مقایسه مدل های مبتنی بر بازار با مدل اوهلسون در ارزشگذاری حقوق صاحبان سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله : علمی - پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار دانشکده مدیریت و حسابداری دانشگاه شهید بهشتی

2 مجتمع معادن زغالسنگ طبس

چکیده

این تحقیق، در جستجوی مدل ارزشگذاری می باشد که ارزش های حاصل از آن بیشترین تشابه را با ارزش های بازار شرکت های پذیرش شده در بورس اوراق بهادار تهران داشته باشد. در این راستا چهار مدل ارزشگذاری؛ ارزشگذاری عایدات پسماند، مدل ضریب قیمت به عایدات، مدل ارزش فعلی تعدیل شده و مدل‌های تنزیل جریانات نقد آزاد قابل پرداخت به سهامداران به همراه مدل اوهلسون مورد مقایسه قرار گرفته اند. با توجه به اینکه ارزش بازار یک شرکت در طی سال ثابت نمی باشد و تغییر می نماید سه متغیر جایگزین برای ارزش بازار تعریف گردیده است. این متغیرهای جایگزین عبارتند از کمترین بیشترین ها، بیشترین کمترین ها و متوسط ارزش بازار در طی یک سال. دقت مدل ها بر مبنای معیار میانه درصد قدر مطلق خطا و معنی­داری پسماند مدل رگرسیون مورد مقایسه قرار گرفته است. به منظور آزمون وجود تفاوت معنی دار بین میانه قدرمطلق خطای مدل های مختلف از آزمون ANOVA و همبستگی پیرسون استفاده گردیده است. نتایج بررسی ها نشان می دهد که در سطح اطمینان 95درصد، مدل­های مدل جریان نقد آزاد تنزیلی و نسبت قیمت به عایدات صحیح ترین تخمین ها را از قیمت بازار ارائه می دهند. در حالیکه مدل اوهلسون دارای کمترین دقت می باشد. این نتایج بطور کلی با نتایج تحقیقات صورت گرفته در سایر بورس های دنیا در تضاد می باشند.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Comparison of market based and Ohlson models in firm’s equity valuation listed in Tehran Stock Exchange

نویسندگان [English]

  • Mohammad Osulian 1
  • Alireza Shahrezaei 2
1 Assistant professor at management and accounting faculty, Shahid Beheshti University
2 TCMDP
چکیده [English]

This paper is seeking to the valuation model which the obtain value would be most similar to the market value of listed companies in Tehran Stock Exchange. In this regard, four valuation models includes residual income valuation model, price to earnings ratio, adjusted present value and Free Cash Flow to Equity models were compared with Ohlson valuation model. Since a company's market value is not fixed and can change during the periods, three alternative variables defined to the market value. These proxies are the highest and the lowest, highest and lowest and average market value during the year. The accuracy of models based on the criteria Median Absolute Percentage Error and waste significant regression models were compared. There are significant differences between the median absolute error test different models ANOVA and Pearson correlation test was used. The results show that in the 95% accuracy interval the discounted free cash flow and pricing to earnings models provide the most accurate estimates of market price. While Finally, Ohlson is the least accurate. In general these results with the results of studies in other stock markets around the world are in conflict.

کلیدواژه‌ها [English]

  • market-based models-Olson valuation model-valuation of equity-Tehran Stock Exchange

مراجع

  1. اسلامی بیدگلی، غلامرضا؛ باجلان، سعید و محمودی، وحید؛ (1387)، "ارزیابی عملکرد مدل‌های ارزشگذاری در بورس اوراق بهادار"، تحقیقات مالی، دوره 10، شماره 26
  2. انواری رستمی، علی اصغر؛ "مدیریت مالی و سرمایه‌گذاری (تجزیه و تحلیل پورتفولیو)"،چاپ اول، تهران، طراحان نشر، 1378
  3. ایمانی،حمید رضا؛ بررسی قیمت گذاری سهام شرکتها در عرضه اولیه در بورس اوراق بهادار تهران، مجله بورس، شماره 56
  4. بخشیانی، عباس؛ راعی، رضا؛ "ارزشگذاری سهام و تحلیل بازار"، تهران، انتشارات مدیریت صنعتی، 1387
  5. دارابی، رویا. (1385)، بررسی رشد عایدات مورد انتظار، مدلهای بازار و مدلهای ارزشیابی حقوق صاحبان سهام، رسالة دکترای حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی.
  6. دستگیر، محسن؛ حسین افشاری، مهران؛ "ارزشیابی روش های قیمت گذاری سهام در بورس اوراق بهادار"، فصلنامه مطالعات حسابداری، پاییز 1382، شماره 3
  7. دستگیر، محسن؛ خدادادی، ولی؛ (1386) آزمون ساختار خطی اطلاعات در مدل اولسن، مجله بررسی های حسابداری و حسابرسی، 14-2
  8. راعی، رضا؛ سعیدی، علی؛ "مبانی مهندسی مالی و مدیریت ریسک"، چاپ چهارم، تهران، انتشارات سمت، سال 1388
  9. شهرآبادی، ابوالفضل؛ بشیری، ندا؛ "مدیریت سرمایه‌گذاری در بورس اوراق بهادار"، چاپ اول، تهران، سازمان بورس اوراق بهادار، 1389
  10. طالبی، قدرت الله، (1385)، بررسی روش های کلی ارزش گذاری سهام شرکتهای مشمول خصوصی سازی، رسالة دکترای حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی.
  11. مجتهد زاده. ویدا؛ جهانخانی.علی؛ ارزشگذاری شرکت ها، تحقیقات مالی (1375)، 3 (1)
  12. هال، جان؛ "مبانی مهندسی مالی و مدیریت ریسک"، ترجمه سجاد سیاح و علی صالح آبادی، چاپ اول، تهران، رایانه تدبیر پرداز، 1384
  13. Alford.A, 1992, The Effect of the Set of Comparable Firms on the Accuracy of the Price-Earnings Valuation Method, Journal of Accounting Research, vol.30, No1.
  14. Angelo.L.D, 1990 , Equity Valuation and Corporate Control , The Accounting Review, P100.
  15. Coleman.R,2006, Evolution of Stock Pricing. www.numeraire.com.
  16. Feltham G., J. Ohlson. Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities. Contemporary Accounting Research 1995; 689-731.
  17. Leclair.M.S,1990, Valuing the Closely–Hall Corporation: The validity and Prcedures, Accounting Horizons.
  18. Perotti.E, P.Oijen,1999, Privatization ,Political Risk and Stock Market Development in Emerging Economies, University of Amsterdam and Tinbergen Institute, Amsterdam. 1958, chapter 13, p 337.
  19. Welch.I and J.Ritter,2002, A Review of IPO Activity, Pricing and Allocation, Working paper. Yale University

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار