. (56): 699–720.
  8. Mehrani, S. & Nonahali Nahr, A. (1386). Researching the implementation of Reversal Strategy in TehranStock Market . Journal of the accounting and auditing review, (50):25-46. (in persian)
  9. Saeedi, A. & RahnamaRoodposhti, F. & BeikZadehAbbasi, F. (1390). Usage of momentum and reversal strategies in Tehran Stock Market. Quarterly empirical studies in financial accounting quarterly, (31): 121-141. (in persian)
  10. Wang, K. (2003). Asset pricing with conditional information: a new test. Journal of Finance. (58): 161–196.

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار